Il ritorno sul capitale investito, o ROIC, è probabilmente uno dei parametri di rendimento più affidabili per individuare investimenti di qualità. Ma nonostante la sua importanza, la metrica non ottiene lo stesso livello di interesse ed esposizione di indicatori come i rapporti P / E o ROE. Certo, gli investitori non possono semplicemente tirare fuori il ROIC da un documento finanziario come fanno con rapporti di performance più noti; il calcolo del ROIC richiede un po 'più di lavoro. Ma per coloro desiderosi di sapere quanto profitto e, quindi, il vero valore che un'azienda sta producendo, il calcolo del ROIC merita lo sforzo.
TUTORIAL: Analisi fondamentale
Importante soprattutto per la valutazione di aziende in settori che investono una grande quantità di capitale - come operatori di petrolio e gas, società di chip a semiconduttore e persino giganti alimentari - ROIC è un indicatore indicativo per confrontare i relativi livelli di redditività delle aziende. Per molti settori industriali, ROIC è il punto di riferimento preferito per confrontare le prestazioni. In effetti, se gli investitori fossero costretti a fare affidamento su un unico rapporto (che non è consigliabile), sarebbe meglio scegliere il ROIC. (Esistono molti indicatori per classificare il successo di un'azienda. Ulteriori informazioni sulla misurazione dell'efficienza aziendale . )
I calcoli
Definito come il tasso di cassa del rendimento del capitale investito da una società, il ROIC mostra la quantità di liquidità in uscita da un'azienda in relazione a quanto sta arrivando. In poche parole, il ROIC è la misura del rendimento cash-on-cash e l'efficacia dell'impiego del capitale dell'azienda. La formula è simile alla seguente:
ROIC = Risultato operativo netto al netto delle imposte (NOPAT) / Capitale investito
A prima vista, la formula sembra semplice. Ma nei complessi bilanci pubblicati dalle società, generare un numero esatto dalla formula può essere più complicato di quanto sembri. Per semplificare le cose, inizia con il capitale investito, il denominatore della formula. Rappresentando tutta la liquidità che gli investitori hanno investito nella società, il capitale investito deriva dalle porzioni di attività e passività del bilancio come segue:
Capitale investito = Totale attivo meno liquidità - Investimenti a breve termine - Investimenti a lungo termine - Passività correnti non fruttifere
Ora, gli investitori passano al conto economico per determinare il numeratore, che è l'utile operativo al netto delle imposte, o NOPAT. A volte NOPAT è uguale al reddito netto. Per molte aziende, in particolare quelle più grandi, parte del reddito netto proviene da investimenti esterni, nel qual caso il reddito netto non riflette la redditività delle attività operative. L'utile netto segnalato deve essere adeguato per rappresentare le operazioni in modo più preciso. Allo stesso tempo, il dato dell'utile netto pubblicato può includere anche elementi non monetari che devono essere aggiunti e sottratti da NOPAT per riflettere il rendimento reale in contanti. Allo scopo di mostrare tutti gli utili di cassa di una società dal capitale che investe, NOPAT è calcolato come segue:
NOPAT = Utile netto riferito - Investimenti e proventi da interessi - Scudo fiscale dalle spese per interessi (aliquota fiscale effettiva x interessi passivi) + Ammortamento dell'avviamento + Costi non ricorrenti più spese per interessi + Imposte pagate su investimenti e proventi da interessi (aliquota fiscale effettiva x proventi da investimenti)
Interpretazione del ROIC
Se il valore ROIC finale, che è espresso in percentuale, è maggiore del costo del capitale circolante della società o WACC, la società sta creando valore per gli investitori. Il WACC rappresenta il tasso minimo di rendimento (adeguato al rischio) al quale un'azienda produce valore per i suoi investitori. Supponiamo che un'azienda produca un ROIC del 20% e abbia un costo del capitale dell'11%. Ciò significa che la società ha creato nove centesimi di valore per ogni dollaro che investe nel capitale. Al contrario, se il ROIC è inferiore al WACC, la società sta erodendo il valore e gli investitori dovrebbero investire altrove. (Per utilizzare pienamente qualsiasi metrica azionaria, è necessario sapere come leggere un conto economico. Scopri quali cifre considerare quando si esegue un'analisi della redditività, leggere Trova qualità degli investimenti nel conto economico .)
La misura in cui il ROIC supera il WACC offre uno strumento estremamente potente per la scelta degli investimenti. Il rapporto P / E, d'altra parte, non dice agli investitori se l'azienda sta producendo valore o quanto capitale la società consuma per produrre i suoi guadagni. ROIC, al contrario, fornisce tutte queste preziose informazioni e altro ancora.
Inoltre, il ROIC aiuta a spiegare perché le aziende commerciano a diversi rapporti P / E. Il mercato lo dimostra bene. Dal 1999 al 2003, il rapporto P / E medio S&P 500 è sceso all'incirca da 25 a 15, quindi l'S & P 500 è stato scambiato con uno sconto sul suo multiplo storico - significa che l'S & P 500 è stato ipervenduto? Alcuni osservatori del mercato lo hanno pensato, ma l'analisi basata sul ROIC ha suggerito diversamente. Sebbene il rapporto P / E sia diminuito, vi è stata anche una riduzione proporzionale del ROIC del mercato. Questo ha molto senso: dal 1999 le aziende hanno avuto un momento molto più difficile nell'allocare capitali a progetti meritevoli.
Gli investitori dovrebbero guardare non solo al livello di ROIC ma anche alla tendenza. Un ROIC in calo può fornire un segnale di avvertimento precoce della difficoltà di un'azienda nella scelta di opportunità di investimento o nella gestione dei concorrenti. Il ROIC che sta salendo, nel frattempo, indica fortemente che un'azienda sta tirando avanti i concorrenti o che i suoi manager stanno allocando in modo più efficace gli investimenti di capitale. (Il rendimento del capitale investito (ROCE) è un rapporto finanziario spesso sottovalutato, ma è in grado di calcolare accuratamente l'efficienza e la redditività dell'azienda. Ulteriori informazioni su Individuazione della redditività con ROCE .)
La linea di fondo
ROIC è uno strumento altamente affidabile per misurare la qualità degli investimenti. Ci vuole un po 'di lavoro, ma, una volta che gli investitori iniziano a capire il ROIC, possono iniziare a tracciare i risultati aziendali ogni anno ed essere meglio armati per individuare aziende di qualità prima di chiunque altro. (L'analisi della redditività delle aziende è una competenza di investimento fondamentale, ma vale anche la pena seguire le tendenze. Ulteriori informazioni su come gestire attivamente il portafoglio con The Volatility Index: Reading Market Sentiment .)
