L'economia brasiliana è in una tempesta perfetta di guai e le previsioni meteorologiche per il 2016 non sono favorevoli. Il paese dipende dal suo commercio di materie prime guidato dalle esportazioni e il rallentamento della domanda cinese di questi prodotti è un fulmine.
Per gli investitori in titoli brasiliani, è stato un disastro che si sta svolgendo da quattro anni. L'ETF iShares MSCI Brazil, ad esempio, è sceso del 75% da un massimo del 2011 a un recente minimo a metà dicembre 2015. Molti hedge fund e investitori istituzionali hanno rinunciato e abbandonato la vecchia tesi del Brasile come paese rinascimentale che porta l'America Latina ai giorni migliori.
Il Brasile si trova ad affrontare problemi su molti fronti nel 2016 e con il presidente che deve affrontare l'impeachment per accuse di corruzione, non sta diventando più facile sfuggire alla tempesta.
Recessione
La domanda un tempo vorace della Cina di materie prime, che vanno dal rame e minerale di ferro ai fertilizzanti e al greggio, è stata un motore di crescita in Brasile. A partire dal 2009, questa domanda ha iniziato a calare e non si è ripresa. Le entrate fiscali stanno diminuendo insieme alle vendite, il Brasile è in recessione e il deficit di bilancio supera il 9% del prodotto interno lordo (PIL). Nel 2015 l'economia si contrarrà di oltre il 3%.
Il Brasile non ha l'equivalente di una banca centrale con il potere monetario di bazooka di Janet Yellen o Mario Draghi. L'opzione del Brasile è un fucile di piccolo calibro, il Fondo monetario internazionale (FMI), e non è sufficiente.
Nel terzo trimestre del 2015, il PIL brasiliano si è contratto del 4, 5% rispetto allo stesso periodo del 2014. Inoltre, i consumi privati e gli investimenti fissi sono entrambi diminuiti a un ritmo record. La previsione di consenso prevede che l'economia brasiliana si contrarrà del 2, 5% nel 2016, ma molto dipende dal fatto che la Cina rinvigorisca il suo appetito per le materie prime brasiliane.
Nel frattempo, il costo per la manutenzione del debito del Brasile è pari a circa il 20% all'anno. I pagamenti del debito consumano l'8% della produzione totale e il debito lordo è circa il 70% del PIL. Dal 1997, il Brasile ha messo da parte i soldi per rimborsare i creditori, ma ciò non è accaduto nel 2015.
Inflazione e tassi di interesse
L'inflazione annuale del Brasile sta superando il 10%, il tasso più veloce in 12 anni. I rendimenti di interesse a breve termine sono al 14, 25%. La teoria economica suggerisce che i rendimenti così alti dovrebbero raffreddare l'inflazione, ma il rischio è che approfondiscano e prolunghino la recessione.
Gli investitori possono essere attratti dagli alti rendimenti a breve termine, ma molti stanno coprendo la loro esposizione a rendimenti ancora più elevati. Le autorità brasiliane temono che sia gli investitori nazionali che quelli stranieri possano perdere tutta l'attrazione per questi tassi ed estrarre il proprio denaro dal paese in massa.
Una soluzione fantasiosa al dilemma del debito è l'arrivo di uno tsunami inflazionistico che diluisce il valore reale e l'estensione del debito del Brasile. Tuttavia, questa è chiaramente solo una vittoria di Pirro, e non fa nulla per risolvere i problemi di fondo che il Brasile deve affrontare.
I cittadini alle prese con tassi ipotecari che vanno dal 14 al 20% e prestiti auto fino al 16% all'anno hanno bisogno di qualcosa di meglio di una soluzione teorica.
Valutazione di Junk Bond
Il Brasile ha ricevuto un altro colpo alla fine di dicembre, quando Fitch Ratings ha declassato il debito del paese allo status di junk bond tre mesi dopo che Standard & Poor's ha fatto lo stesso. Agli investitori istituzionali vietati di possedere obbligazioni spazzatura potrebbero essere costretti a liquidare $ 20 miliardi di debito sovrano e societario brasiliano. Il paese è ora il più grande debitore sovrano del mondo con un rating obbligazionario spazzatura. Moody's potrebbe essere il prossimo ad inviarlo nel purgatorio delle obbligazioni spazzatura.
Il costo dell'assicurazione del debito brasiliano con credit default swap è alle stelle e i potenziali investitori si chiedono quando si concretizzerà il vantaggio di possedere questo debito. Nel frattempo, gli spread dei tassi di interesse sul debito sovrano sono ai livelli visti l'ultima volta in Argentina. Anche il real brasiliano ne risente, scendendo del 60% negli ultimi quattro anni.
Il declassamento del merito creditizio del Brasile ha inoltre peggiorato le prospettive per i grandi mutuatari delle società, come la società mineraria di ferro Vale SA, il produttore di petrolio Petrobras e le grandi banche.
Le offerte obbligazionarie di società brasiliane sono crollate dell'82% nel 2015 a circa $ 5, 7 miliardi, e quest'anno hanno rappresentato solo il 9% delle offerte di debito dell'America Latina, rispetto al 32% nel 2014.
Tempesta perfetta per continuare nel 2016
Con la Cina ancora in crisi, l'economia brasiliana guidata dalle materie prime si trova di fronte a una scarsa prospettiva di successo nel 2016. Il petrolio greggio e molte altre materie prime si trovano in mercati ribassisti che mostrano scarse speranze per il prossimo futuro. Aggiungete a ciò la probabile procedura di impeachment contro il presidente brasiliano ed è difficile essere ottimisti sul rimbalzo del Brasile nel 2016.
