"The Interpretation of Financial Statements" è il libro classico di Benjamin Graham. Ampiamente considerato il fondatore dell'investimento di valore, i principi di investimento di valore di Benjamin Graham hanno avuto un impatto su decine di individui da Warren Buffett a Bruce Berkowitz. Scritto nel 1937, "L'interpretazione dei rendiconti finanziari" guida il lettore attraverso i concetti chiave che si trovano nei bilanci, nelle dichiarazioni delle entrate e delle spese e nei rapporti finanziari.
Esamineremo sette punti chiave di consulenza contenuti in questa guida essenziale agli investimenti.
Rapporto sul capitale circolante
Il capitale circolante viene calcolato sottraendo le passività correnti dalle attività correnti. Questo rapporto indica la capacità di un'azienda di pagare le proprie spese nel prossimo futuro. Ciò richiede un'attenzione particolare perché, come sottolinea Graham, è utile nel determinare la forza della posizione finanziaria di un'azienda. Un numero di capitale circolante sano protegge la società dall'incapacità di soddisfare le richieste, finanziare le perdite di emergenza e aiuta a pagare tempestivamente le bollette.
Graham consiglia inoltre all'individuo di analizzare il capitale circolante per diversi anni per osservarne l'inclinazione o il livello discendente corrispondenti.
Rapporto attuale
Il rapporto corrente può essere calcolato dividendo le passività correnti dalle attività correnti. Come afferma Graham, "Quando una società si trova in una posizione solida, le attività correnti superano di gran lunga le passività correnti, indicando che la società non avrà difficoltà a prendersi cura dei suoi debiti attuali mentre maturano". Ogni settore è diverso in termini di ciò che costituisce un rapporto corrente decente.
Le "attività rapide", che sono contanti e crediti, escluso l'inventario, dovrebbero generalmente essere superiori alle passività correnti. Un rapporto patrimoniale rapido viene calcolato prendendo le attività correnti meno gli inventari divisi per le passività correnti. Un rapporto patrimoniale rapido di 1: 1 è considerato un numero ragionevole.
Attività immateriali
Quando si esaminano le attività immateriali nel bilancio di una società, prestare particolare attenzione a come una società presenta questo dato. Dovrebbe essere riconosciuto quanto è elevato il valore dell'avviamento presentato o non presentato affatto. Graham spiega inoltre che le società variano notevolmente nel modo in cui presentano l'avviamento nel proprio bilancio. Spesso le società tendono a esagerare il valore attribuito alla cifra dell'avviamento. Questo può dirlo. Le pratiche contabili conservative possono essere rivelate presentando una cifra di buona volontà.
In sostanza, Graham consiglia al lettore di non guardare alla valutazione di bilancio degli intangibili, ma al loro contributo al potere di guadagno dell'azienda.
denaro contante
È interessante osservare come le aziende mettono insieme il loro conto in contanti. La chiave è, in questi casi, guardare come viene rappresentato il conto in contanti.
In alcuni casi, le società possono liquidare gran parte dell'inventario e parte del credito delle proprie attività per immagazzinare più liquidità nel proprio conto in contanti. Se una società ha un conto in contanti significativo, questo può rivelarsi molto interessante per gli investitori. Perché? Questo eccesso di liquidità può essere distribuito agli azionisti o reinvestito favorevolmente nel business.
Note da pagare
Graham informa l'investitore che i debiti obbligazionari sono l'elemento più importante da tenere d'occhio tra le passività correnti. Qui, le note pagabili tendono a rappresentare prestiti bancari o prestiti da altre società o individui. Nel caso in cui le obbligazioni pagabili siano aumentate a un ritmo più rapido rispetto alle vendite nel corso degli anni, potrebbe essere un segno negativo per la società perché segnala un eccessivo affidamento sui prestiti della banca.
Valore di liquidazione e valore patrimoniale corrente netto
Un'alta percentuale delle attività correnti rispetto alle immobilizzazioni può essere un buon segno nella valutazione del valore di liquidazione o del valore netto delle attività correnti di una società. Il valore netto delle attività correnti è calcolato prendendo le attività correnti di un'impresa e sottraendo le sue passività totali e le azioni privilegiate.
Perché questo è importante perché le immobilizzazioni tendono a subire una perdita maggiore di una liquidità facilmente liquidabile o del suo equivalente nell'attuale categoria di attività. Graham ricorda al lettore: "Quando un titolo sta vendendo a un prezzo molto inferiore al suo valore patrimoniale netto attuale, questo fatto è sempre interessante, sebbene non sia affatto una prova conclusiva che il problema sia sottovalutato".
Margine di profitto
Come parte cruciale dell'investimento di valore, il margine di profitto (noto anche come margine di sicurezza) può essere calcolato dividendo il reddito operativo per vendite. Il motivo per cui il margine di profitto è importante è perché informa l'investitore dell'efficienza dell'impresa. Ad esempio, un dato rapporto del 74% mostra che alla società rimangono 74 centesimi dopo che tutte le spese operative sono state pagate per ogni dollaro. Qui, compreresti un'azienda da $ 1 per 74 centesimi. Un forte margine di profitto è vantaggioso e aggiunge un vantaggio competitivo all'azienda.
Questo è forse uno dei principi più essenziali che sottolineano i principi di investimento di Graham. Non solo aiuta a minimizzare il rischio al ribasso di un investimento, ma ha dimostrato di produrre rendimenti superiori alla media, poiché il mercato alla fine realizza il valore equo dell'azienda. Seth Klarman, un leggendario investitore di valore, ha dichiarato: “Ci sono solo alcune cose che gli investitori possono fare per contrastare il rischio: diversificare adeguatamente, coprire se del caso e investire con un margine di sicurezza. È proprio perché non conosciamo e non possiamo conoscere tutti i rischi di un investimento che ci impegniamo a investire con uno sconto. L'elemento affare aiuta a fornire un cuscino per quando le cose vanno male."
La linea di fondo
Nell'analizzare i rendiconti finanziari, le cifre chiave da cercare nel determinare la forza di una società sono il suo potere di guadagno, il valore delle attività, il modo in cui la società si confronta con il suo settore e le tendenze degli utili della società nel corso di diversi anni. L'obiettivo di "L'interpretazione del bilancio" è mostrare all'investitore come valutare questi fattori con l'obiettivo di ottenere risultati intelligenti e ragionevoli.
