Con il calo dei prezzi delle azioni, la decelerazione della crescita economica e gli utili societari che mostrano un momentum al rialzo, la prospettiva di ulteriori aumenti dei tassi di interesse ha investito gli investitori. Questi cambiamenti minacciano non solo di bloccare il mercato toro, ma anche di far precipitare il mercato degli orsi. "Durante tutto l'anno, ci siamo preoccupati maggiormente delle condizioni di liquidità in calo mentre la Fed e le altre banche centrali hanno inasprito la politica monetaria", scrive il team US Equity Strategy di Morgan Stanley nel loro più recente rapporto di Warm-Up settimanale.
Ancor più che gli aumenti del tasso sui fondi federali, Morgan Stanley si sta concentrando sull'inversione dell'allentamento quantitativo da parte della Fed e delle altre banche centrali di tutto il mondo, che potrebbe avere un impatto ancora maggiore sui tassi di interesse. Il rapporto avverte: "La crescita dei bilanci della Banca centrale globale… sta precipitando e diventerà negativa entro gennaio se la Fed, la BCE e la BOJ non cambieranno rotta. Storicamente, ogni volta che ciò è accaduto, siamo finiti con una crisi finanziaria, una recessione o entrambi ".
| 8 aumenti del tasso sui fondi federali dal 4Q 2015 al 3Q 2018 |
| 4 ulteriori aumenti previsti entro la fine del 2019 |
Fonti: The Federal Reserve, CNN
Significato per gli investitori
Come afferma Morgan Stanley, "i mercati… si sono tranquillamente ribellati per tutto l'anno. Ora che queste rivolte hanno raggiunto le coste degli Stati Uniti e le scorte di titoli a grande capitalizzazione, sempre più persone stanno prestando attenzione. Non pensiamo che le rivolte si fermeranno fino a quando le banche centrali si fermeranno o almeno segnaleranno di essere preoccupate ". Il rapporto aggiunge, "quando si guarda al mercato più ampio, ci sembra che questo orso rotante si stia rapidamente trasformando in un orso ciclico… quasi la metà di tutti i titoli dell'Indice MSCI US Equity ora sono scesi di almeno il 20% da il loro massimo di 52 settimane ".
Un mercato degli orsi a rotazione, come definito da Morgan Stanley, è un mercato in cui diversi settori a turno subiscono un calo. Quello che chiamano un mercato orso ciclico è un downdraft più coordinato nei prezzi delle azioni che tuttavia ha una durata inferiore rispetto a un mercato orso laico.
Gran parte della colpa, afferma il rapporto, ricade sulla politica monetaria: "la Fed e le altre banche centrali hanno inasprito più di quanto il mercato (e forse l'economia) sia in grado di gestire e la crescita degli utili è destinata a rallentare in modo significativo il prossimo anno". Di conseguenza, il rapporto afferma che le proiezioni degli utili per il 2019 sembrano troppo ottimistiche e che le probabilità di "una vera e propria recessione degli utili il prossimo anno… sembrano più probabili".
"Durante tutto l'anno, ci siamo preoccupati maggiormente delle condizioni di liquidità in calo, dato che la Fed e le altre banche centrali hanno inasprito la politica monetaria… la liquidità del mercato è peggiore di quanto abbiamo visto nelle nostre carriere." - Morgan Stanley
Sull'impatto della caduta di liquidità, Morgan Stanley afferma, "ci aspettiamo raduni violenti lungo la strada, ma con liquidità del mercato circa così brutta come abbiamo visto nelle nostre carriere, cercare di catturarli sarà difficile". Il rapporto osserva inoltre che l'indice S&P 500 (SPX) nel suo insieme, così come la maggior parte dei settori al suo interno, sono attualmente scambiati al di sotto delle loro medie mobili di 200 giorni, un indicatore tecnico ribassista chiave. Inoltre, cita un recente crollo dell'ampiezza del mercato come prova che la recente recessione del mercato "è guidata fondamentalmente più di quanto la maggior parte dei partecipanti al mercato e dei commentatori abbiano riconosciuto".
Guardando avanti
Nonostante la generale inclinazione ribassista del rapporto di Morgan Stanley, affermano "per essere chiari, crediamo che l'S & P 500 si trovi in un mercato toro secolare iniziato nel 2011 e quest'anno rappresenti un orso ciclico all'interno di un toro secolare… pensiamo che questo ciclico bear sta seguendo un percorso di consolidamento che manterrà l'S & P 500 in una vasta gamma di 2400-3000 per un massimo di due anni ". L'indice S&P 500 ha iniziato le negoziazioni il 30 ottobre a 2.640, 68, ovvero il 10, 0% al di sopra del fondo di tale intervallo e il 13, 6% al di sotto del suo massimo. Data la determinazione della Fed a continuare con gli aumenti del tasso sui fondi federali e a sciogliere il suo enorme bilancio, attualmente valutato a $ 4, 2 trilioni per Fed, la pressione che i tassi di interesse crescenti porteranno sull'economia, i profitti delle società e le valutazioni azionarie è improbabile attenuare.
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