Sommario
- Un portafoglio bilanciato
- Rendimento totale vs. reddito
- Approccio di investimento a rendimento totale
- Rendimento totale Investire in azione
- Riequilibrare il portafoglio
- La linea di fondo
La prima regola della pianificazione del reddito pensionistico è: mai rimanere senza soldi. La seconda regola è: non dimenticare mai la prima.
Sembra abbastanza semplice. Il punto in cui diventa complicato è la negoziazione tra due preoccupazioni ugualmente valide ma contrastanti: la necessità di sicurezza e conservazione del capitale e la necessità di crescita per proteggere l'inflazione durante la vita del pensionato. Poche persone vogliono correre rischi elevati con i loro fondi pensione, ma un portafoglio di investimenti a rischio zero - uno investito esclusivamente in veicoli a reddito sicuro, come i buoni del tesoro - eroderà costantemente il valore del gruzzolo, anche con prelievi molto modesti. Controintuitivamente, sembra quasi garantito che i portafogli a rischio zero non raggiungeranno obiettivi economici ragionevoli. D'altro canto, un portafoglio di sole azioni ha rendimenti attesi elevati, ma presenta una volatilità che rischia la decimazione se i prelievi continuano in ribasso.
La strategia appropriata equilibra questi due requisiti contrastanti.
Key Takeaways
- I portafogli dei fondi pensione devono bilanciare due esigenze contrastanti: conservazione del capitale per sicurezza e crescita del capitale per proteggere dall'inflazione. La teoria finanziaria moderna sostiene un focus sul rendimento totale piuttosto che sul reddito per i portafogli orientati alla pensione. si basa su attività azionarie ben diversificate per la crescita e veicoli a reddito fisso come riserva di valore. Se e quando il portafoglio deve effettuare distribuzioni, gli investitori possono scegliere tra le classi di attività per radere le azioni nel modo appropriato. la strategia raggiungerà rendimenti più elevati con un rischio inferiore rispetto a una strategia di investimento orientata al dividendo o al reddito.
Un portafoglio bilanciato
L'obiettivo sarà quello di progettare un portafoglio che bilanci i requisiti del reddito liberale con una liquidità sufficiente per resistere ai mercati. Possiamo iniziare dividendo il portafoglio in due parti con obiettivi specifici per ciascuna:
- La diversificazione più ampia possibile riduce la volatilità della quota azionaria al suo limite pratico più basso, fornendo allo stesso tempo la crescita a lungo termine necessaria per coprire l'inflazione e soddisfa il rendimento totale necessario per finanziare i prelievi. Il ruolo del reddito fisso è quello di fornire un deposito di valore finanziare le distribuzioni e mitigare la volatilità totale del portafoglio. Il portafoglio a reddito fisso è progettato per essere vicino alla volatilità del mercato monetario piuttosto che tentare di allungare per il rendimento aumentando la durata e / o abbassando la qualità del credito. La produzione di reddito non è un obiettivo primario.
Entrambe le parti del portafoglio contribuiscono all'obiettivo di generare un ritiro liberale sostenibile per lunghi periodi di tempo. Si noti che non stiamo specificamente investendo per reddito; piuttosto stiamo investendo per il rendimento totale.
Rendimento totale vs. reddito
I tuoi nonni hanno investito per il reddito e hanno riempito i loro portafogli pieni di azioni con dividendi, azioni privilegiate, obbligazioni convertibili e obbligazioni più generiche. Il mantra doveva vivere con le entrate e non toccare mai il preside. Hanno selezionato singoli titoli in base ai loro grandi rendimenti succosi e grassi. Sembra una strategia ragionevole, ma tutto ciò che hanno ottenuto è stato un portafoglio con rendimenti più bassi e rischi più elevati del necessario.
Al momento, nessuno sapeva meglio, quindi possiamo perdonarli. Hanno fatto il meglio che potevano sotto la saggezza prevalente. Inoltre, i dividendi e gli interessi erano molto più alti nel tempo dei tuoi nonni di quanto lo siano oggi - e le aspettative di vita dopo il pensionamento erano più brevi. Quindi, sebbene lungi dall'essere perfetta, la strategia ha funzionato secondo una moda.
Oggi esiste un modo molto migliore di pensare agli investimenti. L'intera spinta della moderna teoria finanziaria è quella di cambiare il focus dalla selezione dei singoli titoli all'allocazione delle attività e alla costruzione del portafoglio, e di concentrarsi sul rendimento totale piuttosto che sul reddito. Se il portafoglio deve effettuare distribuzioni per qualsiasi motivo, ad esempio per sostenere il proprio stile di vita durante la pensione, è possibile scegliere tra le classi di attività per radere le azioni nel modo appropriato.
