Un aspetto estremamente noto delle obbligazioni ad alto rendimento, o obbligazioni spazzatura, è che sono particolarmente vulnerabili a condizioni di mercato stressate come quelle che emergono durante una depressione o recessione, come la recessione del 2008. Questa vulnerabilità allo stress nel mercato, come rivelato da numerosi studi, è in effetti più pronunciato nel mercato delle obbligazioni spazzatura rispetto alle obbligazioni investment grade.
Questo fenomeno non è difficile da spiegare. Man mano che l'economia si indebolisce, le opportunità per le imprese di ottenere finanziamenti iniziano a diventare sempre più scarse e la concorrenza per quelle opportunità che diminuiscono diventa più intensa in risposta. Anche la capacità delle aziende che devono tali debiti di essere in grado di farle fronte inizia a diminuire. Tutte queste condizioni significano che più aziende colpiscono scenari peggiori, o fallimento, più spesso quando il mercato sperimenta stress.
Gli investitori, ovviamente, ne sono consapevoli. Cominciano naturalmente a vendere le obbligazioni nel loro portafoglio con il rischio più alto, il che peggiora le cose solo per quelle società più esposte e con il rapporto liquidità / debito più scarso. Le leggi della domanda e dell'offerta possono chiaramente essere viste mentre la domanda di obbligazioni ad alto rendimento si prosciuga e devono offrire prezzi più bassi per cercare di continuare a garantire gli investimenti necessari.
Crash passato di Junk Bonds
Il cosiddetto mercato delle obbligazioni spazzatura comprende principalmente gli ultimi 35-40 anni. Alcuni sostengono che il mercato delle obbligazioni spazzatura sia esistito solo negli ultimi tre o quattro decenni, risalendo agli anni '70, quando questi tipi di obbligazioni iniziarono a diventare sempre più popolari e nuove classi di emittenti iniziarono ad emergere mentre un numero maggiore di società inizia usali come strumenti di debito finanziario.
La crisi dei risparmi e dei prestiti degli anni '80
Lungo la strada verso la ribalta, le obbligazioni spazzatura hanno colpito diversi dossi sulla strada. Il primo grande singhiozzo arrivò con l'ormai famigerato scandalo sul risparmio e sul prestito degli anni '80. A quel tempo, le società S&L hanno investito eccessivamente in obbligazioni societarie a rendimento più elevato insieme a pratiche significativamente più a rischio che alla fine hanno portato a un enorme crollo della performance delle obbligazioni spazzatura che è persistito per quasi un decennio e negli anni '90.
Lo schianto del mercato obbligazionario ad alto rendimento
Il mercato delle obbligazioni spazzatura è cresciuto esponenzialmente negli anni '80, passando da soli $ 10 miliardi nel 1979 a $ 189 miliardi nel 1989, con un aumento di oltre il 34% ogni anno. Durante questo decennio, i rendimenti delle obbligazioni spazzatura sono stati in media intorno al 14, 5%, con tassi di inadempienza di poco più di due al 2, 2%, con conseguenti rendimenti totali annui per il mercato intorno al 13, 7%.
Tuttavia, nel 1989 un movimento politico che ha coinvolto Rudolph Giuliani e altri che avevano dominato i mercati del credito societario prima dell'aumento delle obbligazioni ad alto rendimento ha causato il crollo temporaneo del mercato con conseguente fallimento di Drexel Burnham. In un cambiamento che è durato forse solo 24 ore, le nuove obbligazioni spazzatura sono praticamente scomparse dal mercato senza rimbalzo per circa un anno. Ciò ha portato gli investitori a perdere un 4, 4% netto sul mercato ad alto rendimento nel 1990 - la prima volta che il mercato ha restituito risultati negativi in oltre un decennio.
L'incidente "Dot Com" del 2000-2002
Molte società che hanno utilizzato obbligazioni ad alto rendimento per finanziarsi durante il boom delle "dot-com" della fine degli anni '90 hanno presto fallito e, insieme a loro, il mercato ad alto rendimento ha fatto un altro giro per il peggio in termini di rendimenti netti. Questo incidente non è derivato dalle azioni di qualcuno che tenta di sabotare il mercato o da investitori S&L senza scrupoli. Invece, questo fallimento è accaduto perché gli investitori continuavano a cadere per il sogno di enormi profitti che Internet ha promesso attraverso la sua capacità di raggiungere un mercato globale. Gli investitori hanno messo i loro soldi in idee, non in piani solidi e, di conseguenza, il mercato ha vacillato.
Tuttavia, una volta che questo errore è diventato evidente, gli investitori hanno iniziato a sostenere scelte più solide nel mercato obbligazionario ad alto rendimento ed è stato in grado di recuperare rapidamente. Nel periodo 2000-2002, la media predefinita per il mercato era del 9, 2%, quasi quattro volte superiore al periodo 1992-1999. Durante questo periodo, il tasso di rendimento totale medio è sceso dello 0% con il 2002 che ha stabilito il numero record di insolvenze e fallimenti prima che questi numeri scendessero di nuovo nel 2003.
La crisi finanziaria del 2007-2009
Quando scoppiò lo scandalo dei subprime, molti dei cosiddetti "beni tossici" coinvolti nella crisi erano in realtà collegati a obbligazioni societarie ad alto rendimento. Lo scandalo qui deriva da queste attività subprime o high yield vendute come obbligazioni con rating AAA anziché obbligazioni "junk status". Quando la crisi ha colpito, i prezzi dei rendimenti delle obbligazioni spazzatura sono diminuiti e quindi i loro rendimenti sono saliti alle stelle. Il rendimento alla scadenza (YTM) per le obbligazioni high yield o di tipo speculativo è aumentato di oltre il 20% durante questo periodo, con i risultati che sono il massimo storico per i default delle obbligazioni spazzatura, con un tasso di mercato medio che è salito a 13, 4 % entro il terzo trimestre del 2009.
La linea di fondo
Tuttavia, nonostante tutte queste battute d'arresto e colpi esterni al mercato delle obbligazioni spazzatura - così come al mercato secondario - sembrano sempre riprendersi. Gli emittenti continuano a rivolgersi alle obbligazioni ad alto rendimento, che alcuni gruppi di investitori e investitori privati sono stati felici di acquistare. Questa forza duratura, quindi, si basa sia sulla costante necessità delle società di capitale, sia sul desiderio costante degli investitori di strumenti di ritorno sull'investimento più elevati rispetto alle offerte di obbligazioni investment grade.
