Mercoledì la Federal Reserve aumenterà il tasso dei fondi nutriti di 25 punti base. Nella sua dichiarazione di dicembre 2016, in cui il consiglio ha aumentato i tassi per la seconda volta in 10 anni, il FOMC ha dichiarato di aver visto tre aumenti nel 2017. Tuttavia, gli indicatori chiave suggeriscono che la Fed deve iniziare a stringere a un ritmo più veloce di quanto dichiarato o rischia di cadere dietro la curva, se non lo ha già fatto.
Una banca centrale si trova dietro la curva quando non sta alzando i tassi di interesse a un ritmo abbastanza veloce da tenere il passo con l'inflazione. Al contrario, la Federal Reserve può anticipare la curva aumentando i tassi di interesse a un ritmo più rapido di quanto l'inflazione suggerisce che dovrebbe essere.
Tariffe reali in calo
Da dicembre 2015, quando la Fed ha alzato i tassi da zero, i tassi di interesse reali sono diminuiti. Secondo Bloomberg, corretto per l'inflazione del PCE - la misura preferita dell'inflazione della Fed - i tassi di interesse reali sono diminuiti di 100 punti base a meno 1, 2%, un livello non indicativo di un'economia che si sta avvicinando al raggiungimento del suo doppio mandato di massima occupazione e Inflazione del 2 percento.
I tassi di interesse soppressi negli Stati Uniti hanno reso più interessanti altre classi di attività, in particolare azioni e abitazioni. Dall'aumento del dicembre 2015, i mercati azionari statunitensi sono aumentati di oltre il 15 percento, raggiungendo i massimi storici. Con un indebitamento a livelli record, il mercato immobiliare si è ripreso dalla crisi finanziaria con i prezzi vicini ai livelli pre-recessione. Se la Fed è effettivamente dietro la curva ed è costretta ad aumentare il ritmo degli aumenti, potrebbe vedere una brusca inversione sia delle azioni sia dei prezzi delle case.
La regola di Taylor
Ulteriori prove del fatto che la Fed stia dietro la curva possono essere trovate osservando la relazione tra l'attuale politica della Fed e la Regola di Taylor. La regola di Taylor, sviluppata dall'economista di Stanford John Taylor, è una formula matematica che cerca di indirizzare il tasso sui fondi alimentati utilizzando l'attuale tasso di inflazione e il PIL reale. La formula utilizza un tasso di fondi di base alimentati del 2 percento, la sua media storica. La formula è r = p +.5y +.5 (p - 2) + 2 dove p è l'inflazione attuale e y è la deviazione del PIL reale da un obiettivo.
Utilizzando questo modello, la Fed ha fino a 300 punti base dietro l'obiettivo della Taylor Rule.
Taylor ha sostenuto che la politica accomodante tra il 2003 e il 2005 è stata una fonte della bolla immobiliare.
La linea di fondo
Dopo la crisi finanziaria, l'economia americana ha fatto una inversione costante, in parte a causa delle misure politiche adottate dalla Federal Reserve. Tuttavia, dal 2015, quando la Fed ha iniziato a contemplare aumenti dei tassi, ha citato molti rischi per lasciare i tassi delle politiche a livelli record bassi. Nel 2015 la volatilità nei mercati emergenti ha impedito alla Fed di agire, nella prima parte del 2016 è stata la crisi petrolifera e nella seconda metà del 2016 le elezioni sono state motivo di preoccupazione.
Tuttavia, poiché l'inflazione è aumentata e il mercato del lavoro rimane sostenuto, il rischio reale per la Fed potrebbe non aumentare i tassi abbastanza velocemente?
