Cos'è l'eccesso di diffusione?
Lo spread in eccesso è la differenza in eccesso tra l'interesse ricevuto dall'emittente di un titolo basato su attività e l'interesse pagato al detentore. Si riferisce ai pagamenti di interessi rimanenti e ad altre commissioni, che vengono riscossi su un titolo garantito da attività dopo aver coperto tutte le spese.
Key Takeaways
- Lo spread in eccesso è la differenza in eccesso tra l'interesse ricevuto da un emittente di un titolo basato su attività e l'interesse pagato al detentore. Quando prestiti, mutui o altre attività sono raggruppati e cartolarizzati, lo spread in eccesso è un margine incorporato di sicurezza progettato per proteggere tale pool dalle perdite. Lo spread in eccesso è un metodo utilizzato dagli emittenti per migliorare i rating su un pool di attività che vengono riuniti per un affare, il che rende il titolo risultante più attraente per gli investitori istituzionali.
Comprensione della diffusione in eccesso
Quando prestiti, mutui o altre attività sono raggruppati e cartolarizzati, lo spread in eccesso è un margine incorporato di sicurezza progettato per proteggere quel pool da perdite. L'emittente di un titolo garantito da attività struttura il pool in modo tale che il rendimento derivante dai pagamenti per le attività nel pool superi i pagamenti agli investitori nonché altre spese, quali premi assicurativi, costi di servizio e così via. L'importo dello spread in eccesso integrato in un'offerta varia a seconda dei rischi di inadempienza e di mancato pagamento nelle attività sottostanti. Se lo spread in eccesso non viene utilizzato per assorbire le perdite, può essere restituito al cedente o tenuto in un conto di riserva.
L'eccesso di spread è un metodo di supporto del credito o di miglioramento del credito. Ad esempio, quando un accordo viene strutturato per cartolarizzare un pool di prestiti, questi prestiti vengono valutati, impacchettati e venduti con uno spread in eccesso sufficiente a coprire il numero previsto di insolvenze e mancati pagamenti. Stabilire un livello adeguato di spread in eccesso è difficile per gli emittenti, dal momento che gli investitori vogliono catturare il maggior profitto possibile, mentre l'emittente e il cedente vogliono evitare perdite che potrebbero innescare altre azioni di sostegno al credito che estraggono denaro da un conto di riserva o richiedono più garanzia da aggiungere a un pool. Gli investitori vogliono un eccesso di spread in modo tale che il reddito dell'investimento rientri nelle aspettative, ma non vogliono troppa protezione dai rischi che consuma tutte le loro potenziali ricompense.
Diffusione eccessiva, miglioramento del credito e fusione dei mutui
L'eccessivo spread è un metodo utilizzato dagli emittenti per migliorare i rating su un pool di attività che vengono raggruppati per un affare. Un rating più elevato aiuta l'emittente e rende la sicurezza risultante più attraente per gli investitori istituzionali come fondi pensione e fondi comuni di investimento. Altri metodi utilizzati per migliorare un'offerta includono:
- Conto di riserva in contanti: si tratta di un conto in cui lo spread in eccesso viene depositato fino a quando il saldo non raggiunge un livello specificato. Eventuali perdite vengono pagate dal conto e lo spread in eccesso viene nuovamente reindirizzato per reintegrarlo. Overcollateralization: questo è il momento in cui le attività inserite nel pool costituiscono un valore superiore rispetto all'importo effettivo emesso come titolo garantito da attività. Fondamentalmente la garanzia extra è una difesa contro le perdite fornite dal cedente dei prestiti. Tranche subordinate: in questo caso vengono create tranche senior con crediti superiori sui flussi di cassa rispetto ad altre tranche. In altre parole, le tranche subordinate assorbono per prime le perdite.
I titoli garantiti da attività utilizzeranno uno o più dei metodi sopra indicati per proteggere dalle perdite e aumentare il rating del prodotto di investimento risultante. Detto questo, il crollo dei mutui subprime ha dimostrato come anche titoli ben garantiti da mutui ipotecari (MBS) possano autodistruggersi quando gli autori rinunciano alla responsabilità di controllare i mutuatari i cui prestiti formano i pool e le agenzie di rating successivamente non riescono a cogliere questo fallimento sistematico. Nella tempesta perfetta che fu la crisi finanziaria del 2007-2008, l'eccesso di spread non fu affatto una protezione per gli investitori di MBS.
