L'attuale mercato rialzista delle azioni statunitensi ha prodotto forti guadagni nel corso di quasi un decennio, "ma stiamo uscendo da 20 degli anni peggiori per i rendimenti composti dalla Grande Depressione", secondo Nicholas Colas, co-fondatore di DataTrek Research. Alla fine del 2018, l'indice S&P 500 (SPX) ha registrato un tasso di crescita annuale composto (CAGR) del 5, 52% negli ultimi 20 anni, rispetto a un CAGR medio del 10, 7% in tutti i periodi di 20 anni dal 1928, secondo Colas a Barron recentemente.
20 anni di ritorni miserabili
(Tasso di crescita annuale composto per S&P 500)
- 1999 fino a 2018 (20 anni): 5, 52% Periodo medio di 20 anni dal 1928: 10, 7%
Significato per gli investitori
Gran parte del motivo della performance del mercato azionario scadente negli ultimi 20 anni risiede nel fatto che questo periodo includeva due mercati orso severi. Il Dotcom Crash dal 2000 al 2002 ha ridotto del 49, 1% il valore dell'S & P 500, mentre il mercato al ribasso dal 2007 al 2009, che includeva la crisi finanziaria del 2008, ha fatto precipitare l'indice del 56, 8%.
Alcuni ottimisti, tra cui Colas, contano sull'inversione della media, in cui i rendimenti futuri del mercato azionario saranno più vicini alle medie storiche più elevate. Nel frattempo, vari pessimisti vedono rendimenti ancora peggiori negli anni a venire. Tra i prognostici più ribassisti c'è John Hussman, gestore di hedge fund, economista e osservatore del mercato. Osservando le valutazioni azionarie, Hussman le trova eccessive per gli standard storici. Nella sua interpretazione sul ritorno alla media, avverte che le valutazioni sono destinate a scendere drasticamente, facendo precipitare le azioni statunitensi del 60% o più dai loro massimi fissati nel 2018.
Il compianto John Bogle, fondatore di The Vanguard Group, aveva previsto che le azioni statunitensi avrebbero avuto un apprezzamento medio annuo dei prezzi di circa il 4% al 5% nel prossimo decennio o giù di lì, in un'intervista a Morningstar nell'ottobre 2018. combinazione di una crescita degli utili societari prevista di circa il 5% annuo e una leggera contrazione del rapporto P / E del mercato. Ha anticipato che il rendimento da dividendi complessivo per il mercato rimarrà di circa il 2%, per un rendimento totale compreso tra il 6% e il 7% circa all'anno.
"La realtà è che il rendimento fondamentale, il rendimento da dividendi e la crescita degli utili delle aziende, guidano il rendimento a lungo termine del mercato azionario", ha affermato Bogle. Ha aggiunto, per quanto riguarda l'impatto delle valutazioni: "L'unica cosa che si frappone a breve termine è un rendimento speculativo; le persone pagheranno di più per le azioni? Le persone pagheranno di meno per un dollaro di guadagni, in sostanza ?"
Guardando avanti
Le proiezioni basate su tendenze, modelli e medie storici possono variare notevolmente a seconda del periodo di riferimento scelto e di altre ipotesi chiave. Ad esempio, altri analisti sostengono, anche sulla base del previsto ritorno alla media, che i prossimi 10 anni dovrebbero avere bassi rendimenti di borsa perché negli ultimi 10 anni ci sono stati alti rendimenti per gli standard storici.
Inoltre, Colas potrebbe essere giunto a conclusioni diverse se avesse strutturato la sua analisi in modo diverso, ad esempio scegliendo un anno di inizio diverso rispetto al 1928 o calcolando i rendimenti annuali medi durante l'intero periodo di riferimento, piuttosto che spezzando la storia in 20 anni discreti segmenti. In effetti, i rendimenti futuri del mercato azionario saranno determinati da fattori macroeconomici come la crescita economica e i tassi di interesse. Le previsioni basate su questi driver sono molto più difficili dell'estrapolazione dai rendimenti storici.
