Gli investitori in cerca di protezione in mercati turbolenti vengono colpiti da costi di copertura in aumento, mentre i picchi di volatilità nel mezzo della crescente guerra commerciale USA-Cina. Le scommesse al ribasso sono diventate improvvisamente costose quando i mercati sono precipitati all'inizio di questa settimana, ma gli strateghi di UBS Group AG e Credit Suisse vedono ancora opportunità relative. La relativa economicità della volatilità implicita del Nasdaq 100 significa che gli investitori possono ancora trovare valore nelle scommesse contro l'indice ad alto contenuto tecnologico, e possono farlo accorciando il fondo di negoziazione (ETF) Invesco QQQ Trust Series 1 (QQQ), Bloomberg.
"Preferiamo ancora il Nasdaq per la copertura", ha scritto lo stratega UBS Stuart Kaiser. Mandy Xu, stratega del Credit Suisse, ha dichiarato: "Sebbene le volatilità delle azioni siano state ridimensionate in modo significativo più elevato, riteniamo che ci sia ancora valore nel possedere un aspetto negativo del QQQ".
Che cosa significa per gli investitori
Il Nasdaq 100, un indice ponderato per la capitalizzazione di mercato che traccia i primi 100 titoli non finanziari quotati alla borsa di Nasdaq, è sceso del 3, 6% lunedì, il suo calo più grande dall'inizio dell'anno. La pesante ponderazione dell'indice nei confronti del settore tecnologico lo rende un indicatore favorito dell'andamento delle scorte tecnologiche e il suo declino all'inizio della settimana è arrivato quando la Cina ha permesso allo yuan di cadere in rappresaglia contro la minaccia dell'amministrazione Trump di imporre tariffe aggiuntive sui beni cinesi.
"Mentre le tariffe aggiuntive di Trump hanno scosso i mercati la scorsa settimana, il cambio di gioco è stato la risposta della Cina durante il fine settimana, consentendo allo yuan di indebolirsi al di sopra di 7", ha detto Xu, per Bloomberg.
Ulteriori cali nel Nasdaq 100 sono probabili man mano che si dissipano le speranze di una tregua commerciale a breve termine. L'ETF PowerShares QQQ, che è cresciuto del 22% rispetto all'anno precedente e ha già registrato un doppio afflusso all'inizio della primavera di quest'anno, non solo offre agli investitori titoli negoziabili che seguono il Nasdaq 100, ma offre loro un modo per proteggersi dai rischi al ribasso scommettendo contro il indicizzare attraverso l'uso di stock options, in particolare opzioni put.
La diffusione della volatilità implicita del Nasdaq 100 - un indicatore del costo relativo delle opzioni di acquisto - rispetto a quella degli S&P 500 era prossima a un minimo da inizio anno all'inizio di questa settimana. Nel frattempo, l'indice di volatilità CBOE (VIX), noto anche come "indicatore di paura" del mercato, è salito del 40% lunedì al suo massimo livello da gennaio.
Xu ha suggerito ai clienti di utilizzare uno spread put put sul QQQ per proteggersi dal ribasso del Nasadaq 100. Le opzioni put danno al proprietario del put il diritto, ma non l'obbligo, di vendere l'attività sottostante. Un differenziale put put comporta l'acquisto di opzioni put (lunghe) su una determinata attività e contemporaneamente compensa il costo di tali opzioni vendendo (short) un numero uguale di opzioni put con la stessa data di scadenza ma a un prezzo di esercizio inferiore.
La differenza tra i prezzi di esercizio meno i costi netti delle opzioni rappresenta il massimo profitto potenziale della strategia. Una volta che il QQQ scende al di sotto del prezzo d'esercizio della posizione long put, l'investitore inizia a recuperare parte del costo di quella posizione. Non appena tali costi saranno completamente recuperati, ulteriori ribassi rappresentano un puro profitto fino a quando il prezzo di esercizio più basso della posizione corta non viene violato - eventuali ulteriori guadagni dalla posizione lunga saranno compensati da perdite sulla posizione corta.
Guardando avanti
Mentre la strategia bear put può aiutare gli investitori a proteggere i loro portafogli da ulteriori cali del mercato, è improbabile che il vantaggio del valore relativo duri per sempre. Se il vantaggio esiste davvero, i trader di opzioni che cercano opportunità di arbitraggio elimineranno qualsiasi divario percepito tra i prezzi delle opzioni e i valori fondamentali. Ma ovviamente, quando l'incertezza è alta, i valori fondamentali sono altamente incerti.
