Che cos'è il Free Cash Flow (FCF)?
Il flusso di cassa libero (FCF) rappresenta il denaro generato da una società dopo la contabilizzazione dei deflussi di denaro per supportare le operazioni e mantenere le proprie attività di capitale. A differenza degli utili o del reddito netto, il flusso di cassa libero è una misura della redditività che esclude le spese non monetarie del conto economico e include la spesa per attrezzature e attività, nonché le variazioni del capitale circolante dal bilancio.
I pagamenti di interessi sono esclusi dalla definizione generalmente accettata di flusso di cassa libero. I banchieri di investimento e gli analisti che devono valutare la performance attesa di una società con diverse strutture di capitale useranno le variazioni del flusso di cassa libero come il flusso di cassa libero per l'impresa e il flusso di cassa libero al patrimonio netto, che sono adeguati per pagamenti di interessi e prestiti.
Simile alle vendite e agli utili, il flusso di cassa gratuito viene spesso valutato in base alle azioni per valutare l'effetto della diluizione.
Key Takeaways
- Il flusso di cassa libero (FCF) rappresenta la liquidità disponibile per i creditori e gli investitori in una società, dopo aver contabilizzato tutte le spese operative e gli investimenti in capitale. FCF riconcilia l'utile netto rettificando le spese non in contanti, le variazioni del capitale circolante e le spese in conto capitale (CAPEX).Come misura della redditività, FCF è più soggetta a fluttuazioni rispetto al reddito netto.Tuttavia, come strumento supplementare di analisi, FCF può rivelare problemi ai fondamenti prima che si presentino a conto economico.
Comprensione del flusso di cassa gratuito
Comprensione del flusso di cassa libero (FCF)
Il flusso di cassa libero (FCF) è il flusso di cassa disponibile per tutti i creditori e gli investitori di una società, inclusi azionisti comuni, azionisti preferiti e istituti di credito. Alcuni investitori preferiscono FCF o FCF per azione rispetto agli utili o agli utili per azione come misura della redditività perché rimuove dal conto economico elementi non monetari. Tuttavia, poiché FCF tiene conto degli investimenti in immobili, impianti e macchinari, nel tempo può essere irregolare e irregolare.
Vantaggi del flusso di cassa gratuito (FCF)
Poiché FCF tiene conto delle variazioni del capitale circolante, può fornire importanti spunti sul valore di un'azienda e sulla salute delle sue tendenze fondamentali. Ad esempio, una diminuzione dei debiti (deflusso) potrebbe significare che i fornitori richiedono pagamenti più rapidi. Una diminuzione dei crediti (afflusso) potrebbe significare che la società sta raccogliendo denaro dai propri clienti più rapidamente. Un aumento dell'inventario (deflusso) potrebbe indicare una scorta di prodotti invenduti. Includere il capitale circolante in una misura della redditività fornisce una visione che manca a conto economico.
Ad esempio, supponiamo che una società abbia realizzato $ 50.000.000 all'anno di entrate nette ogni anno nell'ultimo decennio. In apparenza, questo sembra stabile, ma cosa succede se FCF è diminuito negli ultimi due anni mentre le scorte aumentavano (deflusso), i clienti hanno iniziato a ritardare i pagamenti (deflusso) e i fornitori hanno iniziato a richiedere pagamenti più rapidi (deflusso) dall'azienda? In questa situazione, FCF rivelerebbe una grave debolezza finanziaria che non sarebbe stata evidente da un esame del solo conto economico.
FCF è anche utile come punto di partenza per potenziali azionisti o finanziatori per valutare la probabilità che la società sarà in grado di pagare i dividendi o gli interessi previsti. Se i pagamenti del debito della società vengono detratti da FCF (Free Cash Flow to the Firm), un finanziatore avrebbe una migliore idea della qualità dei flussi di cassa disponibili per ulteriori prestiti. Allo stesso modo, gli azionisti possono utilizzare FCF meno i pagamenti di interessi per pensare alla stabilità attesa dei futuri pagamenti di dividendi.
Limitazioni del flusso di cassa libero (FCF)
Immagina che una società abbia utili prima degli ammortamenti, degli interessi e delle tasse (EBITDA) di $ 1.000.000 in un determinato anno. Supponiamo inoltre che questa società non abbia subito variazioni nel capitale circolante (attività correnti - passività correnti) ma alla fine dell'anno hanno acquistato nuove attrezzature per un valore di $ 800.000. Le spese delle nuove apparecchiature saranno ripartite nel tempo attraverso l'ammortamento a conto economico, che uniforma l'impatto sugli utili.
Tuttavia, poiché FCF tiene conto del denaro speso per le nuove attrezzature nell'anno in corso, la società riporterà $ 200.000 FCF ($ 1, 000, 000 EBITDA - $ 800, 000 Equipment) su $ 1, 000, 000 di EBITDA quell'anno. Se assumiamo che tutto il resto rimanga lo stesso e non ci siano ulteriori acquisti di attrezzature, l'EBITDA e FCF saranno di nuovo uguali l'anno prossimo. In questa situazione, un investitore dovrà determinare perché FCF è sceso così rapidamente un anno solo per tornare ai livelli precedenti e se è probabile che tale cambiamento continui.
