Non è del tutto chiaro quanto, o anche in quale direzione, il programma di allentamento quantitativo o QE della Federal Reserve influisca sul mercato obbligazionario. La semplice teoria del mercato, basata sull'aumento della domanda da parte di acquirenti omogenei, dovrebbe prevedere che i programmi di acquisto della Fed sopprimono i rendimenti obbligazionari al di sotto del loro livello di compensazione del mercato naturale. Questa ipotesi suggerisce anche che i prezzi delle obbligazioni sono troppo elevati, dato che il rendimento e il prezzo sono invertiti, al punto da creare persino una bolla nel mercato obbligazionario.
Operando in base a questo presupposto, le strategie obbligazionarie buy-and-hold tradizionali e conservative diventano più rischiose. In effetti, sia i rischi di opportunità che i rischi di insolvenza reali aumentano in circostanze in cui i prezzi delle obbligazioni sono artificialmente elevati. Gli obbligazionisti ricevono un rendimento inferiore per i loro investimenti e diventano esposti all'inflazione, perdendo il rendimento quando avrebbero potuto fare meglio a perseguire strumenti con un rialzo più elevato.
Questo rischio percepito era così forte che, durante le deliberazioni sull'allentamento quantitativo nell'Unione europea, gli economisti del World Pensions Council hanno avvertito che tassi di interesse sui titoli di Stato artificialmente bassi potevano compromettere la condizione di finanziamento insufficiente dei fondi pensione. Hanno sostenuto che i rendimenti diminuiti del QE potrebbero imporre tassi di risparmio reali negativi sui pensionati.
Molti economisti e analisti del mercato obbligazionario temono che troppo QE spinga i prezzi delle obbligazioni troppo alti a causa di tassi di interesse artificialmente bassi. Tuttavia, tutta la creazione di denaro dal QE potrebbe portare a un aumento dell'inflazione. L'arma principale della Federal Reserve e di altre banche centrali per combattere l'inflazione è aumentare i tassi di interesse. L'aumento dei tassi potrebbe causare ingenti perdite di valore capitale per gli obbligazionisti. Alcuni hanno raccomandato agli obbligazionisti di negoziare le proprie obbligazioni di debito e fondi negoziati in borsa o ETF.
Tuttavia, ci sono alcuni fattori in gioco che mettono in discussione questa analisi apparentemente logica. Gli acquirenti di obbligazioni non sono omogenei e gli incentivi per l'acquisto di obbligazioni e altre attività finanziarie sono diversi per la Federal Reserve rispetto agli altri partecipanti al mercato.
In altre parole, la Fed non acquista necessariamente obbligazioni su base marginale e le obbligazioni di debito pienamente garantite del governo degli Stati Uniti non sono esposte agli stessi rischi di insolvenza di altre attività. Inoltre, le aspettative del mercato possono essere preventivamente valutate nel mercato obbligazionario, creando una situazione in cui i prezzi riflettono le condizioni future previste piuttosto che le condizioni attuali. Ciò si può vedere nei rendimenti obbligazionari storici quando i rendimenti sono aumentati per diversi mesi dopo l'inizio del QE1. Dopo la fine del QE, i prezzi sono aumentati e i rendimenti sono diminuiti. Questo è l'opposto di ciò che molti presumibilmente accadrebbero.
Ciò dimostra che il mercato obbligazionario è migliorato dall'allentamento quantitativo? Certamente no. Le circostanze non si ripetono mai esattamente allo stesso modo e nessuna politica economica può essere valutata nel vuoto. È ancora del tutto possibile che le aspettative del mercato cambino di nuovo e che le future strategie di QE abbiano effetti diversi sul mercato obbligazionario.
