L'onnipotente hedge fund è stato sinonimo di successo negli investimenti (e tutte le sue connotazioni, sia buone che cattive) per decenni. Gli hedge fund risalgono alla società di Alfred Winslow Jones, AW Jones & Co., che nel 1949 lanciò il primo veicolo di investimento alternativo con fondi in pool. L'idea di un veicolo in società in accomandita semplice che utilizzava molteplici strategie di investimento per controllare il rischio e un sistema di compensazione derivato dalla performance acquisita negli anni successivi, con gli hedge fund emergenti come alcune delle opzioni di investimento più forti negli anni '60. Questo periodo di ascesa è continuato, con alcuni dossi come nei mercati al ribasso dei primi anni '70, per decenni, ma è solo negli ultimi due decenni che gli hedge fund hanno raggiunto l'apice. Nel 2016 l'intero settore degli hedge fund è stato valutato a oltre $ 3, 2 trilioni, secondo il Preqin Global Hedge Fund Report.
Eppure, sebbene il numero di hedge fund esistenti sia salito di oltre 5 volte tra il 2002 e il 2015, negli ultimi anni ha iniziato a sembrare che l'era degli hedge fund sia in declino. In effetti, potrebbe anche esserci motivo di credere che gli hedge fund in generale e come li conosciamo da decenni siano definitivamente finiti. Cosa è cambiato? Dove si rivolgeranno questi investitori?
A cosa servono gli hedge fund?
Prima di poter esaminare come gli hedge fund sono diminuiti negli ultimi anni, dobbiamo prima fare un passo indietro ed esaminare quale scopo gli hedge fund hanno servito storicamente per gli investitori. Gli hedge fund si avvalgono del potere d'investimento aggiuntivo acquisito quando gli investitori uniscono i loro fondi. Un hedge fund è, in parole povere, un termine generico per un'azienda finanziaria che raggruppa le attività dei clienti nel tentativo di massimizzare i rendimenti. Nel mondo degli hedge fund, esistono decine di diverse strategie di investimento, con alcune società che scelgono di gestire le attività dei clienti in modo molto aggressivo, altre che usano la leva finanziaria e così via. Ci sono alcuni stili di investimento di hedge fund che sono diventati sufficientemente popolari da diventare le loro sottocategorie nello spazio; il modello azionario long / short, ad esempio, deriva dal primo hedge fund di AW Jones negli anni '50. Ma l'ampiezza degli approcci agli investimenti è così ampia che a volte può essere difficile classificare gli hedge fund in questo modo.
Tradizionalmente, gli hedge fund hanno mantenuto diversi altri tratti che li distinguono dagli altri veicoli di investimento. A parte il loro utilizzo di fondi di pool, la maggior parte degli hedge fund è una società in accomandita per investimenti privati, il che significa essenzialmente che sono aperti a un numero limitato di investitori selezionati e accreditati e che hanno una soglia di investimento molto elevata per la partecipazione. È abbastanza comune per un hedge fund richiedere un investimento minimo di milioni di dollari. Insieme agli elevati requisiti di investimento, la maggior parte degli hedge fund richiede che i clienti mantengano le proprie attività nel fondo per un periodo di tempo abbastanza lungo, di solito almeno un anno. Gli investitori accettano di ritirare il proprio patrimonio solo a intervalli particolari, ad esempio una volta al trimestre. Uno dei motivi di ciò è che gli hedge fund devono tenere a portata di mano un enorme bacino di denaro per poter svolgere i loro vari compiti relativi agli investimenti.
Un altro punto fermo nel settore degli hedge fund è il sistema di commissioni. La maggior parte degli hedge fund ha tradizionalmente operato con la cosiddetta commissione "due e venti". In questo sistema di commissioni, i clienti pagano una commissione di gestione del 2% delle loro attività totali ai gestori dell'hedge fund. Inoltre, è prevista una commissione di incentivazione basata sulla performance del fondo. Questo costituisce la parte "venti" della tassa; molti fondi addebitano ai clienti un ulteriore 20% di tutti i rendimenti generati anche dal loro investimento iniziale. Ciò costituisce un incentivo per i gestori degli hedge fund a operare nel miglior modo possibile.
Tutto sommato, questi tratti hanno messo gli hedge fund a parte la maggior parte degli altri veicoli di investimento per decenni. In effetti, al loro apice, gli hedge fund come gruppo hanno avuto incredibilmente successo. È stato comune per gli hedge fund in periodi di successo generare rendimenti a doppia cifra ogni anno, superando di gran lunga i benchmark come l'S & P 500. Naturalmente, con la possibilità di rendimenti fuori misura, aumenta anche il rischio e un buon numero di hedge anche i fondi hanno fallito. Tuttavia, l'industria ha trascorso molti decenni in generale a cavalcare quei periodi di declino. Cosa è cambiato negli ultimi anni?
