Sommario
- Perché valutare le aziende private?
- Proprietà privata vs. proprietà pubblica
- Reporting privato vs. pubblico
- Raccolta di capitali
- Valutazione comparabile delle imprese
- Metriche di valutazione del private equity
- Stima del flusso di cassa attualizzato
- Calcolo della beta per le imprese private
- Determinazione della struttura del capitale
- Problemi con le valutazioni delle società private
- La linea di fondo
La determinazione del valore di mercato di una società quotata in borsa può essere fatta moltiplicando il prezzo delle azioni per le sue azioni in circolazione. È abbastanza facile. Ma il processo per le aziende private non è così semplice o trasparente. Le società private non segnalano pubblicamente i propri dati finanziari e poiché non vi sono azioni quotate in borsa, è spesso difficile determinare il valore per l'azienda. Continua a leggere per saperne di più sulle società private e su alcuni dei modi in cui sono apprezzate.
Key Takeaways
- Determinare il valore delle società pubbliche è molto più semplice delle aziende private che non rendono i propri dati finanziari disponibili al pubblico. È possibile utilizzare l'approccio di analisi comparabile delle società, che prevede la ricerca di società pubbliche simili. Utilizzando i risultati dei più vicini concorrenti pubblici di una società privata, è possibile determinarne il valore utilizzando l'EBIDTA o il multiplo del valore aziendale. Il metodo del flusso di cassa attualizzato richiede di stimare la crescita dei ricavi dell'azienda target calcolando la media dei tassi di crescita dei ricavi di società simili. Tutti i calcoli si basano su ipotesi e stime e potrebbero non essere accurati.
Perché valutare le aziende private?
Le valutazioni sono una parte importante del business, per le aziende stesse, ma anche per gli investitori. Per le aziende, le valutazioni possono aiutare a misurare i loro progressi e successi e possono aiutarli a monitorare le loro prestazioni sul mercato rispetto ad altri. Gli investitori possono utilizzare le valutazioni per aiutare a determinare il valore di potenziali investimenti. Possono farlo utilizzando dati e informazioni resi pubblici da un'azienda. Indipendentemente da chi sia la valutazione, in sostanza descrive il valore dell'azienda.
Come accennato in precedenza, determinare il valore di una società pubblica è relativamente più semplice rispetto alle società private. Ciò è dovuto alla quantità di dati e informazioni resi disponibili dalle società pubbliche.
Proprietà privata vs. proprietà pubblica
La differenza più evidente tra le società private e quelle quotate in borsa è che le società pubbliche hanno venduto almeno una parte della proprietà dell'azienda durante un'offerta pubblica iniziale (IPO). Una IPO offre agli azionisti esterni l'opportunità di acquistare una partecipazione nella società o azioni sotto forma di azioni. Una volta che la società passa attraverso la sua IPO, le azioni vengono quindi vendute sul mercato secondario al pool generale di investitori.
La proprietà di società private, d'altra parte, rimane nelle mani di pochi azionisti selezionati. L'elenco dei proprietari comprende in genere i fondatori delle società, i membri della famiglia nel caso di un'azienda a conduzione familiare, insieme a investitori iniziali come investitori angel o venture capitalist. Le società private non hanno gli stessi requisiti delle società pubbliche per i principi contabili. Ciò semplifica la segnalazione rispetto al fatto che la società diventasse pubblica.
Valorizzare le società private
Reporting privato vs. pubblico
Le società pubbliche devono aderire agli standard contabili e di rendicontazione. Tali standard, stipulati dalla Securities and Exchange Commission (SEC), comprendono la segnalazione di numerosi documenti agli azionisti, inclusi rapporti sugli utili annuali e trimestrali e comunicazioni sull'attività di insider trading.
Le società private non sono vincolate da tali rigidi regolamenti. Ciò consente loro di condurre affari senza doversi preoccupare così tanto della politica SEC e della percezione degli azionisti pubblici. La mancanza di rigidi requisiti di segnalazione è uno dei motivi principali per cui le società private rimangono private.
