Il mercato azionario ha provocato un parziale rimbalzo dal suo recente ritiro, ma Jim Paulsen, Chief Investment Officer (CIO) di The Leuthold Group, vede crescere "pressioni di surriscaldamento" nell'economia che, a loro volta, rappresentano un grave rischio per i prezzi delle azioni. In una recente nota del cliente, come citato da Business Insider, ha avvertito: "Un'opinione comune secondo cui l'inflazione e i rendimenti rimangono piuttosto bassi e non rappresentano una minaccia per il mercato azionario è semplicemente errata. Perché sia l'inflazione salariale che quella dei prezzi hanno recentemente raggiunto nuovi massimi di recupero, la pressione di surriscaldamento sembra pronta a diventare ancora più pronunciata ".
Nel frattempo, in un recente rapporto intitolato "Nessun margine di errore", Morgan Stanley indica che un numero di forze macro stanno esercitando una pressione al ribasso sui margini di profitto delle imprese, e questo alla fine significa una pressione al ribasso sui prezzi delle azioni. Tra queste forze vi sono le due grandi minacce che vede Paulsen, l'inflazione che aumenta i costi aziendali in generale e la crescita dei salari in particolare. L'elenco che segue indica i gruppi industriali che Morgan ritiene debbano affrontare il rischio più elevato di compressione del margine grave rispetto alle stime di consenso, secondo la "Mappa del calore del margine" nel loro rapporto. (Per ulteriori informazioni, vedere anche: Questa correzione dello stock è ora la più alta in un decennio .)
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Significato per gli investitori
Paulsen ha aggiunto: "Le preoccupazioni sull'inflazione stanno forse aumentando più rapidamente di quanto riconosciuto. La mentalità surriscaldata di Wall Street sembra essere sulla cuspide di una maggiore ansia". Ha affermato che un "giro di surriscaldamento" nel 2015 e nel 2016 è stato caratterizzato dall'accelerazione dell'inflazione dei salari e dei prezzi al consumo di base e ha pesato sui prezzi delle azioni. Sulla base dei prezzi di chiusura, l'indice S&P 500 (SPX) è scivolato del 2, 1% dal 18 maggio 2015 al 4 novembre 2016.
"Un'opinione comune secondo cui l'inflazione e i rendimenti rimangono piuttosto bassi e non rappresentano una minaccia per il mercato azionario è semplicemente errata". —Jim Paulsen
Inoltre, osserva Business Insider, sia i prezzi delle azioni che quelli delle obbligazioni sono crollati di pari passo durante il recente pullback, poiché un picco dei rendimenti obbligazionari ha fatto precipitare i prezzi delle obbligazioni, stimolando al contempo la vendita di preoccupati investitori azionari. In effetti, contrariamente alla saggezza popolare, i prezzi delle azioni e delle obbligazioni hanno avuto una tendenza a correlarsi positivamente negli ultimi 20 anni, osserva lo stesso articolo. Nelle poche occasioni in cui i loro prezzi si sono mossi in direzioni opposte durante quei due decenni, sono stati contrassegnati da vendite diffuse di azioni. Paulsen lo definisce "un interruttore a levetta che ha storicamente amplificato l'impatto negativo della pressione di surriscaldamento". (Per di più, vedi anche: Perché il crollo del mercato azionario del 1929 potrebbe accadere nel 2018. )
L'inflazione negli Stati Uniti, misurata dall'indice dei prezzi al consumo (CPI), è stata al tasso annualizzato del 2, 3% a settembre, in calo rispetto al recente massimo del 2, 9% a giugno e luglio, ma da circa lo 0% a gran parte del 2015, secondo i dati dell'Ufficio Statistico del Lavoro degli Stati Uniti, presentato da Trading Economics. I salari e gli stipendi sono cresciuti ad un tasso annualizzato del 4, 8% ad agosto, l'ultimo mese per il quale sono disponibili dati, circa il doppio del tasso medio di aumento nel 2015, per dati dell'Ufficio di analisi economica degli Stati Uniti, come presentato da Trading Economics.
Guardando avanti
La "Margin Heat Map" di Morgan Stanley indica che diversi settori in più rispetto a quelli elencati sopra potrebbero essere ad alto rischio di compressione dei margini. I beni strumentali e la vendita al dettaglio sono vulnerabili alla domanda di picco. Prodotti casalinghi e personali, vendita al dettaglio di prodotti alimentari e di base e prodotti alimentari, bevande e tabacco hanno fatto spesso menzione delle pressioni sui costi nelle loro pubblicazioni e guida sugli utili. Energia, servizi di telecomunicazione e software e servizi hanno tutti stime di consenso che Morgan Stanley ritiene eccessivamente ottimistiche. Morgan Stanley si aspetta anche una maggiore volatilità, che potrebbe aumentare il disagio tra gli investitori, e gettare le basi per l'immersione indotta dall'ansia che Paulsen prevede.
