La domanda di debito emessa dal governo federale degli Stati Uniti è precipitata nonostante l'aumento dei rendimenti, e questo è un segno preoccupante per alcuni osservatori. Nel corso del 2018, il Ministero del Tesoro USA ha emesso titoli e obbligazioni per un valore di $ 2, 4 trilioni, ma il rapporto bid-to-cover, che confronta il valore delle offerte ricevute con il valore del debito effettivamente venduto nelle aste del Tesoro, era al minimo dall'anno della crisi finanziaria del 2008, secondo i dati di Bloomberg riportati da Business Insider (vedi sotto). "Tutte le crisi finanziarie iniziano con un rapporto bid-to-cover in calo", avverte Torsten Slok, capo economista internazionale di Deutsche Bank.
Una spia lampeggiante
- Nel 2018, le offerte per le obbligazioni statunitensi sono state solo 2, 6 volte il valore di quelle offerte. Minima domanda dal 2008 In calo da un recente picco di 4, 0 volte alla fine del 2012 Può rendere più difficile per gli Stati Uniti finanziare il suo crescente deficit federale
Significato per gli investitori
Dato che il rendimento del Treasury Note decennale di riferimento aveva raggiunto il livello più alto dal 2011, il rapporto bid-to-cover in calo suggerisce una diminuzione della fiducia negli obblighi del governo federale degli Stati Uniti come un rifugio sicuro praticamente privo di rischi per gli investitori. Ciò è particolarmente problematico di fronte a deficit di bilancio in rapido aumento per gli Stati Uniti
"Tutte le crisi finanziarie iniziano con un rapporto bid-to-cover in calo". - Torsten Slok, capo economista internazionale, Deutsche Bank
Nell'ultimo anno fiscale, conclusosi il 30 settembre, il deficit federale è stato di $ 779 miliardi, in crescita del 17% rispetto all'anno fiscale precedente, secondo il New York Times. Le proiezioni dell'amministrazione Trump e degli analisti esterni indicano che si espanderà a $ 1 trilione entro l'anno fiscale 2020, che termina poco prima delle prossime elezioni presidenziali, indica lo stesso rapporto. L'aumento della spesa combinato con le riduzioni fiscali sta generando un divario crescente.
Nel frattempo, l'elevato carico record di debiti nelle società statunitensi è stato citato da HSBC, una delle principali banche multinazionali, come un rischio chiave per il 2019. Allo stesso modo, la società di ricerca CLSA ritiene che anche l'emissione massiccia di debito societario negli ultimi anni abbia contribuito a un accumulo di eccesso di leva finanziaria che alla fine potrebbe innescare un crollo improvviso dei prezzi delle attività, per BI.
Il rapporto bid-to-cover in calo per il debito federale USA potrebbe essere un'altra manifestazione di immissione di liquidità nei mercati finanziari. Una forte contrazione della liquidità ha segnato le prime fasi della crisi finanziaria del 2008, secondo un rapporto di Deutsche Bank, che vede parallelismi oggi.
Una visione più ottimistica è stata avanzata da Mohamed El-Erian, capo consigliere economico presso la società tedesca di assicurazioni e gestione degli investimenti Allianz SE. "Questo concetto secondo cui un rallentamento negli Stati Uniti significa una recessione o una crisi finanziaria - è semplicemente sbagliato", ha detto a CNBC. "Quello che è successo nel 2008 è stato molto speciale. È perché il sistema bancario era a rischio. E nel momento in cui metti a rischio il sistema bancario, metti a rischio il sistema dei pagamenti e dei pagamenti. Non siamo lì", ha spiegato.
Guardando avanti
La caduta di liquidità, inclusa la caduta della domanda di beni apparentemente sicuri come il debito del governo federale degli Stati Uniti, è particolarmente preoccupante poiché l'offerta di debito, sia pubblica che privata, è in forte aumento. Non è chiaro se i mercati e l'economia possano resistere alle pressioni se queste tendenze continuano.