Scarsi rendimenti, frustrazione degli investitori
Negli ultimi anni, in particolare, gli hedge fund hanno dovuto affrontare nuove pressioni. È probabile che il danno alla reputazione degli hedge fund provenga da una varietà di fonti; molti dei migliori fondi hanno faticato a fornire i rendimenti eccezionali di cui una volta erano capaci, l'appetito degli investitori si è spostato verso opportunità gestite più passivamente come fondi indicizzati e fondi negoziati in borsa (ETF), e così via. Gli hedge fund hanno continuato a esistere, con alcune società selezionate che riescono ancora a ottenere risultati estremamente positivi. Tuttavia, l'industria nel suo insieme sembra aver perso parte del suo fascino.
Fino a quando gli hedge fund hanno prosperato, ci sono stati quelli nel mondo degli investimenti che li hanno visti con scetticismo nella migliore delle ipotesi e apertamente ostilità nella peggiore. Il guru degli investimenti miliardario Warren Buffett ha a lungo denunciato gli hedge fund come overhyped. In effetti, nel 2007 ha scommesso $ 1 milione che un fondo dell'indice Vanguard S&P 500 avrebbe sovraperformato un gruppo di cinque hedge funds selezionati da una società terza per un periodo di dieci anni. Quando si è conclusa la fine dei 10 anni a dicembre 2017, si è rivelato corretto: il fondo indicizzato ha guadagnato l'85% nel periodo, mentre gli hedge fund in aggregato hanno guadagnato solo il 22%. E questo non ha nemmeno conteggiato l'alto costo delle commissioni degli hedge fund!
La scommessa di Buffett è stata un esempio altamente pubblicizzato di spostamento degli interessi degli investitori, che è emerso per molte ragioni. Ci sono sempre stati hedge fund che non sono stati in grado di realizzare i rendimenti stravaganti promessi dal settore. In genere, questi fondi hanno finito per chiudere. D'altro canto, ci sono sempre stati fondi in grado di fornire agli investitori i rendimenti incredibili che si aspettavano. Ora, sempre meno fondi sono in grado di farlo. E poiché la performance del fondo è in ritardo, in molti casi in ritardo rispetto al benchmark S&P 500, gli investitori sono diventati resistenti. Perché non dovrebbero? Se non stanno guadagnando così tanto denaro in hedge funds come in un fondo gestito passivamente, perché preoccuparsi? Il fatto che molti fondi mantengano il modello delle due e venti commissioni in aggiunta ai rendimenti scadenti ha provocato un esodo di massa delle attività degli investitori negli ultimi anni.
Money Manager Woes; Che cos'è un Family Office?
Gli investitori di hedge fund non sono i soli a rinunciare al modello. In effetti, anche alcuni dei più grandi nomi nel mondo della gestione del denaro stanno diventando frustrati dagli hedge fund. Per il mondo degli hedge fund, in cui il carismatico, onnisciente miliardario gestore del denaro è visto come un indicatore cruciale del successo, ciò comporta gravi problemi. Sempre più spesso questi leader di investimento di alto profilo rinunciano del tutto al gioco degli hedge fund. Quando lo fanno, tuttavia, tendono a continuare a investire i loro miliardi di dollari, ma lo fanno invece attraverso quello che è noto come un family office.
Un family office è effettivamente una società di gestione patrimoniale personalizzata progettata per investire il denaro di un singolo individuo. Stanley Druckenmiller, il leader miliardario dell'hedge fund di successo Duquesne, ha goduto di una carriera di circa 30 anni con il suo hedge fund prima di rinunciare nel 2010. A quel tempo, ha chiuso il negozio e ha continuato a investire attraverso il proprio family office. All'epoca in cui decise di chiudere Duquesne, Druckenmiller dichiarò che almeno una parte del motivo era che non era in grado di soddisfare le proprie aspettative per la performance dell'hedge fund.
Più recentemente, anche il manager Leon Cooperman di Omega Advisors ha annunciato i suoi piani per chiudere il suo hedge fund. Alla fine del 2018, le attività degli investitori verranno restituite e il fondo si convertirà in un family office per Cooperman. Secondo Bloomberg, Cooperman ha spiegato in una lettera ai clienti che non desidera "passare il resto della vita a caccia dell'S & P 500 e concentrato sulla generazione di rendimenti sul capitale degli investitori". Alla fine degli anni '90, il fondo di Cooperman era uno dei primi tre maggiori hedge fund al mondo.
L'hedge fund è finito? È difficile da dire. Mentre da allora alcuni dei migliori fondi hanno chiuso le porte, convertiti in family office o zoppicando fornendo rendimenti deludenti, è probabile che ci saranno sempre degli hedge fund di successo. Ciò nonostante, sta diventando sempre più facile per gli scettici degli hedge fund sostenere che il periodo di massimo splendore del settore era nel passato, non nel presente.
