Quasi due anni fa, il Wall Street Journal e S & PCapitalIQ hanno condotto uno studio sulle società dell'S & P 500 con l'avviamento più elevato in percentuale della loro capitalizzazione di borsa o valore di mercato. Sei di queste aziende avevano saldi di avviamento che superavano i loro valori di mercato dichiarati, che è una potenziale bandiera rossa per aver fallito un'importante acquisizione.
buona volontà
La buona volontà da sola non è una brutta cosa. Rappresenta semplicemente il premio rispetto al valore di mercato stimato delle attività acquisite al momento dell'acquisto di un'altra società. Molte aziende con livelli di attività minimi o trascurabili, come le società di servizi, sono in grado di generare ampi profitti e alti rendimenti delle attività. Flussi di cassa significativi potrebbero ottenere un significativo premio di acquisizione. Le imprese manifatturiere e altre industrie ad alta intensità di attività potrebbero avere risorse significative in bilancio, ma potrebbero non generare così tanto in termini di flussi di cassa. Pertanto, l'avviamento in un buyout sarebbe inferiore.
I ritardatari due anni dopo
Lo studio sopra menzionato è stato pubblicato il 14 agosto 2012. Da allora, sette delle 10 società citate hanno sovraperformato l'S & P 500. I tre ritardatari sono Frontier Communications (FTR), RRDonnelly (RRD) e Republic Services (RSG). La performance dei corsi azionari di ciascuno di questi underperformer è stata ancora positiva, ma ha ritardato il rendimento del mercato del 40% in questo periodo.
Una acquisizione problematica sembra essere il colpevole delle lotte sui prezzi delle azioni di Frontier Communications. Nel 2010, il fornitore di telecomunicazioni Frontier Communications ha acquisito beni da Verizon (VZ) nei territori rurali che si ritiene abbiano trascurato, il che ha influito negativamente sulla fedeltà dei clienti. Ciò non ha fermato un declino a lungo termine della redditività dichiarata a Frontier, ma è servito quasi a triplicare l'avviamento da $ 2, 6 miliardi nel 2009 a $ 6, 3 miliardi alla fine del 2013.
Il fornitore di servizi idrici Republic Services ha acquisito il rivale Allied Waste nel 2008 e da allora ha lottato per aumentare la redditività. Pagare troppo prima di una recessione ha danneggiato i risultati e aumentato l'avviamento del bilancio, che attualmente ammonta a $ 10, 7 miliardi. La società di stampa RRDonnelly ha effettuato una piccola acquisizione di Consolidated Graphics per $ 620 milioni, che rappresenta una buona percentuale dell'avviamento recente di $ 1, 4 miliardi. Ma la sua attività sembra essere in difficoltà mentre i media passano ai media digitali.
Un riassunto dei vincitori
Le aziende che hanno sovraperformato da quando è stato pubblicato l'articolo includono Sealed Air (SEE), Nasdaq OMX (NDAQ), L-3 Communications (LLL), Hewlett-Packard (HPQ), Xerox (XRX), Fidelity National Information Services (FIS) e Gannett (GCI).
I più forti del gruppo sono Sealed Air (+ 150% circa) e Gannett (+ 100%). Il fornitore di pacchetti e container Sealed Air ha beneficiato di un accordo "trasformativo" per diversificare la propria attività e acquistare Diversey, azienda di prodotti chimici e di pulizia. L'acquisto è stato effettuato nel 2011 e sembra aver funzionato bene, anche se nel 2011 è stata necessaria una forte svalutazione che ha ridotto il suo saldo di avviamento. Lo stesso vale per Gannett, editore di USA Today e altri periodici. Di recente ha acquisito Below per diversificare la stampa e altro in televisione e mezzi di trasmissione. Le altre aziende hanno beneficiato di miglioramenti generali nelle loro attività, grazie a un miglioramento dell'economia o acquisizioni più intelligenti e minori.
La linea di fondo
La conclusione di cui sopra è che considerare l'avviamento come una percentuale del valore di mercato ha i suoi meriti, ma l'importante è analizzare i meriti di un'acquisizione o cosa sta facendo il management per migliorare le sue operazioni. Coloro che hanno scoperto Sealed Air e Gannett durante le loro acquisizioni hanno avuto buoni risultati, ma i ritardatari hanno sottoperformato a causa di una combinazione di cattiva diligenza in materia di fusioni e acquisizioni e difficoltà nelle attività esistenti.
Al momento della stesura di questo articolo, Ryan C. Fuhrmann non possedeva azioni di alcuna delle società menzionate.
