Mentre gli investitori si preparano per un terzo trimestre consecutivo in calo degli utili societari, un indicatore di profitto chiave che ha mostrato segnali di avvertimento prima della Grande Recessione ora suggerisce che una nuova recessione economica è "imminente", secondo Albert Edwards, il co-responsabile della strategia globale presso Societe Generale. Mentre gli utili aziendali aggregati compilati da organizzazioni come S&P e FactSet hanno registrato una netta tendenza al rialzo fino al 2018, i profitti hanno effettivamente raggiunto il picco alla fine del 2014, secondo le serie di dati economici globali riportate dal governo degli Stati Uniti, secondo Edwards, per una storia dettagliata in Business Insider
"Questa divergenza è abbastanza normale poco prima di una recessione", scrive Edwards in una nota recente ai clienti. Ha aggiunto che i dati del governo sono "una rappresentazione più vera della tendenza sottostante".
Key Takeaways
- I dati S&P mostrano che i profitti delle società sono aumentati fino al 2018.Per i dati del governo degli Stati Uniti, i profitti hanno raggiunto il picco alla fine del 2014. Il governo include società private e utilizza i dati di dichiarazione dei redditi.Molte aziende hanno pochi incentivi per gonfiare i profitti imponibili. l'ultima recessione.
Significato per gli investitori
I dati S&P mostrano che i profitti aziendali sono aumentati del 36% nei 4 anni fino al 2018, come analizzato dal professor Aswath Damodaran della New York University. Tuttavia, i profitti di S&P 500 sono diminuiti su base annua nei primi due trimestri del 2019 e si prevede che diminuiranno del 3, 7% nel 3 ° trimestre 2019, per FactSet Research Systems. La stima del consenso attualmente prevede un aumento del 3, 2% nel 4 ° trimestre 2019 e un aumento dell'1, 3% per l'intero anno 2019.
I dati del governo suggeriscono che tali stime di consenso, basate su dati S&P, potrebbero anche essere troppo ottimistiche. "In netto contrasto con le massicce misure di profitto del mercato azionario, la NIPA della BEA ha sostanzialmente pianificato negli ultimi anni", ribatte Edwards. Fa riferimento ai dati sul reddito nazionale e sui conti dei prodotti (NIPA) raccolti dall'Ufficio di analisi economica degli Stati Uniti (BEA).
Tra le principali differenze tra i dati S&P e NIPA vi è il fatto che quest'ultimo ha una portata molto più ampia, comprese anche le società private e le società S, secondo la BEA. Inoltre, i dati NIPA sono principalmente compilati dalle dichiarazioni dei redditi depositate presso l'Internal Revenue Service (IRS) e pertanto potrebbero differire dagli utili dichiarati dalle società pubbliche nel database S&P che utilizzano i principi contabili generalmente accettati (GAAP). Vi sono anche altre differenze, in particolare il fatto che i dati NIPA tentano di acquisire profitti dalla produzione attuale.
Un motivo critico per cui Edwards preferisce i dati NIPA è proprio il fatto che si basa sulle dichiarazioni dei redditi presentate all'IRS, riferisce MarketWatch. Ad esempio, le società private non hanno alcun incentivo a gonfiare i loro profitti imponibili, mentre le società pubbliche hanno un tale incentivo con le loro relazioni sugli utili al pubblico degli investitori. Indica anche che i profitti delle società private più piccole e orientate al mercato domestico potrebbero essere un indicatore migliore della direzione dell'economia statunitense.
La visione pessimistica che Edwards ha della direzione dell'economia americana è rafforzata dal fatto che i dati sugli utili societari NIPA per il 1 ° trimestre 2019 hanno visto un calo di quasi il 10% dalla stima iniziale al numero finale. "Le ultime revisioni ai profitti dell'intera economia degli Stati Uniti - i profitti del reddito nazionale e dei profitti del prodotto - sono state sufficientemente grandi da suggerire che la fine di questo ciclo economico record è molto più vicina di quanto si pensasse", osserva, per MW.
Guardando avanti
È in questa fase dell'invecchiamento del ciclo economico, afferma Edwards, che i profitti dell'intera economia e i margini di profitto precipitano, anche se questo deterioramento di solito non appare nelle misure di profitto dichiarate dal mercato azionario fino a molto tempo dopo, nel mezzo delle conseguenti recessioni. Questo è "quando le aziende licenziano i loro amministratori delegati e annotano anni di crescita dei profitti gonfiati in un colpo solo", dice Edwards, per MW. Se lo stratega ha ragione, gli investitori possono aspettarsi un calo più netto dei profitti dalle società pubbliche e un picco di tumulto in la suite executive.
