Gli investitori di maggior successo tendono a lasciare che la ragione, non le emozioni, guidino le loro decisioni. Tuttavia, gli investitori più piccoli hanno acquisito la reputazione di fare esattamente il contrario: cercare società verso le quali sentono una connessione personale e fare affidamento sull'intuizione più che sulla fredda e dura logica.
Quando il mercato va in slittamento, ad esempio, gli investitori professionisti lo vedono come un'opportunità per acquistare a un prezzo favorevole. Gli investitori quotidiani, d'altra parte, hanno maggiori probabilità di vendere le proprie azioni proprio quando è a un punto basso.
Che questo rap sia giusto o no, la convinzione che i singoli investitori sbagliano più volte che no è la base della "teoria del lotto dispari". L'idea è che, seguendo le mosse che fanno nel mercato azionario e facendo l'inverso, uno avrà una probabilità di successo superiore alla media.
Questa forma di analisi tecnica ha guadagnato una notevole popolarità a metà del 1900. Ricerche successive hanno dimostrato che l'utilizzo di dati su lotti dispari come base per le negoziazioni temporali non funziona molto bene, tuttavia.
A seguito di piccole transazioni
Nei mercati finanziari, un lotto standard o circolare rappresenta 100 azioni di un determinato titolo. Quando gli investitori istituzionali effettuano un acquisto o una vendita, ad esempio, di solito si tratta di un numero pari e piacevole di lotti.
Naturalmente, non tutti gli investitori possono permettersi di acquistare 100 azioni alla volta, il che per alcuni titoli potrebbe significare aumentare di decine di migliaia di dollari. Invece, possono scegliere di acquistare, diciamo, 15 azioni alla volta. Questi importi minori - da 1 a 99 azioni - sono chiamati "lotti dispari". Storicamente, ci sono voluti un po 'più di tempo per cancellare queste transazioni rispetto ai lotti rotondi, ma poteva ancora essere fatto.
Poiché i lotti dispari sono, per definizione, ordini più piccoli, alcuni hanno iniziato a vederli come un modo per stimolare il sentimento degli investitori quotidiani. Già nel 1800, i contrari iniziarono a scommettere contro la gente piazzando questi scambi modesti. Fu solo nei primi anni '40, tuttavia, che Garfield Drew, uno statistico obbligazionario che scrisse il libro del 1941, "Nuovi metodi di profitto in borsa", testò sistematicamente la teoria e la rese ulteriormente popolare.
Drew ha analizzato l'attività di mercato utilizzando un "rapporto di equilibrio" tra vendite a lotti dispari e acquisti a lotti dispari. Le sue scoperte sembravano confermare che gli investitori più piccoli diventavano, relativamente parlando, più propensi ad acquistare quando un titolo stava aumentando di prezzo e più propensi a vendere quando il prezzo stava per scendere.
Mentre il rapporto abbastanza semplice di Drew diventa uno dei metodi più popolari di interpretazione dei dati, anche altre metriche sono emerse nel tempo. Uno di questi, lo short ratio del lotto dispari, aiuta a determinare quanti investitori stanno “mettendo in corto circuito” o stanno scommettendo contro il mercato. Secondo la teoria, un picco in tale attività dovrebbe essere un fattore scatenante per iniziare a comprare.
Figura 1
La tabella seguente mostra l'attività del lotto dispari giornaliera, separata da acquisti, vendite e posizioni corte.
La teoria perde favore
La strana teoria dei lotti ha goduto di popolarità per decenni, grazie in gran parte agli scritti influenti di Drew. Ma negli anni '60, la sua ipotesi ha attirato un maggiore controllo da parte di altri ricercatori.
Alcuni hanno concluso che il singolo investitore non aveva torto in modo coerente come il primo pensiero. Ad esempio, Donald Klein ha scoperto che, mentre la vendita di piccole quantità di stock avveniva in periodi inopportuni, vale a dire quando il mercato stava cadendo, gli acquisti in lotti dispari non lo erano. Tale ricerca ha contribuito a erodere la fiducia nella teoria di Drew, che ha costantemente perso popolarità.
C'è qualche validità nell'idea che i piccoli investitori scommettono male nella maggior parte delle volte? La giuria è ancora fuori su questa importante domanda. Ciò che è abbastanza chiaro, tuttavia, è che i dati sui lotti dispari stessi sono diventati un modo meno affidabile per misurare la loro attività.
Ci sono diverse ragioni per questo. In primo luogo, vi sono proporzionalmente meno transazioni di lotti dispari rispetto a prima. Negli anni '30 e '40, le persone avevano maggiori probabilità di effettuare ordini per acquistare o vendere singoli titoli. Ma nel corso del XX secolo, i fondi comuni di investimento sono diventati un modo molto più comune di partecipare al mercato.
Altri investitori hanno iniziato a negoziare opzioni, dove potevano controllare i lotti rotondi con un impegno finanziario relativamente piccolo. Con meno dati sul lotto dispari da portare avanti, la sua rilevanza statistica è diminuita considerevolmente.
figura 2
Il grafico seguente mostra il "tasso di lotto dispari", che è la percentuale di tutte le negoziazioni che coinvolgono lotti irregolari. La linea gialla rappresenta le scorte, mentre la linea blu mostra i prodotti negoziati in borsa (ETP).
Inoltre, i dati sui lotti dispari che esistono oggi non provengono sempre da investitori modestamente dotati e non sofisticati. Alcuni derivano da piani di reinvestimento dei dividendi, che, sulla base di una formula di pagamento specifica, possono acquisire lotti irregolari delle azioni di una società. E con l'avvento del trading algoritmico, i computer a volte suddividono grandi acquisti e vendite in transazioni più piccole al fine di nascondere le mosse dell'azienda al resto del mercato.
Con la continua evoluzione del mercato azionario, diventa più difficile esaminare i dati grezzi e dedurre qualcosa di significativo sull'investitore di piccole dimensioni. Come ha affermato una volta l'editore di "The Stock Trader Almanac", "È come combattere una nuova guerra con vecchi strumenti".
La linea di fondo
La popolarità della teoria del lotto dispari prima degli anni '60 dimostra che l'attrazione delle strategie di investimento contrarian. Ora che molti lotti dispari vengono acquistati e venduti per una grande varietà di motivi, tuttavia, poche persone usano ancora questi dati per prevedere con sicurezza in che direzione andrà il mercato.