Calcolo del flusso di cassa libero (FCF)
FCF può essere calcolato iniziando con i flussi di cassa dalle attività operative sul rendiconto finanziario poiché questo numero avrà già rettificato gli utili per le spese non in contanti e le variazioni del capitale circolante.
Il conto economico e il bilancio possono essere utilizzati anche per calcolare FCF.
Altri fattori del conto economico, dello stato patrimoniale e del rendiconto finanziario possono essere utilizzati per arrivare allo stesso calcolo. Ad esempio, se l'EBIT non è stato fornito, un investitore potrebbe arrivare al calcolo corretto nel modo seguente.
Sebbene FCF sia uno strumento utile, non è soggetto agli stessi requisiti di informativa finanziaria di altri elementi pubblicitari nel bilancio. Ciò è sfortunato perché se ti adegui al fatto che le spese in conto capitale (CAPEX) possono rendere la metrica un po '"scomoda", FCF è un buon doppio controllo sulla redditività dichiarata di un'azienda. Sebbene lo sforzo valga la pena, non tutti gli investitori hanno le conoscenze di base o sono disposti a dedicare il tempo per calcolare manualmente il numero.
Come definire il flusso di cassa libero "buono" (FCF)
Fortunatamente, la maggior parte dei siti Web finanziari fornirà un riepilogo di FCF o un grafico dell'andamento di FCF per la maggior parte delle società pubbliche. Tuttavia, la vera sfida rimane: cosa costituisce un buon flusso di cassa gratuito? Molte società con un flusso di cassa libero molto positivo avranno tendenze azionarie miserabili e può essere vero anche il contrario.
L'uso della tendenza di FCF può aiutarti a semplificare la tua analisi.
Un concetto che possiamo prendere in prestito dagli analisti tecnici è quello di concentrarci sull'andamento nel tempo delle prestazioni fondamentali piuttosto che sui valori assoluti di FCF, guadagni o ricavi. In sostanza, se i prezzi delle azioni sono una funzione dei fondamentali sottostanti, un andamento positivo delle FCF dovrebbe essere correlato con andamenti positivi dei prezzi delle azioni in media.
Un approccio comune è quello di utilizzare la stabilità delle tendenze FCF come misura del rischio. Se la tendenza di FCF è stabile negli ultimi quattro o cinque anni, allora le tendenze rialziste del titolo hanno meno probabilità di essere interrotte in futuro. Tuttavia, il calo delle tendenze FCF, in particolare le tendenze FCF che sono molto diverse rispetto agli andamenti degli utili e delle vendite, indicano una maggiore probabilità di andamento negativo dei prezzi in futuro.
Questo approccio ignora il valore assoluto di FCF per concentrarsi sulla pendenza di FCF e sulla sua relazione con la performance dei prezzi.
Esempio di flusso di cassa libero (FCF)
Considera il seguente esempio:
Cosa concluderesti sulla probabile tendenza del prezzo di un titolo con performance fondamentali divergenti?
Sulla base di queste tendenze, un investitore sarebbe in allerta sul fatto che qualcosa potrebbe non andare bene con la società, ma che i problemi non sono arrivati ai cosiddetti "numeri dei titoli": entrate e utili per azione (EPS). Cosa potrebbe causare questi problemi?
Investire nella crescita
Una società potrebbe avere tendenze divergenti come queste perché il management sta investendo in immobili, impianti e attrezzature per far crescere il business. Nell'esempio precedente, un investitore ha potuto rilevare che questo è il caso cercando di vedere se CAPEX stava crescendo nel 2016-2018. Se FCF + CAPEX fossero ancora al rialzo, questo scenario potrebbe essere una buona cosa per il valore del titolo.
Inventario delle scorte
Tra il 2015 e il 2016, Deckers Outdoor Corp (DECK), famosa per i suoi stivali UGG, ha aumentato le vendite di poco più del 3%. Tuttavia, l'inventario è cresciuto di oltre il 26%, il che ha causato la caduta di FCF quell'anno anche se le entrate stavano aumentando. Utilizzando queste informazioni, un investitore potrebbe aver voluto indagare se DECK sarebbe stato in grado di risolvere i propri problemi di inventario o se lo stivale UGG fosse semplicemente fuori moda, prima di effettuare un investimento con il potenziale rischio extra.
Problemi di credito
Una variazione del capitale circolante può essere causata da fluttuazioni dell'inventario o da uno spostamento dei debiti e crediti. Se le vendite di una società sono in difficoltà, quindi estendono ai loro clienti termini di pagamento più generosi, i crediti aumenteranno, il che potrebbe comportare un adeguamento negativo a FCF. In alternativa, forse i fornitori di una società non sono disposti a estendere il credito con generosità e ora richiedono pagamenti più rapidi. Ciò ridurrà i debiti, il che costituisce anche un adeguamento negativo per FCF.
Dal 2009 al 2015 molte società di energia solare hanno affrontato questo tipo esatto di problemi di credito. Le vendite e le entrate potrebbero essere gonfiate offrendo condizioni più generose ai clienti. Tuttavia, poiché questo problema era ampiamente noto nel settore, i fornitori erano meno disposti ad estendere i termini e volevano essere pagati dalle società solari più rapidamente. In questa situazione, la divergenza tra le tendenze fondamentali era evidente nell'analisi FCF ma non immediatamente evidente esaminando solo il conto economico.
