Che cos'è un ritorno roll-down?
Un rendimento roll-down è una forma di rendimento che emerge quando il valore di un'obbligazione converge alla pari all'avvicinarsi della scadenza. La dimensione del rendimento roll-down varia notevolmente tra le obbligazioni con scadenza a lungo e breve termine. Il roll-down è minore per le obbligazioni a lunga scadenza che vengono negoziate alla pari rispetto alle obbligazioni a breve scadenza.
Spiegazione del reso roll-down
Un investitore in obbligazioni può calcolare il rendimento di un'obbligazione in vari modi. Un investitore può calcolare il rendimento alla scadenza (YTM) sull'obbligazione, che è il tasso di rendimento guadagnato sull'investimento se l'obbligazione è mantenuta fino alla scadenza. È inoltre possibile calcolare l'utile sul capitale investito utilizzando il rendimento corrente, che è una misura dei pagamenti delle cedole in base al tasso di interesse dell'obbligazione al momento dell'acquisto dell'obbligazione. Un altro metodo per esaminare i guadagni di un'obbligazione è il rendimento roll-down.
Il rendimento del roll down dipende dalla forma della curva dei rendimenti, che è la rappresentazione grafica del rendimento per diverse scadenze, da un mese a 30 anni. Supponendo che la curva dei rendimenti sia normale, cioè inclinata verso l'alto a destra, il tasso che guadagni su obbligazioni a lungo termine sarà superiore al rendimento delle obbligazioni a breve termine.
Il rendimento roll-down è fondamentalmente una strategia in cui gli investitori vendono un'obbligazione mentre si avvicina alla scadenza. Col passare del tempo, il rendimento delle obbligazioni diminuisce e il suo prezzo aumenta. Gli investitori in obbligazioni percepiscono un rischio maggiore nei prestiti per un periodo di tempo più lungo rispetto a un periodo più breve e, pertanto, richiederebbero interessi più elevati come compensazione per gli investimenti in un titolo di debito a lungo termine. Il tasso di interesse iniziale più elevato dell'obbligazione a lungo termine diminuirà man mano che la scadenza dell'obbligazione si avvicina all'orizzonte. In generale, quanto più un'obbligazione è prossima alla scadenza, tanto più basso è il tasso di interesse che si avvicina allo zero. Poiché esiste una relazione inversa tra i rendimenti e i prezzi delle obbligazioni, quando i tassi di interesse diminuiscono, i prezzi delle obbligazioni aumentano col passare del tempo.
Ad esempio, supponiamo che un rendimento del Tesoro a 10 anni sia del 2, 46% e un rendimento a 7 anni sia del 2, 28%. Dopo tre anni, l'obbligazione a 10 anni diventerà un'obbligazione a 7 anni. Poiché la differenza di rendimento tra i 10 anni e i 7 anni è 2, 46% - 2, 28% = 0, 18%, l'obbligazione a 7 anni può aumentare dello 0, 18% in tre anni prima di superare il rendimento dell'investitore fino alla scadenza, ovvero 2, 46%. Supponendo che i tassi di interesse rimangano gli stessi, questo rotolo positivo significa che il prezzo dell'obbligazione aumenterà col passare del tempo. Il rendimento di roll-down è l'importo che i tassi di interesse possono aumentare in un determinato periodo di tempo prima che il rendimento corrente superi l'YTM di un investitore. Se l'investitore vende l'obbligazione, otterrà più di quanto ha pagato, oltre ai pagamenti della cedola già ricevuti. In effetti, l'investitore guadagna denaro rotolando verso il basso la curva dei rendimenti.
Il rendimento roll-down funziona in due modi rispetto alle obbligazioni. La direzione dipende se l'obbligazione viene negoziata con un premio o con uno sconto. Se l'obbligazione viene negoziata con uno sconto, l'effetto roll-down sarà positivo. Ciò significa che il roll-down tirerà il prezzo verso l'alto alla pari. Se l'obbligazione viene negoziata con un premio, si verificherà il contrario. Il rendimento del roll-down sarà negativo e ridurrà il prezzo dell'obbligazione alla pari.
