Molti governi scoprono che la loro spesa supera le loro entrate. In alternativa agli impopolari aumenti delle tasse, aumentano il debito vendendo titoli di Stato, come i titoli del Tesoro USA. I titoli di stato sono considerati privi di rischio perché non si prevede che i governi stabili non inadempano sugli obblighi. Questi strumenti di debito sono più popolari in periodi in cui i mercati azionari sembrano deboli, incoraggiando gli investitori scaltri a cercare opzioni più sicure.
Un altro modo per investire in strumenti di debito e titoli di stato è attraverso derivati che includono futures e opzioni. (Per la lettura correlata vedere Six Biggest Bond Risks.)
Opzioni di debito
Un fattore che rappresenta un rischio per gli strumenti di debito è il tasso di interesse. Come regola generale, quando il tasso di interesse sale, i prezzi delle obbligazioni scendono e viceversa. Le opzioni relative a strumenti su tassi di interesse come le obbligazioni sono un modo conveniente per gli hedger e gli speculatori di gestire tassi di interesse fluttuanti. All'interno di questa categoria, le opzioni sui futures del Tesoro sono molto popolari perché sono liquide e trasparenti. Oltre alle opzioni sui futures, ci sono opzioni sulle obbligazioni in contanti. (Per la lettura correlata, vedere Informazioni su tassi di interesse, inflazione e mercato obbligazionario.)
Opzioni su futures
I contratti di opzioni offrono in genere una grande flessibilità in quanto offrono il diritto (anziché l'obbligo) di acquistare o vendere lo strumento sottostante a un prezzo e un tempo prestabiliti. Al momento della stipula di un contratto di opzione, l'acquirente dell'opzione paga un premio. Il contratto specificherà la data di scadenza dell'opzione e varie condizioni. Per l'acquirente dell'opzione, l'importo del premio è la perdita massima a carico dell'acquirente mentre il profitto è teoricamente illimitato. Il caso dello scrittore di opzioni (la persona che vende l'opzione) è molto diverso. Per il venditore dell'opzione, il profitto massimo è limitato al premio ricevuto mentre la perdita può essere illimitata.
Nel stipulare un contratto di opzione, l'acquirente acquista il diritto di acquistare (chiamato opzione call) o di vendere (chiamato opzione put) il contratto futures sottostante. Ad esempio, un'opzione call sul T-Note decennale di 10 anni dà all'acquirente il diritto di assumere una posizione lunga mentre il venditore è obbligato a prendere una posizione corta se l'acquirente sceglie di esercitare l'opzione. Nel caso di un'opzione put, l'acquirente ha diritto a una posizione corta nel contratto futures T-Note decennale di settembre mentre il venditore deve assumere una posizione lunga nel contratto futures.
| chiamate | mette | |
| Acquistare | Il diritto di acquistare un contratto futures a un prezzo specificato | Il diritto di vendere un contratto futures a un prezzo specificato |
| Strategia | Rialzista: anticipare l'aumento dei prezzi / i tassi in calo | Ribassista: anticipando la caduta dei prezzi / i tassi in aumento |
| Vendere | Obbligo di vendere un contratto a termine a un prezzo specificato | Obbligo di acquistare un contratto futures a un prezzo specificato |
| Strategia | Ribassista: anticipando l'aumento dei prezzi / i tassi in calo | Ribassista: anticipando la caduta dei prezzi / i tassi in aumento |
Si dice che un'opzione è coperta se lo scrittore di opzioni (venditore) detiene una posizione di compensazione nella merce sottostante o nel contratto a termine. Ad esempio, uno scrittore di un contratto a termine T-Note a 10 anni verrebbe chiamato coperto se il venditore possiede T-Note sul mercato in contanti o è a lungo sul contratto a termine T-Note a 10 anni. Il rischio del venditore di vendere una chiamata coperta è limitato poiché l'obbligo nei confronti dell'acquirente può essere soddisfatto dalla proprietà della posizione in futures o dalla garanzia in contanti legata al contratto futures sottostante. Nei casi in cui il venditore non possiede nessuno di questi per adempiere all'obbligo, viene chiamato posizione scoperta o nuda. Questo è più rischioso di una chiamata coperta.
Mentre tutti i termini di un contratto di opzione sono predeterminati o standardizzati, il premio pagato dall'acquirente al venditore è determinato in modo competitivo sul mercato e in parte dipende dal prezzo di esercizio prescelto. Le opzioni su un contratto future sul Tesoro sono disponibili in molti tipi e ogni opzione ha un premio diverso in base alla posizione futura corrispondente. Un contratto di opzione in genere specifica il prezzo al quale il contratto può essere esercitato insieme al mese di scadenza. Il livello di prezzo predefinito selezionato per un contratto di opzione è chiamato prezzo di esercizio o prezzo di esercizio.
La differenza tra il prezzo d'esercizio di un'opzione e il prezzo al quale viene negoziato il contratto futures corrispondente viene chiamato valore intrinseco. Un'opzione call avrà un valore intrinseco quando il prezzo di esercizio è inferiore all'attuale prezzo a termine. D'altra parte, un'opzione put ha un valore intrinseco quando il prezzo di esercizio è maggiore dell'attuale prezzo a termine.
Un'opzione viene definita "al prezzo" quando il prezzo di esercizio = prezzo del contratto future sottostante. Quando il prezzo di esercizio è indicativo di un commercio redditizio (inferiore al prezzo di mercato per l'opzione call e superiore al prezzo di mercato per l'opzione put), tale opzione è denominata "in the money" ed è associata a un premio più elevato come tale vale la pena esercitarsi. Se esercitare un'opzione significa perdita immediata, l'opzione è chiamata "out of the money".
Un premio di opzioni dipende anche dal suo valore temporale, cioè dalla possibilità di qualsiasi guadagno nel valore intrinseco prima della scadenza. Come regola generale, maggiore è il valore temporale di un'opzione, maggiore sarà il premio dell'opzione. Il valore temporale diminuisce nel tempo e decade man mano che un contratto di opzione raggiunge la scadenza. (Per la lettura correlata, consultare Strategie di negoziazione ETF sui Treasury a 20 anni.)
Opzioni su obbligazioni in contanti
Il mercato delle opzioni su obbligazioni in contanti è molto più piccolo e meno liquido di quello delle opzioni su futures. I trader in opzioni di obbligazioni in contanti non hanno molti modi convenienti per coprire le loro posizioni e, quando lo fanno, hanno un costo più elevato. Ciò ha deviato molti verso la negoziazione di opzioni over-the-counter (OTC) in contanti in quanto tali piattaforme soddisfano le esigenze specifiche dei clienti, in particolare i clienti istituzionali. Tutte le specifiche come il prezzo di esercizio, le scadenze e il valore nominale possono essere personalizzate.
La linea di fondo
Tra i derivati del mercato del debito, i futures e le opzioni del Tesoro USA offrono la maggior parte dei prodotti liquidi. Questi prodotti hanno un'ampia partecipazione al mercato da tutto il mondo attraverso scambi come CME Globex. Le opzioni su strumenti di debito offrono agli investitori un modo efficace per gestire l'esposizione ai tassi di interesse e beneficiare della volatilità dei prezzi.
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