L'approccio di investimento a rendimento totale
L'investimento in rendimento totale abbandona le definizioni artificiali di reddito e capitale che hanno portato a numerosi dilemmi contabili e di investimento. Produce soluzioni di portafoglio che sono molto più ottimali rispetto al vecchio protocollo di generazione del reddito. Le distribuzioni sono finanziate opportunisticamente da qualsiasi parte del portafoglio, indipendentemente da entrate contabili, dividendi o interessi, utili o perdite; potremmo caratterizzare le distribuzioni come dividendi sintetici.
L'approccio di investimento a rendimento totale è universalmente accettato dalla letteratura accademica e dalle migliori pratiche istituzionali. È richiesto dalla Uniform Prudent Investment Act (UPIA), dalla Employee Retirement Income Security Act (ERISA), dalla common law e dai regolamenti. Le varie leggi e normative sono cambiate nel tempo per incorporare la moderna teoria finanziaria, inclusa l'idea che investire per reddito sia una strategia di investimento inappropriata.
Tuttavia, ci sono sempre quelli che non capiscono la parola. Troppi investitori individuali, in particolare pensionati o coloro che hanno bisogno di distribuzioni regolari per sostenere il proprio stile di vita, sono ancora bloccati nella strategia di investimento del nonno. Data la scelta tra un investimento con un dividendo del 4% e una crescita attesa del 2% o un rendimento atteso dell'8% ma nessun dividendo, molti opteranno per l'investimento del dividendo e potrebbero discutere contro tutte le prove disponibili che il loro portafoglio è "più sicuro ". È evidentemente non così.
Rendimento totale Investire in azione
Quindi, come può un investitore generare un flusso di prelievi per supportare le proprie esigenze di vita da un portafoglio di rendimento totale?
- Inizia selezionando un tasso di prelievo sostenibile. La maggior parte degli osservatori ritiene che un tasso annuo del 4% sia sostenibile e consenta a un portafoglio di crescere nel tempo. Effettuare un'allocazione patrimoniale di massimo livello del 40% in obbligazioni a breve termine e di alta qualità e del 60% (il saldo) in un portafoglio azionario globale diversificato con forse da 10 a 12 classi di attività. Generare liquidità per le distribuzioni in modo dinamico a seconda della situazione.
In un mercato al ribasso, l'allocazione del 40% alle obbligazioni potrebbe supportare le distribuzioni per 10 anni prima che qualsiasi attività volatile (azionaria) debba essere liquidata. In un buon periodo in cui le attività azionarie si sono apprezzate, le distribuzioni possono essere effettuate radendo le azioni e quindi utilizzando qualsiasi surplus per riequilibrare il modello obbligazionario / azionario 40/60.
Riequilibrare il portafoglio
Il riequilibrio all'interno delle classi di azioni migliorerà progressivamente la performance a lungo termine applicando una disciplina di vendita elevata e di acquisto bassa al variare della performance tra le classi.
Il riequilibrio implica esaminare il valore delle attività nel tuo portafoglio - azioni, obbligazioni, ecc. - e vendere quelle che hanno superato la percentuale assegnata loro quando hai strutturato il tuo portafoglio per la prima volta.
Alcuni investitori avversi al rischio possono scegliere di non riequilibrare tra azioni e obbligazioni durante i mercati azionari in ribasso se preferiscono mantenere intatte le proprie attività sicure. Sebbene ciò protegga le future distribuzioni in caso di un prolungato calo del mercato azionario, viene al prezzo dei costi opportunità. Tuttavia, riconosciamo che dormire bene è una preoccupazione legittima. Gli investitori dovranno determinare le loro preferenze per un riequilibrio tra attività sicure e rischiose nell'ambito della loro strategia di investimento.
La linea di fondo
In un mondo a basso tasso di interesse, è facile per gli investitori ossessionarsi dal rendimento. Tuttavia, anche per i portafogli orientati alla pensione, una strategia di investimento a rendimento totale otterrà rendimenti più elevati con un rischio inferiore rispetto a un approccio di investimento per reddito. Ciò si traduce in un maggiore potenziale di distribuzione e in maggiori valori terminali, riducendo al contempo la probabilità che il portafoglio rimanga senza fondi.
