Per la maggior parte di quest'anno, abbiamo scritto sull'enorme quantità di prove rialziste per le azioni statunitensi. Tuttavia, come parte del nostro approccio "peso dell'evidenza", mettiamo sempre in discussione la nostra tesi (cioè qui e qui).
Nel post di oggi, voglio condividere quell'esercizio mentre lo eseguo, delineando alcune preoccupazioni attuali e ciò che il mercato potrebbe potenzialmente apparire in un ambiente in cui scendono titoli come negli Stati Uniti come classe di attività. Seguiremo il nostro approccio dall'alto verso il basso e inizieremo con azioni internazionali e relazioni inter-mercato, quindi approfondiremo esempi specifici che aiutano a illustrare ciò di cui stiamo parlando.
All'inizio di luglio, abbiamo parlato del lieve deterioramento dell'ampiezza del mercato azionario globale, ma abbiamo sottolineato che i passaggi da rialzi a laterali in molti di questi mercati non erano intrinsecamente ribassisti. Ciò che non volevamo, e ancora non vogliamo, è una risoluzione di quei consolidamenti laterali al ribasso piuttosto che al rialzo. Da quel post, non abbiamo ancora visto uno spostamento decisivo in un modo o nell'altro in totale tendenza al rialzo o al ribasso.
Prima di tutto, iniziamo con le azioni come classe di attività. Da quando l'indice del dollaro USA ha toccato il fondo a metà febbraio, i mercati emergenti come gruppo sono rimasti indietro rispetto alle controparti dei mercati sviluppati. Mentre questa relazione ha iniziato a stabilizzarsi nelle ultime settimane, il grafico continua a suggerire che il suo range è limitato nel migliore dei casi o continua il suo trend al ribasso nel peggiore.
Nello spazio dei mercati emergenti, i paesi come il Brasile che hanno un'esposizione alle materie prime sono i più colpiti. Altri come l'India, che hanno una maggiore enfasi sull'IT e sui beni di consumo, hanno sovraperformato su base relativa e continuano a farlo. Se c'è un gruppo che ci porterà al ribasso, saranno quei mercati emergenti con esposizione alle materie prime, come il Brasile.
D'altra parte, mercati sviluppati come il DAX tedesco hanno faticato a fare progressi verso l'alto e stanno testando importanti livelli di supporto come quello mostrato qui. In un mercato in cui le azioni statunitensi stanno andando verso il basso, probabilmente vedremo molti di questi consolidamenti risolversi al ribasso.
Rimanendo con l'Europa per un secondo qui, la performance relativa dei finanziari europei rispetto a EuroStoxx 50 è un barometro della propensione al rischio che vogliamo vedere una tendenza più alta, non limitata dal limite come stiamo vedendo qui. Una rottura degli ultimi minimi è qualcosa che probabilmente vedremmo in un ambiente in cui le azioni negli Stati Uniti e nel mondo stanno crollando.
Per quei mercati come Taiwan che hanno mostrato una forza relativa, una rottura sotto i livelli chiave (in questo caso ex resistenza risalente al 1990) sarebbe un altro sviluppo ribassista che attirerebbe la nostra attenzione.
Nel mercato obbligazionario, in genere ci piace vedere le obbligazioni ad alto rendimento sovraperformare le obbligazioni investment grade e i Treasury per segnalare la propensione al rischio, ma nel corso del 2018 non abbiamo visto questi spread partecipare al rialzo poiché la tendenza dei mercati azionari è aumentata. La continua stagnazione o una risoluzione al rovescio della medaglia non è qualcosa che vogliamo vedere. I tori vogliono che questi rapporti risolvano le loro recenti serie al rialzo e lo slancio colpendo le condizioni di ipercomprato. Non l'abbiamo ancora visto.
Entrando nelle azioni statunitensi ora, una relazione che possiamo vedere deteriorarsi in vista di una correzione estesa è il rapporto "Settori offensivo contro difensivo", che ha portato al rialzo nel 2018.
