Una lamentela comune tra coloro le cui simpatie sono più legate a Main Street che a Wall Street è che la "ripresa" dalla crisi finanziaria ha favorito gli investitori molto più dei lavoratori. Da quando l'S & P 500 ha toccato il fondo nel marzo 2009, l'indice ha più che triplicato il suo valore; le entrate orarie medie, al contrario, sono cresciute di poco più del 20%.
Mele e arance, potresti giustamente obiettare, ma a quanto pare il mercato ha visto una connessione tra le due misure quando, venerdì 2 febbraio, l'Ufficio delle statistiche del lavoro ha registrato un aumento del 2, 9% delle retribuzioni orarie medie nei 12 mesi a gennaio, il più grande aumento dal 2009: l'S & P ha chiuso il 2, 1% nel corso della giornata, quindi ha perso un altro 4, 1% il lunedì successivo (la caduta di un giorno più ripida dal 2011).
Aspettative gonfiate
Il giorno in cui è stato pubblicato il rapporto sull'occupazione, le aspettative di inflazione - derivate dagli spread sui tassi del Tesoro - hanno raggiunto il livello più alto dal 2014, 2, 35%.
Una delle caratteristiche più sconcertanti della ripresa post-crisi è stata l'inflazione estremamente attenuata. Il tasso di disoccupazione è stato pari o inferiore al 5% dalla fine del 2015 e il tasso dei fondi della Fed, anche dopo cinque aumenti, è nella fascia bassa della sua gamma storica. Il rifiuto dei prezzi di raggiungere il tasso obiettivo della Fed del 2% sull'inflazione core anno su anno ha quindi suscitato cautela e più di un piccolo graffio alla testa.
C'è stato un persistente sospetto, tuttavia, che i salari - se mai fossero aumentati - potrebbero portare un paio di cavi jumper all'inflazione, surriscaldando l'economia, costringendo la Fed a esercitare la forza bruta e portando infine alla prossima recessione.
Fatture fiscali e note a T
Se i salari crescenti fossero tutto ciò che c'era da sapere nella storia, i titoli avrebbero potuto fare un respiro profondo e continuare il loro inesorabile slogan verso l'alto. Ma la legge fiscale finanziata con deficit firmata in legge a dicembre promette di aggiungere almeno 1 trilione di dollari al deficit federale nel prossimo decennio, aumentando il rendimento sui titoli del Tesoro a 10 anni.
Combinalo con i tre aumenti previsti della Fed nel 2018 (secondo le proiezioni di dicembre), e il risultato è tassi più alti a breve e lungo termine. Tutto ciò è aggravato solo da un cambiamento d'umore globale tra i banchieri centrali, che si stanno raffreddando sul determinato acquisto di obbligazioni che ha portato i rendimenti al di sotto dello zero in alcuni mercati. L'aumento dei rendimenti obbligazionari rende le azioni rischiose e i loro dividendi meno interessanti. (Vedi anche, Il mercato obbligazionario sta cercando di avvisarci dei problemi. )
E ovviamente queste tendenze si rafforzano a vicenda. Salari più alti significano meno soldi per pagare dividendi e riacquistare azioni (in un certo senso c'è un tiro alla fune tra lavoro e capitale). Il denaro che i lavoratori risparmiano in tasse - per un certo periodo - non fa che aumentare gli aumenti salariali, alimentando potenzialmente l'inflazione. E l'inflazione riduce il valore dei pagamenti delle cedole delle obbligazioni, aumentando ulteriormente i rendimenti.
La ripresa mangia i suoi figli
È ironico che una volta i fattori visti come prove di una ripresa incompleta vengano ora citati come presagi di un mercato ribassista. La bassa inflazione era la prova che i lavoratori che avevano lasciato la forza lavoro erano ancora in disparte, che a loro volta mantenevano bassi i salari. In un'economia bidimensionale da manuale, le cose sono più salutari quando tutti hanno un lavoro con retribuzioni crescenti: un reddito più disponibile crea più consumi, crea più domanda, crea più posti di lavoro e così via. Ma è proprio quando un'economia si surriscalda e in un ambiente in cui le banche centrali regnano sovrane, la loro eventuale reazione è al centro. Il recupero contiene il germe della sua stessa distruzione.
Questa recessione del mercato potrebbe benissimo invertirsi come molti altri hanno fatto dopo la crisi. Un declassamento del rating del credito statunitense, un crollo dei prezzi del petrolio, una svalutazione del renminbi, i timori di un duro atterraggio cinese - ognuno ha causato un panico momentaneo, solo per svanire dai titoli dei giornali. Ancora una volta, eventi recenti ricordano la Grande Rotazione che Bank of America Merrill Lynch aveva predetto poco prima delle elezioni del 2016: una vittoria di Trump, un passaggio dalle pressioni deflazionistiche a quelle inflazionistiche, la fine dell'onnipotenza della banca centrale, un abbraccio di deficit, un Main Vantaggio di strada rispetto a Wall Street.
