Le valutazioni delle azioni stanno mostrando la loro maggiore dispersione in 70 anni, e questo ha importanti implicazioni per gli investitori, secondo una ricerca della società di gestione patrimoniale AllianceBernstein. "Il valore tende a sovraperformare quando la dispersione della valutazione sul mercato è al massimo. Gli spread di valutazione sono incredibilmente ampi e il sentiment potrebbe aver trovato una base", come Inigo Fraser-Jenkins, responsabile di Londra della strategia quantitativa globale e azionaria europea con sede a Bernstein, osservato in una nota ai clienti citati dalla CNBC.
All'inizio di quest'anno, un rapporto di Barron ha evidenziato quattro titoli economici che sembrano particolarmente interessanti, come elencato di seguito. Bernstein ha sovraperformato le valutazioni su Goldman Sachs e DowDuPont e scopre che si proiettano bene sul valore residuo.
6 titoli a bassa valutazione con inversione
(Forward P / E e Dividend Yield)
- AT&T Inc. (T): 8, 2x, 6, 8% DXC Technology Co. (DXC): 7, 0x, 1, 2% Mylan NV (MYL): 5, 7x, nessun dividendo Morgan Stanley (MS): 7, 7x, 2, 9% Goldman Sachs Group Inc. (GS): 7, 2x, 1, 6% DowDuPont Inc. (DWDP): 11, 7x, 2, 8%
Significato per gli investitori
"Il valore come stile tende ad avere prestazioni migliori della media quando ci sono stati declini estremi nelle serie di bilanci delle revisioni degli utili, in particolare da 6 a 12 mesi dopo il punto dei declassamenti più aggressivi", ha scritto Fraser-Jenkins. Questa osservazione è particolarmente tempestiva, dato il forte calo delle stime degli utili societari per il 2019. Tra le principali aziende di Wall Street, Morgan Stanley è stata particolarmente ribassista nelle sue prospettive sugli utili.
Un mercato azionario ricco
(Forward P / E e Dividend Yield)
- Indice S&P 500 (SPX): 16, 7x, 2, 0% Dow Jones Industrial Average (DJIA): 15, 9x, 2, 3% Nasdaq 100 Index (NDX): 19, 7x, 1, 1% Russell 2000 Index (RUT): 23, 5x, 1, 5%
Sulla base degli ultimi due decenni di storia, la performance di titoli più economici tende a migliorare con l'aumentare della dispersione complessiva tra le valutazioni dei titoli, secondo Savita Subramanian, responsabile azionario statunitense e strategia quantitativa presso Bank of America Merrill Lynch, secondo un altro rapporto di Barron. Come Bernstein, nota che la dispersione è molto al di sopra delle norme storiche e si aspetta che l'inevitabile inversione della media spinga, in media, verso l'alto valutazioni basse.
Christopher Harvey, responsabile della strategia azionaria di Wells Fargo Securities, ha una visione simile. Man mano che le scorte a bassa valutazione diventano sufficientemente economiche, "l'estrazione del valore diventa più probabile quando si è seduti su più revisioni e un picco del rischio", come ha scritto recentemente ai clienti, secondo Barron's. In altre parole, è probabile che le valutazioni dei titoli economici aumentino quando gli investitori non vedranno più il rischio di ribasso.
Bernstein suggerisce che gli investitori considerano titoli a buon mercato rispetto alle valutazioni medie dei loro settori, "economici per unità di base" o economici per il loro "fattore di valore residuo". Quest'ultimo concetto, applicato da Bernstein, sembra essere simile al valore di liquidazione.
AT&T: il management proietta un flusso di cassa gratuito di $ 26 miliardi nel 2019, più che sufficiente per coprire $ 14 miliardi di dividendi, con il resto, oltre ai proventi delle vendite di attività, in gran parte destinati al pagamento del debito. Gli investitori azionari hanno recentemente espresso un forte desiderio di riduzione del debito societario.
DXC: la società è un attore leader nei servizi cloud, ma ha registrato un calo delle entrate. Tuttavia, l'analista Bryan Bergin di Cowen trova "un piano coerente" per affrontare il problema, come citato da Barron.
Mylan: l'analista David Maris di Wells Fargo Securities osserva che il farmacista negozia con uno sconto rispetto a concorrenti comparabili, che il suo flusso di cassa libero dovrebbe essere pari al 21% del suo valore di borsa e che la liquidità in eccesso verrà utilizzata per ridurre il debito.
Morgan Stanley: la società di valori mobiliari ha aumentato la quota degli utili totali derivanti dalle sue unità relativamente stabili di gestione patrimoniale e ricchezza a un 48% previsto nel 2019, dal 34% nel 2010. L'analista Mike Mayo di Wells Fargo offre altri tre aspetti positivi: costosi bonus di fidelizzazione legati all'acquisizione di Smith Barney nel 2009 smetteranno di essere pagati in aprile, è probabile che stiano andando bene negli stress test bancari di quest'anno e la sua valutazione attuale è inferiore di circa il 25% rispetto alla media degli ultimi cinque anni.
Guardando avanti
Gli investitori non dovrebbero mai dimenticare che alcuni titoli sono economici per buoni motivi, vale a dire prestazioni effettive o previste davvero scarse. Qualsiasi regressione alla media nelle valutazioni di mercato inevitabilmente lascerà indietro quei titoli per i quali le prospettive rimangono torbide.
