I titoli bancari sono noti per la negoziazione a prezzi inferiori al valore contabile per azione, anche quando i ricavi e gli utili di una banca sono in aumento. Man mano che le banche crescono e si espandono in attività finanziarie non tradizionali, in particolare le negoziazioni, i loro profili di rischio diventano multidimensionali e più difficili da costruire, aumentando le incertezze commerciali e di investimento. Questo è presumibilmente il motivo principale per cui i titoli bancari tendono ad essere valutati in modo prudente dagli investitori che devono preoccuparsi delle esposizioni al rischio nascoste di una banca. La negoziazione per i propri conti come rivenditori in vari mercati dei derivati finanziari espone le banche a perdite potenzialmente su vasta scala, cosa che gli investitori hanno deciso di prendere in piena considerazione nel valutare i titoli bancari.
Valore del libro per azione
Il valore contabile per azione è una buona misura per valutare le azioni bancarie. In questo scenario, il cosiddetto rapporto prezzo-libro (P / B) viene applicato con il prezzo delle azioni di una banca rispetto al valore contabile del patrimonio netto per azione. L'alternativa di confrontare il prezzo di un titolo con gli utili, o il rapporto prezzo / utili (P / E), può produrre risultati di valutazione inaffidabili, poiché gli utili bancari possono facilmente oscillare avanti e indietro in grandi variazioni da un trimestre all'altro a causa di imprevedibile, operazioni bancarie complesse. Utilizzando il valore contabile per azione, la valutazione si riferisce ad azioni che hanno una volatilità in corso inferiore rispetto agli utili trimestrali in termini di variazioni percentuali poiché le azioni hanno una base molto più ampia, fornendo una valutazione di valutazione più stabile.
Banche con rapporto P / B di sconto
Il rapporto P / B può essere superiore o inferiore a uno, a seconda che un'azione sia negoziata a un prezzo superiore o inferiore al valore contabile dell'azione per azione. Un rapporto P / B superiore a 1 indica che il titolo è valutato a un premio sul mercato rispetto al valore contabile del patrimonio netto, mentre un rapporto P / B inferiore a 1 indica che il titolo è valutato con uno sconto sul valore contabile del patrimonio netto. Ad esempio, Capital One Financial (NYSE: COF) e Citigroup (NYSE: C) avevano rapporti P / B rispettivamente di 0, 92 e 0, 91, a partire dal terzo trimestre del 2018.
Molte banche fanno affidamento su operazioni di trading per incrementare le prestazioni finanziarie di base, con i profitti del conto di trading dei loro rivenditori annuali tutti in miliardi. Tuttavia, le attività di negoziazione presentano esposizioni intrinseche al rischio e potrebbero rapidamente ribaltarsi. Al contrario, Wells Fargo & Co. (NYSE: WFC), la più grande banca americana per capitalizzazione di mercato, ha visto le sue negoziazioni azionarie a un premio a causa del suo valore contabile per azione, con un rapporto P / B di 1, 42 al Q3 2018. Uno dei motivi è Wells Fargo focalizzato relativamente meno sulle attività di trading rispetto ai suoi pari, riducendo potenzialmente le sue esposizioni al rischio. Bank of America (NYSE: BAC) aveva un valore contabile per azione al 30 giugno 2018 di $ 17, 19. Pertanto, il rapporto prezzo-libro della Bank of America Corporation per il periodo è stato di 1, 64.
Rischi di valutazione
Sebbene la negoziazione principalmente di derivati possa generare alcuni dei maggiori profitti per le banche, li espone anche a rischi potenzialmente catastrofici. Gli investimenti di una banca nel trading delle attività dei conti possono raggiungere centinaia di miliardi di dollari, eliminando una parte consistente delle sue attività totali. Per il trimestre fiscale che si è concluso il 15 ottobre 2018, Bank of America ha visto i suoi ricavi da trading azionario aumentare del 3% a $ 1, 0 miliardi, mentre il suo trading a reddito fisso è diminuito del 5% a $ 2, 1 miliardi nello stesso periodo. La banca con il maggior numero di strumenti derivati è JPMorgan Chase (NYSE: JPM), a poco più di $ 200 miliardi nel 2018. Inoltre, gli investimenti commerciali sono solo una parte delle esposizioni totali al rischio di una banca quando le banche possono sfruttare il loro trading di derivati a valori quasi inimmaginabili e mantenere li fuori dai bilanci.
Ad esempio, alla fine del 2017, Bank of America aveva un'esposizione al rischio totale in derivati di oltre $ 30 trilioni e Citigroup aveva oltre $ 44 trilioni. Questi numeri stratosferici nelle potenziali perdite commerciali riducono il totale delle capitalizzazioni di mercato di $ 282, 2 miliardi e $ 172, 7 miliardi per le due banche, rispettivamente. Di fronte a una tale incertezza di rischio, gli investitori sono meglio serviti a scontare eventuali utili derivanti dalla negoziazione di derivati di una banca. Nonostante sia in parte responsabile dell'entità del crollo del mercato del 2008, la regolamentazione bancaria è stata ridotta al minimo negli ultimi anni, portando le banche ad assumersi rischi crescenti, ad ampliare il portafoglio di negoziazione e a sfruttare le posizioni in derivati.
La linea di fondo
Le banche e le altre società finanziarie possono avere interessanti rapporti prezzo-libro, mettendoli sul radar per alcuni investitori di valore. Tuttavia, a un esame più attento, si dovrebbe prestare attenzione all'enorme quantità di esposizione di derivati che queste banche portano. Naturalmente, molte di queste posizioni in derivati si compensano, ma dovrebbe comunque essere effettuata un'attenta analisi.
