L'analisi dei fondi comuni di investimento in genere consiste in un'analisi di base della strategia del fondo (crescita o valore), capitalizzazione di mercato mediana, rendimenti variabili, deviazione standard e forse una scomposizione del suo portafoglio per settore, regione e così via. Come investitori, ci accontentiamo spesso di risultati statistici senza mettere in discussione i driver sottostanti di tali risultati, che in molti casi possono rivelare alcuni dettagli molto interessanti.
Il seguente riepilogo non promuove l'eliminazione dell'analisi delle prestazioni statistiche e la valutazione delle metriche di rischio, ma piuttosto sostiene che tali analisi siano integrate con un processo più rigoroso che affronta meglio le capacità di un manager e le capacità di valore aggiunto. Continua a leggere per scoprire come ciascuna delle metriche discusse di seguito può essere calcolata e interpretata utilizzando una varietà di software diversi.
Performance mensile
Come nella maggior parte dei casi, il primo elemento di interesse è la performance di un fondo comune. Possiamo esaminare i rendimenti a rotazione di un anno, tre e cinque anni rispetto a un benchmark e a colleghi comparabili e trovare un numero di manager che ha ottenuto buoni risultati. Ciò che in genere non raccogliamo da questo tipo di analisi è se le prestazioni di un manager sono state coerenti durante il periodo in esame o se le prestazioni sono state guidate da alcuni mesi anomali. Inoltre, non sappiamo se la performance del gestore sia stata determinata dall'esposizione a determinati tipi di società o regioni. Valutando la performance mensile rispetto a un benchmark relativo, possiamo trovare indizi che forniscono ulteriori informazioni sulle aspettative di performance di un determinato fondo.
Il modo migliore per eseguire questa analisi è elencare la performance del fondo e il benchmark fianco a fianco e confrontare la sovra / sottoperformance relativa del fondo per ogni mese e cercare i mesi in cui la performance relativa è stata molto maggiore o inferiore alla nella media o per cercare determinati schemi. Potresti anche cercare mesi in cui le prestazioni erano estremamente alte o basse, indipendentemente dalle prestazioni del benchmark. Ad esempio, un fondo comune che imita l'indice per 11 su 12 mesi ma supera l'indice del 3% in un mese avrà un rendimento di un anno molto interessante. In quanto investitore, sarebbe fondamentale comprendere le prestazioni del mese specifico e non solo ciò che lo ha guidato, ma se è ripetibile. In altre parole, il gestore del fondo ha in atto un processo disciplinato e metodico che può continuare a scoprire buone opportunità di investimento.
Molte volte, un gestore di fondi non può articolare la strategia o il processo, sollevando dubbi sul fatto che possa effettivamente ripetere la performance in futuro. Se uno di questi scenari viene rilevato insieme ad altri casi di anomalia della performance, possono essere ottimi argomenti da sollevare durante l'intervista con il gestore del fondo.
Acquisizione up-market e down-market
Questa analisi rivela la sensibilità del fondo ai movimenti del mercato sia in rialzo che in ribasso. A parità di condizioni, il fondo con un tasso di acquisizione più elevato e un rapporto di acquisizione più basso sarà più attraente rispetto ad altri fondi. Molti analisti utilizzano questo semplice calcolo nelle loro valutazioni più ampie dei singoli gestori degli investimenti. Ci sono casi in cui un investitore può preferire l'uno all'altro, ma per semplicità, mi concentrerò rigorosamente su queste due misure in quanto si riferiscono l'una all'altra e ai pari di un fondo.
Un gestore degli investimenti con un rapporto di mercato superiore a 100 ha sovraperformato l'indice durante il mercato. Ad esempio, un gestore con un tasso di acquisizione up-market di 120 indica che il gestore ha sovraperformato il mercato del 20% durante il periodo specificato. Un gestore che ha un rapporto di down-market inferiore a 100 ha sovraperformato l'indice durante il down-market. Ad esempio, un gestore con un tasso di acquisizione down-market di 80 indica che il portafoglio del gestore è diminuito solo dell'80% rispetto all'indice durante il periodo in questione. A lungo termine, questi fondi supereranno l'indice.
Se un fondo ha un elevato indice di rialzo, sarebbe più interessante durante gli aumenti di mercato rispetto a un fondo con un indice di rialzo inferiore. Ciò può derivare da investimenti in titoli beta più elevati, selezione titoli superiore, leva finanziaria o una combinazione di diverse strategie che supereranno il mercato quando il mercato è in aumento. Il più delle volte, i fondi comuni di investimento con elevati rapporti di up-capture hanno anche rapporti di down-capture più elevati, il che si traduce in una maggiore volatilità dei rendimenti. Un buon gestore di fondi comuni di investimento, tuttavia, può diventare difensivo durante le flessioni del mercato e preservare la ricchezza non catturando un'alta percentuale del declino del mercato.
È possibile realizzare una riduzione del downmarket investendo in titoli beta inferiori, una selezione di titoli superiore, detenere maggiori quantità di liquidità o una combinazione di strategie diverse. L'idea di entrambe le metriche di up-capture e down-capture è capire quanto bene un gestore di fondi comuni di investimento può navigare i cambiamenti nel ciclo economico e massimizzare i rendimenti quando il mercato è in rialzo, preservando la ricchezza quando il mercato è in ribasso.
