Utilizzo di dcf nella valutazione delle biotecnologie

Può essere complicato fissare un prezzo per le aziende biotecnologiche che offrono poco più della promessa di successo in futuro. Solo perché qualcuno in laboratorio piange "Eureka!", Ciò non significa necessariamente che sia stata trovata una cura. Nel settore delle biotecnologie, possono essere necessari molti anni per determinare se tutto lo sforzo si tradurrà in rendimenti per un'azienda.

Tuttavia, sebbene la valutazione possa sembrare più una congettura che la scienza, esiste un approccio generalmente accettato per valutare le aziende biotecnologiche che sono lontane anni dal payoff., spieghiamo questo approccio di valutazione, che si basa sull'analisi del flusso di cassa attualizzato (DCF) e ti guidiamo attraverso il processo passo dopo passo.

Approccio di valutazione del portafoglio

Pensa a un'azienda biotecnologica come una raccolta di uno o più farmaci sperimentali, ognuno dei quali rappresenta una potenziale opportunità di mercato. L'idea è di trattare ogni farmaco promettente come una mini-azienda all'interno di un portafoglio. Utilizzando l'analisi DCF, puoi determinare ciò che qualcuno sarebbe disposto a pagare per quel portafoglio di farmaci.

In altre parole, si determina il flusso di cassa libero previsto di ciascun farmaco per stabilire il suo valore attuale separato. Quindi, sommate il valore attuale netto di ciascun farmaco, insieme a qualsiasi contante in banca, e ottenete un valore equo per quanto vale l'intera azienda oggi.

Una società biotecnologica può avere dozzine o addirittura centinaia di farmaci nella sua pipeline di sviluppo. Tuttavia, ciò non significa che dovresti includerli tutti nella tua valutazione. In generale, dovresti includere solo quei farmaci che sono già in una delle tre fasi della sperimentazione clinica. Il sito web della Food and Drug Administration statunitense contiene ulteriori informazioni.

Come investimento, un farmaco in fase di scoperta o pre-clinica è una proposta molto rischiosa, con una probabilità inferiore all'1% di arrivare sul mercato (secondo un rapporto del settore pubblicato nel 2003 da Pharmaceutical Research and Manufacturers of America). Pertanto, i farmaci nella fase preclinica sono generalmente assegnati a valore zero dagli investitori del mercato pubblico.

Entrate previsionali delle vendite

Prevedere i ricavi delle vendite da ciascuna delle droghe di un'azienda biotecnologica è probabilmente la stima più importante che puoi fare sui flussi di cassa futuri, ma può anche essere la più difficile. La chiave è determinare quali sarebbero le vendite di picco attese se - e questo è un grande "se" - un farmaco riesce a superare i test clinici. Normalmente, prevedi le vendite per i primi 10 anni di vita del farmaco.

Potenziale di mercato

È necessario iniziare facendo ipotesi sul potenziale di mercato del farmaco. Consultare le informazioni fornite dalla società e i rapporti di ricerche di mercato per determinare la dimensione del gruppo di pazienti che utilizzerà il farmaco. Gli analisti in genere si concentrano sul potenziale di mercato nei paesi industrializzati, dove le persone pagheranno il prezzo di mercato per le droghe.

Quando fai delle ipotesi sulla potenziale penetrazione nel mercato di un farmaco, devi usare il tuo miglior giudizio. Se esiste un mercato dei farmaci competitivo, con un vantaggio limitato offerto dal nuovo farmaco in termini di maggiore efficacia o riduzione degli effetti collaterali, il farmaco probabilmente non otterrà una quota di mercato sostanziale nella sua categoria di prodotti. Si può presumere che catturerà il 10% di quel mercato totale, o anche meno. D'altra parte, se nessun altro farmaco risponde alle stesse esigenze, si potrebbe presumere che il farmaco godrà di una penetrazione del mercato pari o superiore al 50%.

Prezzo stimato

Dopo aver stabilito le dimensioni del mercato di vendita, è necessario elaborare un prezzo di vendita stimato. Naturalmente, mettere un prezzo su un farmaco che risponde a un'esigenza insoddisfatta comporterà alcune congetture. Ma per un farmaco in grado di competere con i prodotti esistenti, dovresti guardare il prezzo della concorrenza. Ad esempio, il gigante farmaceutico Roche ha recentemente introdotto il farmaco anti-HIV, Fuzeon, costa poco più di $ 20.000 all'anno. Moltiplicando quel prezzo per il numero stimato di pazienti si ottiene un picco delle vendite annuali stimate.

La società biotecnologica non riceverà necessariamente tutti questi ricavi di vendita. Molte ditte biotecnologiche, in particolare le più piccole con poco capitale, non dispongono di divisioni di vendita e marketing in grado di vendere elevati volumi di droghe. Spesso concedono in licenza farmaci promettenti a grandi aziende farmaceutiche, che aiutano a pagare per lo sviluppo e diventano responsabili delle vendite. In cambio, la società biotecnologica riceve normalmente royalty sulle vendite future.

Secondo un articolo scritto da Medius Associates, il tasso di royalty per i farmaci attualmente nella fase I degli studi clinici è normalmente una percentuale nelle singole cifre. Man mano che queste aziende si muovono lungo la pipeline di sviluppo, i tassi delle royalty aumentano.

Di seguito, analizziamo una stima dei ricavi di vendita annuali massimi per un ipotetico farmaco biotecnologico in un mercato competitivo con una dimensione del mercato potenziale di 1 milione di pazienti, un prezzo di vendita stimato di $ 20.000 all'anno e un tasso di royalty del 10%.

Calcolo delle entrate delle vendite di farmaci
Potenziale dimensione del mercato	1 milione di pazienti
Tasso di penetrazione del mercato - Competizione alta	10%
Dimensione stimata del mercato	100.000 pazienti
Prezzo di vendita	$ 20.000 all'anno
Vendite di punta	$ 2 miliardi all'anno
Tasso di royalty	10%
I ricavi di vendita annuali di punta	$ 200 milioni