Che cos'è un acquisto con leva?
Un riscatto con leva, noto anche come riacquisto di azioni con leva, è una transazione di finanza aziendale che consente a una società di riacquistare alcune delle sue azioni utilizzando il debito. Riducendo il numero di azioni in circolazione, aumenta le rispettive azioni dei rispettivi proprietari.
I riacquisti a leva hanno impatti simili alle ricapitalizzazioni a leva e alle ricapitalizzazioni di dividendi, in cui le società utilizzano la leva per pagare un dividendo una tantum. La differenza è che le ricapitalizzazioni di dividendi non cambiano la struttura della proprietà.
Key Takeaways
- Un riscatto con leva finanziaria è una transazione finanziaria che consente a una società di riacquistare parte delle sue azioni utilizzando il debito. Il processo aumenta le azioni dei restanti proprietari limitando il numero di azioni in circolazione. Le società a volte utilizzano i riacquisti con leva per proteggersi dalle acquisizioni ostili avendo un debito extra sui loro bilanci. Spesso lo scopo di questi tipi di riacquisti è aumentare utili per azione e migliorare altre metriche finanziarie.
Come funziona un acquisto con leva finanziaria
In teoria i riacquisti di leva finanziaria non dovrebbero avere un impatto immediato sul prezzo delle azioni di una società, al netto di eventuali benefici fiscali derivanti dalla nuova struttura del capitale e da pagamenti di interessi più elevati. Ma il debito extra fornisce un incentivo per la gestione più disciplinata e migliora l'efficienza operativa attraverso la riduzione dei costi e il ridimensionamento, al fine di soddisfare i maggiori interessi e pagamenti principali - una giustificazione per i livelli estremi di debito in acquisizioni con leva.
I riacquisti a leva vengono talvolta utilizzati da società con liquidità in eccesso per decapitalizzare i propri bilanci al fine di evitare un'eccessiva capitalizzazione. Aumentando il debito in bilancio, questo può fornire protezione repellente per gli squali da acquisizioni ostili.
Ma il più delle volte, i riacquisti a leva, come altri riacquisti di azioni, vengono semplicemente utilizzati per aumentare l'utile per azione (EPS), il rendimento del capitale proprio e il rapporto prezzo / libro.
L'utilizzo di riacquisti con leva finanziaria, in particolare per migliorare l'EPS e altre metriche finanziarie, è aumentato in modo significativo a seguito della crisi finanziaria del 2008.
Riacquisto di leva finanziaria ed EPS
Il potenziamento dell'EPS mediante riacquisto di leva finanziaria può essere uno strumento efficace da utilizzare per le aziende, ma non significa un miglioramento delle prestazioni o del valore sottostante. Può persino arrecare danno all'azienda se l'ingegneria finanziaria si fa carico di non investire in modo produttivo capitale a lungo termine. I dirigenti dicono che non ci sono abbastanza opportunità di investimento. Ma c'è chiaramente un grande conflitto di interessi, dato che la remunerazione dei dirigenti è legata all'EPS nella maggior parte delle società americane.
I mercati finanziari hanno premiato le aziende che utilizzano i riacquisti in sostituzione del miglioramento della performance operativa. Quindi non c'è da meravigliarsi che i riacquisti siano diventati uno degli strumenti preferiti di Wall Street dopo la crisi finanziaria globale. Tra il 2008 e il 2018, le società negli Stati Uniti hanno speso oltre 5 trilioni di dollari per riacquistare le proprie azioni, o oltre la metà dei loro profitti. Di conseguenza, oltre il 40% della crescita totale dell'utile per azione derivante da riacquisti di azioni.
I riacquisti sono un miscuglio, possono aumentare gli utili per azione e migliorare le altre metriche finanziarie ma anche mettere a rischio i rating del credito di un'impresa.
Rendimento con riacquisto di leva finanziaria
I riacquisti di leva hanno fatto un grande ritorno negli Stati Uniti, dove i riacquisti di azioni hanno superato il flusso di cassa gratuito dal 2014. Possono anche essere utilizzati per evitare il rimpatrio di liquidità e il pagamento delle imposte statunitensi.
Il boom del riacquisto ha aumentato il rischio sia per gli obbligazionisti che per gli azionisti. Anche le società di investimento sono state disposte a sacrificare i propri rating creditizi al fine di ridurre il numero di azioni. Ad esempio, McDonald's, i cui dirigenti dipendono dalle metriche EPS per l'80% della loro retribuzione, ha preso a prestito così pesantemente per finanziare i riacquisti che il loro rating del credito è sceso da A a BBB tra il 2016 e il 2018.
L'aumento dei tassi di interesse potrebbe soffocare questo boom di riacquisti a leva. Ma anche i politici. I democratici del Senato hanno fortemente criticato il boom del riacquisto, sostenendo che la riforma fiscale di Trump non sta andando ai lavoratori. Vogliono regolare i riacquisti, che sono stati visti come una forma di manipolazione del mercato prima che la Securities Exchange Commission desse loro il via libera nel 1982 quando adottò la Regola 10b-18. Ciò protegge le società dalle accuse di manipolazione del mercato azionario se i riacquisti in un dato giorno non superano il 25% del volume medio giornaliero delle negoziazioni delle quattro settimane precedenti.
