Cos'è il test Howey?
Il Securities Act del 1933 e il Securities Exchange Act del 1934 dettano gran parte dell'approccio del governo americano alla regolamentazione finanziaria, anche quasi 100 anni dopo la sua istituzione. In base a tali atti, le transazioni che si qualificano come "contratti di investimento" sono considerate titoli, il che significa che sono anche soggette a requisiti specifici relativi alla divulgazione e alla registrazione.
Com'era prevedibile, ciò ha un impatto significativo sul modo in cui il mondo finanziario considera e interagisce con tali titoli, quindi è necessario disporre di un modo coerente e completo per determinare se una transazione sia, in effetti, un esempio di "contratto di investimento". Il Howey Test è la metodologia standard, messa in atto dalla Corte Suprema degli Stati Uniti, per prendere questa decisione.
Spiegazione del test Howey
In parole povere, il Howey Test chiede se il valore di una transazione per uno dei suoi partecipanti dipende dal lavoro dell'altro. In particolare, il test Howey determina che una transazione rappresenta un contratto di investimento se "una persona investe il proprio denaro in un'impresa comune e viene indotta ad aspettarsi profitti esclusivamente dagli sforzi del promotore o di un terzo",
Il test Howey si riferisce a un caso del 1946 che raggiunse la Corte suprema, SEC contro WJ Howey Co. , una causa che coinvolse la società Howey della Florida. Questa azienda era una fattoria di agrumi che operava su una grande striscia di terra nella parte meridionale dello stato.
Quando la società decise di affittare la metà della sua grande proprietà per "finanziare un ulteriore sviluppo", la questione se la terra stessa potesse essere vista o meno come una sicurezza entrò in gioco. Gli acquirenti della terra di Howey, che a loro volta non disponevano delle "conoscenze, abilità e attrezzature necessarie per la cura e la coltivazione degli alberi di agrumi", erano speculatori. Hanno acquistato la terra in base al presupposto che avrebbe generato un profitto per loro a seguito degli sforzi di qualcun altro.
Howey Co. ha infranto la legge quando non ha registrato le transazioni. La Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha risposto con un'ingiunzione per bloccare la vendita del terreno e il caso è stato infine impugnato, arrivando infine alla Corte suprema degli Stati Uniti.
L'opinione della Corte nella causa Howey indicava che "le transazioni in questo caso implicano chiaramente contratti di investimento, come così definito. Le società intervistate offrono qualcosa di più di un semplice interesse in terreni… offrono l'opportunità di contribuire con denaro e condividere i profitti di una grande impresa di agrumi ".
Nel caso di Howey Co., gli investitori nella terra della Florida consideravano la transazione preziosa solo a causa del lavoro che altri avrebbero eseguito sulla terra. Secondo gli standard del test Howey, questo classifica la transazione come un contratto di investimento. Pertanto, la transazione doveva essere registrata e la Howey Co. aveva scoperto di aver violato la legge non riuscendo a farlo.
Howey Test viene applicato al Crypto Market
Il test Howey è rimasto un determinante notevole della supervisione normativa per molti decenni. Negli ultimi anni, è stato messo in discussione, molto spesso in concomitanza con discussioni su criptovalute e tecnologia blockchain.
Man mano che l'attività degli investitori nello spazio delle criptovalute è cresciuta, la SEC è diventata sempre più interessata alla definizione delle criptovalute.
Valute digitali come bitcoin sono notoriamente difficili da classificare in questo modo; sono decentralizzati e progettati per eludere la regolamentazione in molti modi. Tuttavia, gli investitori che si sono mossi rapidamente per acquistare l'ultima valuta digitale nella speranza di realizzare un profitto sono indubbiamente coinvolti in comportamenti che potrebbero essere caratterizzati come speculazione.
Dal punto di vista del Howey Test, la domanda operativa, in questo caso, è se gli investitori in criptovaluta partecipano o meno a un'impresa speculativa e, in tal caso, se i profitti che quegli investitori sperano dipendono interamente dal lavoro di un terzo festa.
Se la SEC determina che un determinato token di criptovaluta è classificato come sicurezza, ciò comporta una serie di implicazioni per quella criptovaluta. In pratica, significa che la SEC può determinare se il token può essere venduto o meno agli investitori statunitensi legalmente o no; obbliga inoltre gli investitori statunitensi a registrare le loro posizioni in token presso la SEC.
Ci sono parallelismi tra il mondo delle criptovalute e la situazione originale di Howey Co., ma ci sono anche molte differenze. Criticamente, le criptovalute sono reti autonome e distribuite progettate per essere decentralizzate. Classificare una criptovaluta come un titolo probabilmente va nettamente contro gli obiettivi dei creatori di quella valuta digitale.
Tuttavia, considerando quanto sia diventato significativo lo spazio della criptovaluta, la SEC ha un interesse crescente nel monitoraggio e nella supervisione delle transazioni di criptovaluta in un modo che ritiene appropriato. Indipendentemente dalla decisione normativa definitiva, è sicuro che avrà un impatto significativo sul mondo delle valute virtuali e sugli investitori in quello spazio.
