Quando le aziende non possono pagare i loro debiti, possono avere opzioni molto limitate per il loro futuro. Una di queste opzioni potrebbe essere il fallimento: il termine legale utilizzato per descrivere il processo necessario per aiutare a rimborsare i debiti e altri obblighi. Sebbene sia sempre visto come ultima risorsa, il fallimento può dare alle aziende un nuovo inizio offrendo ai creditori un certo grado di rimborso basato sulle attività disponibili per la liquidazione.
Il fallimento di solito si verifica quando una società ha un debito molto maggiore di quello azionario. Mentre il debito nella struttura del capitale di una società può essere un buon modo per finanziare le sue operazioni, comporta dei rischi.
Continua a leggere per saperne di più sulle strutture di costo del capitale e su come sono influenzate dai costi di fallimento.
Key Takeaways
- Le aziende usano il debito e l'equità per raggiungere una struttura patrimoniale ottimale e finanziare le loro operazioni. Quelli che si finanziano con il debito sono considerati più preziosi perché possono usare gli interessi per ridurre le loro passività fiscali, ma assumere troppo debito può aumentare il livello di rischio a gli azionisti, nonché il rischio di fallimento. I costi di fallimento, che includono le spese legali, possono erodere la struttura patrimoniale complessiva di una società.
La teoria di Modigliani-Miller
La teoria Modigliani e Miller viene utilizzata negli studi finanziari ed economici per analizzare i valori di diverse aziende. Secondo la teoria, il valore di una società si basa sulla sua capacità di generare entrate e sul rischio delle sue attività sottostanti. Un avvertimento importante è che il valore dell'impresa è indipendente da come distribuisce gli utili e da come vengono finanziate le sue operazioni.
Secondo la teoria, le società che utilizzano il finanziamento del debito sono molto più preziose di quelle che si finanziano esclusivamente con capitale proprio. Questo perché ci sono vantaggi fiscali nell'uso del debito per gestire le loro operazioni. Queste società sono in grado di dedurre gli interessi dal proprio debito, ridurre la propria responsabilità fiscale e rendersi più redditizi rispetto a quelli che si basano esclusivamente sul patrimonio netto.
Strutture di capitale
Le aziende possono utilizzare una varietà di metodi diversi per finanziare le proprie operazioni al fine di ottenere una struttura patrimoniale ottimale. Il modo migliore per farlo è quello di avere un buon mix di debito ed equità, che includa una combinazione di azioni privilegiate e ordinarie. Questa combinazione aiuta a massimizzare il valore di un'impresa sul mercato riducendo al contempo il costo del capitale.
Come notato sopra, le aziende possono utilizzare il finanziamento del debito a proprio vantaggio. Ma quando decidono di assumere più debito, il loro costo medio ponderato del capitale (WACC) - il costo medio, al netto delle imposte, le società hanno dalle fonti di capitale per finanziarsi - aumenta. Non è sempre una grande idea perché aumenta anche il rischio per gli azionisti, in quanto il servizio del debito potrebbe divorare il ritorno sull'investimento (ROI): pagamenti di interessi più elevati, che diminuiscono gli utili e il flusso di cassa. A causa dell'elevato debito nella struttura del capitale, aumenta il costo per finanziare tale debito e aumenta anche il rischio di insolvenza.
La manutenzione del debito può compromettere il rendimento atteso degli investitori.
Costi di fallimento
Maggiori costi di capitale e l'elevato grado di rischio possono a loro volta comportare il rischio di fallimento. Man mano che la società aggiunge più debito alla sua struttura patrimoniale, il WACC della società aumenta oltre il livello ottimale, aumentando ulteriormente i costi di fallimento. In parole povere, i costi di fallimento sorgono quando vi è una maggiore probabilità che una società sia inadempiente sui propri obblighi finanziari. In altre parole, quando una società decide di aumentare il proprio finanziamento del debito anziché utilizzare il capitale proprio.
Al fine di evitare la devastazione finanziaria, le aziende dovrebbero tenere conto del costo del fallimento nel determinare la quantità di debito da assumere, anche se dovrebbero aumentare i loro livelli di debito. Il costo del fallimento può essere calcolato moltiplicando la probabilità di fallimento per il suo costo complessivo previsto.
I costi di fallimento variano a seconda della struttura e delle dimensioni dell'azienda. Includono generalmente le spese legali, la perdita di capitale umano e le perdite derivanti dalla vendita di attività in difficoltà. Queste potenziali spese inducono l'azienda a cercare di ottenere una struttura patrimoniale ottimale di debito e capitale proprio. La società può raggiungere una struttura patrimoniale ottimale in presenza di un equilibrio tra benefici fiscali e costi del finanziamento del debito e del finanziamento azionario. Tradizionalmente, il finanziamento del debito è più economico e ha benefici fiscali attraverso pagamenti di interessi al lordo delle imposte, ma è anche più rischioso del finanziamento azionario e non dovrebbe essere utilizzato esclusivamente.
Un'azienda non vuole mai far leva sulla sua struttura patrimoniale oltre questo livello ottimale in modo che il suo WACC sia elevato, i suoi pagamenti di interessi siano elevati e il rischio di fallimento è elevato.