Raccolta di capitali
Mercato pubblico
Il più grande vantaggio di diventare pubblici è la capacità di attingere ai mercati finanziari pubblici mediante l'emissione di azioni pubbliche o obbligazioni societarie. Avere accesso a tale capitale può consentire alle aziende pubbliche di raccogliere fondi per acquisire nuovi progetti o espandere il business.
Possedere private equity
Sebbene le società private non siano in genere accessibili all'investitore medio, ci sono momenti in cui le aziende private potrebbero dover raccogliere capitali. Di conseguenza, potrebbe essere necessario vendere parte della proprietà dell'azienda. Ad esempio, le società private possono scegliere di offrire ai dipendenti l'opportunità di acquistare azioni dell'azienda come compensazione rendendo le azioni disponibili per l'acquisto.
Le imprese private possono anche cercare capitali da investimenti in private equity e capitali di rischio. In tal caso, coloro che investono in una società privata devono essere in grado di stimare il valore dell'impresa prima di prendere una decisione di investimento. Nella sezione successiva, esploreremo alcuni dei metodi di valutazione delle società private utilizzati dagli investitori.
Valutazione comparabile delle imprese
Il modo più comune per stimare il valore di una società privata è utilizzare un'analisi comparabile delle società (CCA). Questo approccio prevede la ricerca di società quotate in borsa che assomigliano maggiormente all'impresa privata o target.
Il processo include la ricerca di aziende dello stesso settore, idealmente un concorrente diretto, dimensioni, età e tasso di crescita simili. In genere, vengono identificate diverse aziende del settore che sono simili all'impresa target. Una volta stabilito un gruppo industriale, è possibile calcolare le medie delle loro valutazioni o multipli per fornire un'idea di dove la società privata si adatta al proprio settore.
Ad esempio, se stessimo cercando di valutare una partecipazione azionaria in un rivenditore di abbigliamento di medie dimensioni, cercheremmo società pubbliche di dimensioni e statura simili presso l'azienda target. Una volta stabilito il gruppo di pari, calcoleremmo le medie del settore, compresi i margini operativi, il flusso di cassa libero e le vendite per piede quadrato, una metrica importante nelle vendite al dettaglio.
Metriche di valutazione del private equity
Devono inoltre essere raccolte le metriche di valutazione del patrimonio netto, tra cui il flusso di cassa prezzo-prezzo, prezzo-vendita, prezzo-libro e prezzo-libero. Il multiplo EBIDTA può aiutare a trovare il valore aziendale (EV) dell'azienda target, motivo per cui viene anche chiamato multiplo del valore aziendale. Ciò fornisce una valutazione molto più accurata perché include il debito nel suo calcolo del valore.
Il multiplo aziendale viene calcolato dividendo il valore dell'impresa per gli utili della società al lordo di imposte sugli interessi, ammortamenti (EBIDTA). Il valore d'impresa della società è la somma della sua capitalizzazione di mercato, valore del debito (interessi di minoranza, azioni privilegiate sottratte dalle sue disponibilità liquide e mezzi equivalenti.
Se l'impresa target opera in un settore che ha visto recenti acquisizioni, fusioni societarie o IPO, possiamo utilizzare le informazioni finanziarie di tali transazioni per calcolare una valutazione. Poiché i banchieri di investimento e i team di finanza aziendale hanno già determinato il valore dei concorrenti più vicini all'obiettivo, possiamo utilizzare i loro risultati per analizzare le società con quote di mercato comparabili per elaborare una stima della valutazione dell'obiettivo.
Sebbene non vi siano due aziende uguali, consolidando e calcolando la media dei dati dall'analisi comparabile dell'azienda, possiamo determinare come l'impresa target si confronta con il gruppo di pari quotato in borsa. Da lì, siamo in una posizione migliore per stimare il valore dell'impresa target.
Stima del flusso di cassa attualizzato
Il metodo del flusso di cassa attualizzato per la valutazione di una società privata, il flusso di cassa attualizzato di società simili nel gruppo di pari viene calcolato e applicato all'impresa target. Il primo passo prevede la stima della crescita dei ricavi dell'azienda target calcolando la media dei tassi di crescita dei ricavi delle società del gruppo di pari.
