Dopo aver subito una serie di battute d'arresto, le azioni di Allergan PLC (AGN) sono diminuite di oltre il 50% rispetto al massimo storico di metà 2015, secondo Barron. Le maggiori preoccupazioni per gli investitori sono state la concorrenza per il suo prodotto di punta, il trattamento delle rughe Botox e la scadenza in corso dell'esclusiva brevettuale per il rimedio per la secchezza oculare Restasis, osserva Barron.
"Le preoccupazioni sono esagerate", ribatte Barron, indicando una "promettente pipeline di nuovi farmaci" e aggiungendo: "La valutazione è abbastanza bassa che la maggior parte delle cattive notizie che circondano Allergan sembrano già valutate".
Valorizzare Allergan
Allergan ha chiuso a $ 163, 70 il 21 marzo. Nell'ultimo anno, le sue azioni sono diminuite del 30%. Allergan è uno dei primi 10 componenti in base al peso di mercato dell'indice S&P Pharmaceuticals Select Industry (SPSIPH), che è aumentato del 4, 5% nel corso dell'anno, secondo gli indici S&P Dow Jones.
Usando le stime di consenso per l'EPS come riportato da Barron per il 2018 e il 2019, $ 15, 58 e $ 16, 51, il P / Es forward basato sulla chiusura del 21 marzo sarebbe rispettivamente di 10, 5 e 9, 9. Barron osserva che i concorrenti commerciano con guadagni 12 o 13 volte.
Valorizzare Allergan alle entrate 12 volte 2019 produce un prezzo di $ 198, 12, o il 21% in più rispetto alla chiusura del 21 marzo. Il gestore del portafoglio Jason Benowitz di Roosevelt Investments dice a Barron che utilizza un P / E di 13, 5 nell'EPS del 2019 per valutare l'azienda, che genera un prezzo di $ 222, 89, ovvero il 36% sopra la chiusura del 21 marzo.
Le cattive notizie
Circa il 19% delle entrate di Allergan nel 2017, $ 3 miliardi su $ 15, 9 miliardi, è stato prodotto da farmaci che potrebbero perdere l'esclusività dei brevetti entro il 2020, osserva Barron. Di questa cifra, circa la metà, o $ 1, 5 miliardi, proviene dal rimedio per la secchezza oculare Restasis. Un'alternativa generica potrebbe essere sul mercato entro la fine dell'anno. Altri grandi venditori che affrontano lo stesso problema sono i farmaci per la pressione arteriosa Bystolic e il trattamento del morbo di Alzheimer Namenda XR, aggiunge Barron.
Botox ha generato vendite per $ 3, 2 miliardi nel 2017, pari al 20% del totale dell'azienda, per Barron. Revance Therapeutics Inc. (RVNC) ha condotto studi clinici promettenti su un trattamento simile attualmente chiamato RT002, afferma Barron, e ha firmato un accordo di licenza con Mylan NV (MYL) per commercializzarlo.
'Fossato intorno a Botox'
Il trattamento con RT002, tuttavia, dura sei mesi, anziché tre o quattro mesi con Botox, e con dosaggi molto più elevati, secondo Michael Kon, un gestore di portafoglio con Golub Group, un investitore di vecchia data in Allergan, in commento a Barron's. Kon respinge la minaccia competitiva per questi motivi e per uno ancora più importante, la fiducia accumulata tra pazienti e medici attorno a un prodotto collaudato che viene iniettato in faccia. Questo, indica, rappresenta un "fossato attorno a Botox" più grande dei brevetti.
Inoltre, Barron's indica, citando la ricerca di Cowen Inc., Botox detiene una quota di mercato del 70% e le vendite stanno crescendo a tassi di circa due cifre nonostante l'emergere di una concorrenza a prezzi scontati. Per quanto riguarda RT002, è improbabile che raggiunga il mercato fino al 2020 al più presto, secondo Barron's.
Vantaggi del cross-selling
Ancora un altro vantaggio per Allergan sono quelli che Barron definisce i vantaggi del cross-selling e della distribuzione. Ad esempio, l'azienda vende altri preparati dermatologici che possono essere venduti ai medici in fasci scontati insieme a Botox. Se ciò non bastasse, Barron's osserva che tali prodotti estetici non sono coperti da assicurazione, quindi i prezzi sono determinati interamente da ciò che i consumatori sono disposti a pagare.
Pipeline di prodotti
Barron's cita anche una pipeline di 15 promettenti nuovi farmaci di Allergan che sono in fase avanzata di sviluppo o che probabilmente arriveranno sul mercato nei prossimi anni. La società ha previsto vendite annuali di $ 500 milioni per un trattamento per l'emicrania che dovrebbe essere rilasciato nel 2020 e ha dichiarato che il suo farmaco per il disturbo bipolare Vraylar potrebbe diventare un successo dopo che è stata concessa l'approvazione per altri usi. Nel complesso, la società ha indicato di avere sei prodotti in sviluppo che collettivamente potrebbero generare oltre $ 4 miliardi di vendite annuali in futuro, aggiunge Barron.
"Ogni opzione per creare valore"
Allergan prevede inoltre di spendere 1, 5 miliardi di dollari quest'anno in riacquisti di azioni e di ridurre il debito di 4 miliardi di dollari, aumentando al contempo la crescita attraverso le cosiddette acquisizioni bolt-on, afferma Barron's. Tra le offerte di droghe esistenti, afferma la società, otto hanno prodotto una crescita dei ricavi dal 10% al 20% nel 2017 e dovrebbero produrre l'80% della crescita complessiva dell'azienda nel 2018.
Infine, Barent cita il CEO Brent Saunders dicendo, in merito a una possibile rottura della società, "Prenderemo in considerazione tutte le opzioni e vedremo se ci sono opportunità per creare valore, e stiamo andando per farlo con un senso di urgenza ". Uno scenario offerto da Barron's avrebbe diviso Allergan in una società ad alta crescita e una società a bassa crescita. Il primo includeva, tra gli altri, prodotti estetici e per la cura degli occhi.
Obiettivo di acquisizione di nuovo?
Barron osserva che Pfizer Inc. (PFE) si era offerta di acquisire Allergan per $ 363 una quota nel 2015. L'accordo prevedeva che Pfizer diventasse una società con sede in Irlanda, come Allergan, ma le mosse dell'amministrazione Obama per penalizzare tali inversioni societarie motivate dalle tasse hanno affondato il acquisizione. Con la recente riduzione delle aliquote dell'imposta sulle società negli Stati Uniti, Allergan potrebbe essere di nuovo in gioco. Con una capitalizzazione di mercato di $ 53, 6 miliardi, per Barron, i potenziali pretendenti dovranno essere grandi, come $ 216, 1 miliardi Pfizer.
