Una strategia favorita dagli investitori di valore per molti decenni, che ha scelto titoli con valori di mercato inferiori al valore contabile, potrebbe non avere più validità, secondo una ricerca di Inigo Fraser-Jenkins, responsabile della strategia azionaria quantitativa ed europea globale a Sanford C. Bernstein & Co., come riportato da Business Insider.
Nel loro influente lavoro pubblicato nel 1934, i professori di analisi della sicurezza , Benjamin Graham e David Dodd della Columbia Business School hanno esposto molti principi di investimento di valore utilizzati fino ad oggi, tra cui la ricerca di titoli che negoziano al di sotto del valore contabile. Il grande investitore Warren Buffett ha definito il lavoro di Graham del 1949, The Intelligent Investor , "di gran lunga il miglior libro sugli investimenti mai scritto". Tuttavia, la reputazione di Buffett ha sofferto negli ultimi anni in quanto Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), un colosso con una capitalizzazione di mercato di $ 520 miliardi, non è riuscito a battere il mercato. Nell'attuale mercato rialzista, dal 9 marzo 2009 al 28 giugno 2019, sia l'indice S&P 500 (SPX) sia il titolo Berkshire sono aumentati del 335%. Nel 2019, i guadagni da inizio anno sono del 4, 0% per il Berkshire contro il 17, 3% per l'S & P 500.
Significato per gli investitori
Buffett stesso ha notato l'utilità ridotta del valore contabile. "La variazione annuale del valore contabile del Berkshire… è una metrica che ha perso la rilevanza che aveva una volta", ha scritto nella sua lettera annuale per gli azionisti del 2019. "Le regole di contabilità richiedono che la nostra raccolta di società operative sia inclusa nel valore contabile per un importo molto inferiore al loro valore attuale, un marchio che è cresciuto negli ultimi anni", ha aggiunto.
Una premessa chiave dietro il quadro di Graham e Dodd è l'inversione media, con la quale le valutazioni e i rendimenti dei titoli si adeguano alle medie di lungo periodo. Le azioni che negoziano al di sotto dei loro valori intrinseci, sulla base di una varietà di parametri, alla fine dovrebbero recuperare il prezzo.
Guardando agli ultimi 10 anni, tuttavia, Fraser-Jenkins e il suo team hanno scoperto che non si è verificata un'inversione media, poiché le azioni a basso costo hanno continuato a rimanere a buon mercato e le azioni costose hanno tende a diventare ancora più costose. Ritengono che il predominio dei titoli tecnologici ad alta crescita e gli effetti dell'allentamento quantitativo (QE), con cui le banche centrali hanno spinto i tassi di interesse ai minimi storici, sono le ragioni principali per cui gli investimenti di valore tradizionali si sono rotti.
Bassi tassi di interesse significano bassi tassi di sconto per gli utili e i flussi di cassa previsti, aumentando le valutazioni delle società che dovrebbero produrre una crescita robusta in futuro. I titoli tecnologici dominanti, nel frattempo, hanno aspettative così elevate per la crescita futura, portando a multipli di valutazione in continua espansione nel mercato.
Infine, osserva il team Bernstein, molte aziende di successo oggi, in particolare le aziende tecnologiche, hanno molto del loro valore sotto forma di beni immateriali come marchi e proprietà intellettuale. Tali intangibili in genere non sono rilevati in bilancio, portando a valori contabili sottostimati.
"Il valore è attualmente negoziato con il più grande sconto di sempre e offre il più grande premio negli ultimi 30 anni", secondo una nota ai clienti di Dubravko Lakos-Bujas, capo stratega azionario statunitense di JPMorgan, come riportato da Barron's. Ha esaminato i rapporti P / E forward mediani e il prezzo per prenotare i rapporti delle azioni S&P 500 più economiche e costose per trarre questa conclusione.
Guardando avanti
Dopo l'incontro con il presidente cinese Xi Jinping sabato, il presidente Trump ha annunciato che i colloqui commerciali tra Stati Uniti e Cina sono "tornati sulla buona strada" e che le nuove tariffe sono in sospeso, riferisce la CNN. Se questo stimola il mercato lunedì, le azioni di valore potrebbero continuare a rimanere in ritardo, almeno per ora.
