Nel primo giorno di negoziazione del 2016, il CSI 300, un indice dei maggiori titoli cinesi, è sceso bruscamente del 7%, innescando l'uso di interruttori di nuova costituzione progettati per arrestare temporaneamente gli scambi fino al ripristino della calma. I mercati cinesi hanno continuato a scendere di un altro 5% quando i mercati hanno riaperto 15 minuti dopo, innescando un altro interruttore e una completa sospensione delle negoziazioni per il giorno. I mercati globali hanno reagito con forti cali, con il peggior declino della prima settimana della Dow Jones Industrial Average (DJIA) degli ultimi decenni. Gli analisti hanno rapidamente attribuito il contagio ai timori di un'economia cinese in rovina, ma un esame successivo suggerisce che il rapido intervento del governo cinese ha effettivamente aggravato il panico creando più incertezza. Il mercato è stato oggetto di interventi incessanti da parte del governo cinese per diversi anni, il che sembra fare e cambiare le regole senza tener conto delle loro conseguenze.
Un breve background sull'interventismo del mercato azionario cinese
Il governo cinese non esita ad inserirsi nei mercati quando non cooperano con le sue politiche. Spesso accusato di manipolazione della valuta, mantiene una presa salda sullo yuan per forzare la sua svalutazione quando ha bisogno di più afflusso di capitali. Il governo è entrato in borsa numerose volte per stabilire regole commerciali e restrizioni per arginare la volatilità che ha contribuito a creare. Dopo aver esortato i suoi cittadini a lanciarsi nel mercato, i mercati azionari cinesi sono aumentati drasticamente fino alla metà del 2015. La bolla è scoppiata a metà giugno, mandando i mercati in una rotazione del 40% che si è placata dopo che il governo è entrato con enormi acquisti di azioni. I mercati sono scesi di nuovo a metà agosto, imponendo ulteriori misure governative. Il governo ha abbassato i costi di transazione e allentato i requisiti di margine per alleviare i timori di inadempienze sui margini. Da lì, i mercati azionari cinesi sono saliti di nuovo fino a dicembre 2016.
Il mercato di Shanghai ha registrato un rally dal 2014 al 2015, raddoppiando di valore, ma poi è crollato e viene scambiato del 45 percento in meno. Alcune società non sono in grado di ottenere finanziamenti azionari e stanno aumentando il loro debito. Le tensioni commerciali con gli Stati Uniti e l'amministrazione Trump stanno aggravando le preoccupazioni degli investitori con le minacce di tariffe aggiuntive sulle importazioni cinesi. Lo yuan è più debole e la valuta sta perdendo valore.
Propaganda toro governativa
L'ondata di borsa da metà 2014 a metà 2015 è stata alimentata da una campagna di comunicazione del governo progettata per incoraggiare i cittadini a investire nel mercato. Per mesi e mesi il governo ha propagandato la forza dell'economia cinese e ha praticamente promesso agli investitori che avrebbe fatto tutto il necessario per mantenere forti le società cinesi. Più di 38 milioni di nuovi conti di investimento sono stati aperti nei due mesi precedenti il crollo di metà giugno e il mercato è aumentato di un altro 80%.
La bolla del mercato azionario è stata in gran parte guidata da un massiccio afflusso di denaro da parte di piccoli investitori che hanno acquistato azioni con margini enormi. Molti di questi investitori inesperti sono stati tra gli ultimi ad entrare nel mercato in forte crescita e i primi a farsi prendere dal panico quando è crollato. A differenza dei mercati occidentali dominati da investitori istituzionali, il mercato azionario cinese è dominato da piccoli operatori che rappresentano la maggior parte delle negoziazioni. Come è avvenuto sin dall'inizio dei mercati azionari cinesi negli anni '90, la speculazione piuttosto che i fondamentali è stata il principale motore delle ondate di mercato, lasciando tutti gli investitori vulnerabili alle imprevedibili stranezze della mentalità del gregge.
La regola del lock-up
Nell'estate del 2015 e durante il forte declino del mercato, il governo ha istituito un blocco di sei mesi sulle azioni detenute dai principali azionisti, dirigenti e direttori che possedevano oltre il 5% delle azioni negoziabili di una società. La norma aveva lo scopo di impedire vendite massicce in mercati in declino. Con la prima ondata di azioni bloccate in scadenza a gennaio 2016, appena tre giorni dopo il grande crollo, i mercati azionari cinesi temevano il peggio, innescando un altro forte calo. Il governo cinese ha esteso il blocco fino a quando non è stato possibile stabilire regole aggiuntive. Quasi 4 miliardi di azioni sarebbero tornate a essere negoziabili alla scadenza del lock-up. Anche nei mercati azionari maturi, come negli Stati Uniti, l'anticipazione dei blocchi azionari scaduti ha sempre creato una pressione al ribasso sul mercato. In questo caso, con un mercato immaturo, gli effetti sono molto più importanti.
Divieto di vendita allo scoperto
Secondo il governo cinese, i regolatori hanno vietato la vendita allo scoperto di un giorno, che è una delle principali cause di volatilità del mercato azionario. Sebbene questa restrizione abbia stabilizzato i prezzi delle azioni per un po ', avrebbe potuto portare a una maggiore volatilità poiché i venditori allo scoperto sono gli unici investitori che acquistano durante una rotta del mercato azionario. Senza di loro, non c'è nulla per rallentare il declino. È probabile che l'assenza dei venditori allo scoperto abbia aggravato il crollo della borsa. Si noti che il più grande crollo del mercato azionario statunitense si è verificato dopo che la Securities and Exchange Commission (SEC) ha vietato le vendite allo scoperto.
Interruttori automatici a scatto rapido
La più recente dimostrazione dell'intervento del governo è stata con l'interruzione del commercio da parte di interruttori di nuova installazione. Oltre alle due volte in cui gli interruttori automatici sono stati attivati durante la crisi, sono stati nuovamente attivati due giorni dopo, portando i regolatori a sospenderne l'uso perché non avevano l'effetto previsto. Successivamente, i regolatori hanno ammesso che i meccanismi potrebbero aver effettivamente aumentato la volatilità del mercato.
La linea di fondo
Alcuni analisti del mercato hanno applaudito la volontà del governo cinese di intervenire poiché probabilmente ha arginato la volatilità per un po '. Tuttavia, l'approccio di tentativi ed errori del governo potrebbe anche creare maggiore incertezza, che è anche causa di volatilità del mercato. Le azioni del governo sono state confrontate con il proprietario di un casinò che continua a cambiare le regole per favorire la casa. In questo caso, il governo sembra manipolare le regole per favorire un mercato rialzista, anche se non ha funzionato, ha effettivamente eroso l'integrità del sistema e messo in dubbio la capacità del governo di gestire i suoi affari finanziari.