Altre relazioni inter-mercato che utilizziamo per misurare la propensione al rischio includono il Dow Jones Industrial Average rispetto al Dow Jones Utility Average, S&P High Beta vs. Low Volatility e i rapporti tra discrezione dei consumatori e beni di consumo. Tutti e tre questi hanno visto un certo deterioramento nel corso del 2018, rompendo livelli significativi di supporto diversi mesi fa, e ora si sono tutti fortemente invertiti per ottenere il supporto. I rialzisti vogliono vedere questo miglioramento a breve termine continuare nel medio termine, con tutti questi rapporti che raggiungono nuovi massimi a un certo punto.
Entrando nel Russell 3000 sul grafico giornaliero, abbiamo finalmente ottenuto un breakout al rialzo dal suo intervallo da oggi ad oggi con lo slancio in condizioni di ipercomprato. Questo non è un comportamento ribassista, ma ciò che sarebbe ribassista è un'inversione al ribasso e la chiusura sotto i massimi di gennaio, confermando un fallimento.
Quindi cosa potrebbe guidare quell'inversione? Bene, molti indicano la potenziale divergenza ribassista in termini di ampiezza. Il Russell 3000 ha raggiunto nuovi massimi storici, eppure nell'indice abbiamo visto meno titoli fare nuovi massimi.
Stiamo inoltre assistendo a un minor numero di titoli con slancio in un intervallo rialzista (lo definiamo un indice di resistenza relativa di 14 giorni maggiore di 70).
Ciò che è importante riconoscere qui è che queste misure non tengono conto della rotazione del settore che stiamo osservando sotto la superficie. Mentre alcuni leader riposano, stiamo vedendo emergere nuove leadership che potrebbero non essere ancora ai nuovi massimi data la sua sottoperformance rispetto all'indice. Detto questo, se i prezzi si invertono e non abbiamo ancora visto questi indicatori di ampiezza fare nuovi massimi, queste divergenze sarebbero confermate e meriterebbero la nostra attenzione.
Stiamo assistendo a un'azione simile nel Nasdaq Composite e nell'S & P 500. Sì, ci sono potenziali divergenze in termini di ampiezza, ma fino a quando non sono confermate dai prezzi che rompono i loro massimi precedenti, le informazioni rimangono informative, non attuabili.
Un'altra potenziale bandiera rossa è la media dei trasporti di Dow Jones, tornata ai massimi di gennaio. Tuttavia, lo slancio è appena tornato in condizioni di ipercomprato. Questa potenziale divergenza da un settore trainante sarebbe confermata con prezzi che si chiudono sotto il supporto a 11.115.
Stiamo assistendo a una divergenza simile nel settore aerospaziale e della difesa leader, che ha fatto nuovi massimi ma si è bloccato, e lo slancio non è riuscito a raggiungere condizioni di ipercomprato.
L'ultimo della nostra lista è la mancanza di partecipazione dell'ETF finanziario di base ampia (XLF), che rimane limitato. Questa è una parte importante del mercato, che rappresenta circa il 14% dell'S & P 500, e la mancanza di leadership da parte di questo gruppo continua a destare preoccupazione. Mentre un consolidamento nel tempo non è intrinsecamente ribassista, una soluzione al ribasso e lo slancio che rimangono in un intervallo ribassista sarebbero.
I broker-dealer statunitensi hanno sovraperformato questo gruppo, quindi un movimento inferiore al suo intervallo da inizio anno avrebbe probabilmente implicazioni ribassiste per i finanziari in generale.
Sono sicuro che ci sono altre relazioni come il calo delle prestazioni dell'indice dei semiconduttori rispetto a Nasdaq e S&P 500 che sono importanti e considerati durante il nostro processo, ma volevo mantenere questo post il più breve possibile. Speriamo che abbia fornito alcune informazioni sul nostro processo di pensiero e sugli sviluppi specifici che stiamo cercando nell'attuale contesto di mercato che cambierebbe la nostra tesi rialzista.
In un mercato azionario in calo, probabilmente vedremo verificarsi alcune o tutte le condizioni sopra discusse. Detto questo, è improbabile che girino tutti in una volta, quindi vedremo lo spostamento del peso dell'evidenza un grafico e un punto dati alla volta mentre monitoriamo e rivalutiamo la nostra tesi ogni giorno.