Calcolo delle metriche
Esiste un software sul mercato in grado di calcolare queste metriche, ma è possibile utilizzare Microsoft Excel per calcolare entrambe le metriche seguendo questi passaggi:
- Calcola il rendimento cumulativo del mercato solo per i mesi in cui il mercato ha avuto rendimenti positivi. Calcola il rendimento cumulativo del fondo solo per i mesi in cui il mercato ha avuto rendimenti positivi. Sottrai uno da ciascun risultato e dividi il risultato ottenuto per il rendimento del fondo per risultato ottenuto per il ritorno del mercato.
Per calcolare il rendimento per il down-capture, ripetere i passaggi precedenti per i mesi in cui il mercato è sceso.
Si noti che anche se il fondo ha avuto un rendimento positivo quando il mercato è sceso, il rendimento di quel mese per il fondo sarà incluso nel calcolo di down-capture e non nel calcolo di up-capture.
Questo rivela quanto segue:
- Asset Allocation: quanto il gestore può sovrappesare o sottoponderare determinate posizioni al fine di sovraperformare il benchmark dichiarato. Selezione di sicurezza: l'abilità del manager nel selezionare singoli titoli che sovraperformano il benchmark di mercato.
Analisi di stile
Pertanto, in qualità di investitore, hai svolto analisi quantitative e studiato la strategia di investimento del fondo comune, la sua capacità di sovraperformare il mercato, la coerenza in periodi positivi e negativi e una varietà di altri fattori che rendono un investimento nel fondo un buona possibilità
Prima di effettuare un investimento, tuttavia, un investitore vorrà eseguire un'analisi di stile per determinare se il gestore di fondi comuni di investimento ha avuto performance di rendimento coerenti con il mandato e lo stile di investimento dichiarati del fondo. Ad esempio, l'analisi di stile potrebbe rivelare se un gestore della crescita a grande capitalizzazione ha avuto performance che erano indicative di un gestore della crescita a grande capitalizzazione o se il fondo aveva rendimenti che erano più simili agli investimenti in altre classi di attività o in società con mercato diverso capitalizzazione.
Un modo per farlo è confrontare i rendimenti mensili per il fondo comune con un numero di indici diversi che sono indicativi di un certo stile di investimento. Questa si chiama analisi di stile. Nell'esempio seguente, confrontiamo i rendimenti di Janus Advisor Forty Fund (JARTX) con quattro diversi indici. La scelta degli indici può variare a seconda del fondo analizzato. L'asse X rivela la correlazione del fondo con indici internazionali o indici statunitensi. L'asse Y mostra la correlazione del fondo con società a grande capitalizzazione rispetto a società a piccola capitalizzazione. Gli indici rappresentativi degli Stati Uniti erano S&P 500 e Russell 2000, mentre gli indici internazionali erano MSCI EAFE e MSCI EM. I punti dati sono stati calcolati utilizzando una formula di ottimizzazione in Excel e applicandola utilizzando la funzione di risoluzione.
Dal grafico possiamo vedere che JARTX ha avuto una correlazione sempre più forte con l'indice S&P 500, che è coerente con il focus su large cap. Tuttavia, i punti dati più recenti hanno continuato a spostarsi verso sinistra, indicando che forse il gestore del fondo comune di investimento stava investendo in una percentuale maggiore di società internazionali.
Figura 1: analisi dei fondi comuni
Il piccolo diamante rappresenta le somiglianze dei rendimenti dei fondi comuni con ciascuno dei quattro indici per il periodo di cinque anni che termina quattro trimestri prima della fine del mese più recente. Ogni diamante successivamente più grande calcola la stessa metrica per il periodo di rotazione di cinque anni per ogni fine di trimestre successiva. Il diamante più grande rappresenta il periodo di laminazione di cinque anni più recente. In questo esempio, il fondo si è comportato sempre più come un fondo globale piuttosto che un fondo statunitense a grande capitalizzazione. I diamanti più grandi si sono spostati a sinistra nel grafico, indicando un tappo molto grande con società statunitensi e internazionali.
Questa tendenza non è necessariamente una cosa positiva o negativa; fornisce semplicemente all'investitore un'altra informazione su come questo fondo ha generato i suoi rendimenti e, forse ancora più importante, su come dovrebbe essere allocato all'interno di un portafoglio diversificato. Un portafoglio che ha già una grande allocazione in azioni internazionali mega-cap, ad esempio, potrebbe non beneficiare dell'aggiunta di questo fondo.
La linea di fondo
Analisi tradizionale dei fondi comuni di investimento, che puoi trovare in un rapporto Morningstar o Yahoo! La finanza può essere uno strumento prezioso per determinare l'attrattiva di un fondo rispetto ai suoi pari. Tuttavia, analisi più dettagliate possono consentire a un investitore di valutare meglio le capacità di un gestore in relazione al proprio mandato e gestire in modo più efficiente i portafogli sulle esposizioni desiderate. L'analisi può richiedere più tempo dedicato alla preparazione dei dati, ma i vantaggi ottenuti dalle informazioni aggiuntive valgono la pena. Esistono numerosi parametri e fattori qualitativi aggiuntivi che un investitore può valutare per determinare il rendimento e l'attrattiva di un fondo comune. Questo articolo ha semplicemente fornito alcuni strumenti aggiuntivi che possono essere facilmente calcolati ma forniscono informazioni molto utili.