Questo può essere spesso una sfida per le società private a causa della fase della società nel suo ciclo di vita e dei metodi contabili della direzione. Poiché le società private non sono tenute agli stessi rigorosi standard contabili delle aziende pubbliche, le dichiarazioni contabili delle aziende private spesso differiscono in modo significativo e possono includere alcune spese personali insieme alle spese aziendali - non insolite nelle piccole aziende a conduzione familiare - insieme agli stipendi dei proprietari, che includerà anche il pagamento dei dividendi alla proprietà.
Una volta che i ricavi sono stati stimati, possiamo stimare le variazioni attese di costi operativi, tasse e capitale circolante. È quindi possibile calcolare il flusso di cassa gratuito. Ciò fornisce la liquidità operativa residua dopo che le spese in conto capitale sono state detratte. Il flusso di cassa libero viene generalmente utilizzato dagli investitori per determinare la quantità di denaro disponibile per restituire agli azionisti, ad esempio, sotto forma di dividendi.
Calcolo della beta per le imprese private
Il prossimo passo sarebbe quello di calcolare il beta medio del gruppo di pari, le aliquote fiscali e i rapporti debito / patrimonio netto (D / E). In definitiva, deve essere calcolato il costo medio ponderato del capitale (WACC). Il WACC calcola il costo medio del capitale indipendentemente dal fatto che sia finanziato tramite debito ed equità.
Il costo del patrimonio netto può essere stimato utilizzando il Capital Asset Pricing Model (CAPM). Il costo del debito sarà spesso determinato esaminando la storia creditizia dell'obiettivo per determinare i tassi di interesse addebitati all'impresa. Anche i dettagli della struttura del capitale, inclusi i coefficienti correttori del debito e del patrimonio netto, nonché il costo del capitale del gruppo pari devono essere presi in considerazione nei calcoli del WACC.
Determinazione della struttura del capitale
Sebbene determinare la struttura del capitale dell'obiettivo possa essere difficile, le medie del settore possono aiutare nei calcoli. Tuttavia, è probabile che i costi del capitale proprio e del debito per l'impresa privata siano più elevati rispetto alle sue controparti quotate in borsa, pertanto potrebbero essere necessari lievi adeguamenti della struttura aziendale media per tenere conto di questi costi gonfiati. Spesso, un costo viene aggiunto al costo del capitale proprio per un'impresa privata per compensare la mancanza di liquidità nel mantenere una posizione azionaria nell'impresa.
Una volta stimata la struttura patrimoniale adeguata, è possibile calcolare il WACC. Il WACC fornisce il tasso di sconto per l'impresa target in modo che, scontando i flussi di cassa stimati dell'obiettivo, possiamo stabilire un valore equo dell'impresa privata. Il premio di illiquidità, come menzionato in precedenza, può anche essere aggiunto al tasso di sconto per compensare i potenziali investitori per l'investimento privato.
Le valutazioni delle società private potrebbero non essere accurate perché si basano su ipotesi e stime.
Problemi con le valutazioni delle società private
Mentre ci possono essere alcuni modi validi per valutare le aziende private, non è una scienza esatta. Questo perché questi calcoli si basano semplicemente su una serie di ipotesi e stime. Inoltre, ci possono essere alcuni eventi occasionali che possono influenzare un'azienda comparabile, che può influenzare la valutazione di una società privata. Questo tipo di circostanze è spesso difficile da considerare e generalmente richiede una maggiore affidabilità. Le valutazioni delle società pubbliche, d'altra parte, tendono ad essere molto più concrete perché i loro valori si basano su dati reali.
La linea di fondo
Come puoi vedere, la valutazione di un'impresa privata è piena di ipotesi, stime di ipotesi migliori e medie del settore. Con la mancanza di trasparenza nelle aziende private, è difficile attribuire un valore affidabile a tali imprese. Esistono molti altri metodi che vengono utilizzati nel settore del private equity e dai team di consulenza in finanza aziendale per determinare le valutazioni delle società private.
