Che cos'è una transazione comparabile?
Il costo di una transazione comparabile è uno dei principali fattori nella stima del valore di una società considerata come obiettivo di fusione e acquisizione (M&A). Il ragionamento è lo stesso di quello di un potenziale acquirente domestico che controlla le vendite recenti in un quartiere.
Questa operazione viene comunemente definita transazione comp.
Key Takeaways
- Le transazioni comparabili sono utilizzate per valutare un valore equo per un obiettivo di acquisizione aziendale. La transazione ideale comparabile è per un'azienda dello stesso settore con un modello di business simile. Il valore equo dell'obiettivo di acquisizione è basato sui suoi guadagni recenti.
Comprensione della transazione comparabile
Le aziende cercano di acquisire altre società al fine di far crescere le loro attività, ottenere accesso a risorse preziose, espandere la loro portata, eliminare un concorrente o una combinazione di tutti questi motivi.
In ogni caso, pagare in eccesso per tale acquisizione potrebbe essere disastroso. Pertanto, la società e i suoi banchieri d'investimento cercano transazioni comparabili: più recenti sono, meglio è. Guardano le aziende con un modello di business simile a quello preso di mira. Più dati di transazione comparabili sono disponibili per l'analisi, più è facile ottenere una valutazione equa.
Al contrario, una società che è diventata un obiettivo di acquisizione fa lo stesso tipo di analisi al fine di determinare se un'offerta che è sul tavolo è buona per i propri azionisti.
In entrambi i casi, il metodo di valutazione comparabile della transazione può aiutare una società a raggiungere un prezzo per l'acquisizione che gli azionisti sono disposti ad accettare.
La metrica di valutazione
La metrica di valutazione specifica nell'uso diffuso per analisi comparabili delle transazioni è il multiplo da EV a EBITDA. L'EV è il valore aziendale e l'EBITDA è l'utile prima di interessi, imposte, ammortamenti. In questa formula, per l'EBITDA viene utilizzato un periodo di 12 mesi.
La valutazione comparabile delle transazioni viene generalmente utilizzata insieme ad altri dati, tra cui il flusso di cassa scontato della società, il rapporto prezzo / utili, il rapporto prezzo / vendite e il rapporto prezzo / flusso di cassa. Altri fattori sono rilevanti per settori particolari.
Tutti i numeri sopra riportati sono prontamente disponibili per le aziende pubbliche. Se l'obiettivo di acquisizione non è una società quotata in borsa, i dati disponibili potrebbero essere limitati.
Esempio reale di una transazione comparabile
Becton, Dickinson and Company (BDX) hanno presentato un modulo S-4 alla SEC a metà del 2017 per la prevista acquisizione di CR Bard, Inc. Entrambe le società sono sviluppatori e produttori di dispositivi medici.
L'opinione sull'equità
Il deposito ha rivelato che Bard ha mantenuto Goldman Sachs come consulente finanziario per esprimere un giudizio di equità per il prezzo offerto da BD. Poiché l'industria della fornitura di assistenza sanitaria ha subito un significativo consolidamento negli ultimi anni, Goldman Sachs disponeva di una serie di dati comparabili sulle transazioni.
Nove transazioni comparabili dal 2011 al 2016 sono elencate nel deposito. Ciò ha consentito una solida analisi per gli azionisti di Bard e il consiglio di amministrazione dell'azienda da considerare per l'offerta di acquisizione di BD.
I comparabili sono analizzati dall'obiettivo di acquisizione e dal potenziale acquirente.
Il consulente finanziario di Bard ha calcolato la gamma di multipli EBITDA da EV a LTM delle transazioni passate nonché il multiplo mediano. L'analisi comparabile delle transazioni è stata una delle diverse tecniche di valutazione analizzate per questo affare, le altre includevano multipli di guadagni e crescita dei prezzi. Ma è stato anche il principale, così come la prassi standard per fusioni e acquisizioni.
Il solito avvertimento
Sebbene sia una pratica standard, non è considerata l'ultima parola sulla valutazione di un'impresa mirata. In questo esempio, Goldman Sachs ha rilasciato una dichiarazione di non responsabilità secondo cui la sua analisi comparativa delle transazioni, insieme alle altre analisi metriche di valutazione, "non pretendono di essere valutazioni né riflettono necessariamente i prezzi ai quali le imprese o i titoli possono essere venduti".
L'accordo è stato infine approvato ad un prezzo di $ 24 miliardi.
