Le vendite globali di nuovo debito societario in tutte le valute hanno raggiunto l'equivalente di $ 2, 44 trilioni nel 2019, già un nuovo record annuale. Gli investitori alla disperata ricerca di rendimento sono stati acquirenti desiderosi, che hanno alimentato un rally dei prezzi delle obbligazioni, ma potrebbero essere bruciati nel 2020 poiché diverse forze minacciano di incassare i rendimenti di questi asset ora ampiamente apprezzati. "I frutti bassi sono andati dopo un anno di forte rialzo", ha detto a Bloomberg Angus Hui, responsabile del credito asiatico e dei mercati emergenti presso Schroder Investment Management a Hong Kong.
Il conflitto commerciale irrisolto tra Stati Uniti e Cina è solo uno dei numerosi rischi maggiori che potrebbero pesare sui prezzi delle obbligazioni nel 2020. Anche se viene firmato un accordo commerciale di fase uno, gli Stati Uniti e la Cina devono ancora risolvere un lungo elenco di questioni spinose. Per quanto riguarda le azioni, Morgan Stanley osserva che "i mercati internazionali… sono probabilmente più stimolati a un sollievo dalle pressioni commerciali… rispetto agli Stati Uniti" Il potenziale risultato per gli obbligazionisti è che, nella misura in cui le tensioni commerciali continuano a crollare i profitti aziendali, a servizio di quella nuova montagna di debito può diventare problematico.
Key Takeaways
- L'emissione globale di nuovo debito societario ha registrato un record nel 2019, mentre la domanda da parte degli investitori assetati di rendimento ha aumentato i valori delle obbligazioni, mentre negli Stati Uniti il debito delle società non finanziarie è una quota record del PIL. il 2020.
Significato per gli investitori
A parte le questioni commerciali, qualsiasi altro sviluppo che comprometta la capacità delle società, in particolare quelle con rating creditizi deboli, di generare gli utili necessari per soddisfare i loro nuovi obblighi minaccerebbe le valutazioni delle obbligazioni. Inoltre, il rifinanziamento del vecchio debito può diventare più costoso. Questo perché è improbabile che le banche centrali continuino a tagliare i tassi di interesse, se dovesse continuare un evidente aumento della crescita economica globale. Nel frattempo, gli sviluppi geopolitici, come la ripresa dei test missilistici della Corea del Nord, possono accrescere l'incertezza e il disagio nei mercati.
Solo negli Stati Uniti, il carico totale del debito delle società non finanziarie ha raggiunto $ 9, 5 trilioni nel secondo trimestre del 2019, in aumento di $ 1, 2 trilioni negli ultimi due anni, riporta il Wall Street Journal. Rispetto al PIL, questo era un record del 47%. Di fronte alla debole crescita dei profitti aziendali, questa è una questione di crescente preoccupazione.
Jesse Edgerton, un economista di JPMorgan Chase, calcola che il rapporto debito / EBITDA per le società statunitensi non finanziarie era 2, 24 nel secondo trimestre del 2019, secondo lo stesso rapporto. Osserva che questo è superiore a quello che era prima dell'ultima recessione e si avvicina al suo valore prima delle due recessioni precedenti. D'altro canto, i rendimenti sul debito delle imprese investment grade sono al minimo dagli anni '50 e gli indici di copertura degli interessi sono sostanzialmente in linea con le loro medie degli ultimi 25 anni, aggiunge Edgerton.
Michael Ryan, direttore associato del fornitore di informazioni globali IHS Markit, ritiene che i timori di una pericolosa bolla nel debito delle società statunitensi siano sopravvalutati. "Un'analisi finanziaria dal lato dell'offerta rivela che il quadro macro-finanziario appare adeguatamente contenuto, con liquidità, spese per interessi e copertura del debito a livelli ragionevoli", ha osservato in un rapporto citato da MarketWatch. "Il sistema rimane sicuro, rafforzato da un'alta propensione aziendale, condizioni di lavoro eccezionali, bassi tassi di interesse (ora in calo) e pressioni inflazionistiche", ha aggiunto Ryan.
Guardando avanti
Ma altri vedono un rischio considerevole. "Le valutazioni sono strette in alcune parti del mercato, il che significa che non c'è molto margine di errore", ha indicato a Bloomberg Craig MacDonald, responsabile globale del reddito fisso presso Aberdeen Standard Investments. Guardando al futuro, anticipa "rendimenti positivi abbastanza contenuti, se perdi i crediti problematici, piuttosto che i rendimenti molto forti di quest'anno".
