Dopo aver sperimentato scarsi tassi di interesse dai loro fondi obbligazionari negli anni 2010, molti investitori hanno cercato nuovi veicoli di investimento per ottenere un buon rendimento. Un'opzione su cui hanno indagato sono le società di sviluppo aziendale (BDC).
I BDC forniscono finanziamenti per il debito per le piccole e medie imprese - spesso relativamente nuove - che non sono coperte da un'agenzia di rating tradizionale. Di conseguenza, i BDC raccolgono spesso redditi da interessi molto più alti della media. Negli ultimi anni (2015-17-17), i rendimenti sul debito sottostante sono passati dal 7% al 9, 8%, secondo la società di analisi degli investimenti FactRight.
Ma le imprese comportano anche alcuni seri rischi, in particolare quelli che non sono negoziati pubblicamente in una borsa (da cui il nome "BDC non negoziato"). Non è raro che gli investitori debbano affrontare commissioni di vendita del 10% che vanno ai broker che le vendono. Molti incontrano anche una struttura di commissioni "due e venti", simile a quella degli hedge funds ", in base alla quale il BDC addebita il 2% annualmente sul valore totale delle attività in aggiunta a una commissione del 20% su eventuali profitti.
In un buon anno, gli azionisti di BDC possono superare tali oneri attraverso generose distribuzioni. Quando il valore patrimoniale netto della società subisce un crollo, tuttavia, tali commissioni sporgono come un mal di pollice. Questi e altri fattori hanno fatto precipitare la popolarità dei BDC non negoziati dal loro picco del 2014, quando hanno ricevuto $ 5, 9 miliardi di fondi di investitori. Ma con i tassi di interesse in aumento nell'ottobre 2018, sono pronti per un'inversione di tendenza?
Recenzioni recenti
La fioritura è decollata dal BDC nel 2015. Utilizzando gli ultimi dati disponibili, un articolo del Wall Street Journal ha osservato che gli azionisti hanno ritirato $ 25, 7 milioni dai BDC non negoziati nel secondo trimestre del 2015 e altri $ 47, 3 milioni nel terzo trimestre. Il sell-off è stato in parte una reazione alle norme regolatorie in sospeso che hanno cambiato il modo in cui le azioni sarebbero state valutate e avrebbero richiesto maggiore trasparenza riguardo alle commissioni societarie. Un altro fattore è stato l'esposizione di molti BDC non negoziati al mercato dell'energia, che è stata devastata dal calo dei prezzi globali del petrolio.
Di conseguenza, c'è stato un aumento nell'aumento del numero di insolvenze nei prestiti - e gli investitori si sono precipitati a incassare le loro azioni BDC. Una società di investimento, Business Development Corporation of America, ha dovuto congelare i rimborsi dopo aver raggiunto una soglia interna. Sebbene la maggior parte delle aziende consenta i rimborsi solo una volta al trimestre, è stata forse la prima volta che è stato necessario interrompere i prelievi per prevenire la destabilizzazione. il valore patrimoniale netto delle partecipazioni BDC è diminuito del 12, 5% nel 2015, superando gli interessi attivi generati da tali società. Il risultato netto su tutta la linea fu un calo del 3, 4% nel loro rendimento totale quell'anno.
Il dolore è continuato nei prossimi anni. La raccolta di fondi BDC non negoziati nel 2016 ha totalizzato solo $ 1, 9 miliardi. Nel 2017 è sceso del 58%, scendendo a $ 840 milioni di azioni raccolte, secondo Summit Investment Research, una società di due diligence. A partire dal primo trimestre del 2018 (gli ultimi dati disponibili), i BDC hanno raccolto $ 112 milioni.
Preoccupazioni di liquidità
I BDC sono in circolazione dal 1980, creati con una modifica dell'Investment Company Act del 1940. Come i fondi comuni di investimento immobiliare (REIT), quelli che si qualificano come società di investimento registrate (RIC) non sono soggetti a imposte sulle società se distribuiscono a almeno il 90% del loro reddito imponibile agli azionisti ogni anno. Fino a poco tempo fa la maggior parte sono stati fondi chiusi che sono quotati alla borsa di New York o ad altri mercati pubblici. Ciò è cambiato intorno al 2009, quando l'interesse per i BDC non negoziati ha iniziato a decollare per la prima volta. Entro il 2014 queste società hanno raccolto un record di $ 5, 9 miliardi all'anno di nuovo capitale.
Per alcuni broker che le società hanno attivamente corteggiato, i BDC sono stati un'opportunità per incassare commissioni altissime. Per il pubblico rappresentano una rara opportunità di investire in aziende giovani e promettenti. A differenza dei fondi di capitale di rischio, anche i piccoli investitori non accreditati possono acquistare azioni. Ma i BDC non negoziati sono anche notoriamente rischiosi, anche rispetto ai tradizionali fondi obbligazionari spazzatura. Non sono solo le spese pesanti - qualcuno direbbe scandaloso -. Poiché non sono quotati in borsa, non sono nemmeno particolarmente liquidi.
L'Autorità di regolamentazione del settore finanziario (FINRA), un organo di regolamentazione indipendente per il settore finanziario, è da tempo diffidente nei confronti di questi strumenti non negoziati. "A causa della natura illiquida dei BDC non negoziati, le opportunità di uscita degli investitori possono essere limitate solo ai riacquisti periodici di azioni da parte del BDC con sconti elevati", ha affermato l'organizzazione in una lettera del 2013.
I BDC non sono gli unici veicoli di debito che hanno preso un colpo negli ultimi tempi. L'indice S&P High Yield Corporate Bond, un punto di riferimento per le obbligazioni spazzatura, è sceso dell'1, 4% nel 2015 ed è rimasto sostanzialmente piatto da allora. Parte di ciò che rende unici i BDC sono le commissioni a due cifre che sono così comuni in questo settore di nicchia. Se un BDC non negoziato in borsa addebita una commissione anticipata del 10%, otterrai solo $ 90 di azioni per ogni $ 100 che investi. Di conseguenza, i rendimenti devono essere molto migliori di altre opportunità di investimento per renderli una scelta intelligente.
La linea di fondo
I BDC non negoziati hanno commissioni elevate, bassa liquidità e poca trasparenza. Questi tre avvertimenti rendono difficile giustificare il mantenimento nella tua gamma di investimenti.
Ma potrebbero essere pronti per un ritorno. Il settore si è consolidato - meno, ma fondi migliori - e molti BDC sono passati a una struttura di fondi a intervallo più flessibile e hanno anche abbassato le commissioni. Inoltre, "l'ingresso dei gestori istituzionali e l'accettazione della struttura dei fondi intervallati possono fornire una svolta molto necessaria", ha osservato un rapporto di Real Assets Advise nel giugno 2018. "L'accesso a questo calibro di manager e le strategie uniche consentito nella struttura del fondo a intervalli offrire agli investitori al dettaglio maggiori opzioni all'interno dello spazio non negoziato."
