Mentre i titoli statunitensi raggiungono nuovi record, Morgan Stanley avverte che i rendimenti su un portafoglio bilanciato tradizionale con azioni al 60% e obbligazioni al 40% potrebbero avvicinarsi ai minimi di 100 anni e scendere della metà rispetto agli ultimi 20 anni. "Le prospettive di rendimento nel prossimo decennio sono sbalorditive: gli investitori devono affrontare una frontiera più bassa e più piatta rispetto ai decenni precedenti", ha scritto Morgan Stanley in una nota ai clienti, come citato da Business Insider.
"Gli investitori dovranno accettare una volatilità molto più elevata per eliminare piccole unità di rendimento incrementali", ha aggiunto la nota. Morgan Stanley prevede un rendimento annuo medio del 2, 8% nei prossimi 10 anni per un portafoglio 60/40. La media è stata quasi dell'8, 0% dal 1881 e circa il 6% negli ultimi 20 anni, dopo che i rendimenti annuali a doppia cifra hanno raggiunto il 16% dai primi anni '80 ai primi anni 2000.
Key Takeaways
- Morgan Stanley prevede rendimenti degli investimenti nettamente inferiori, esaminando un portafoglio composto da azioni del 60% e obbligazioni del 40%. Dagli ultimi 20 ai prossimi 10 anni, i rendimenti dovrebbero diminuire della metà. Anche il prossimo decennio dovrebbe vedere rendimenti prossimi a 100 anni bassi.
Significato per gli investitori
"I rendimenti attesi dei titoli azionari statunitensi sono trascinati verso il basso da una combinazione di rendimento più basso, aspettative di inflazione basse e penalità su valutazioni superiori alla media e crescita al di sopra della tendenza che non può essere sostenuta per il prossimo decennio", afferma la nota. Inoltre, nei 10 anni successivi alla crisi finanziaria, "i prezzi delle attività rischi sono stati sostenuti da straordinarie politiche monetarie che sono in procinto di essere srotolate", per un passaggio citato da Bloomberg.
Morgan Stanley presume che, nei prossimi 10 anni, l'indice S&P 500 produrrà un rendimento medio annuo del 4, 9%, mentre il Treasury Note a 10 anni offrirà un rendimento medio del 2, 1%. A prima vista, ciò implica un rendimento annuo del 3, 8% per il portafoglio 60/40.
Tuttavia, la T-Note a 10 anni ha attualmente un rendimento leggermente inferiore all'1, 9%. Per un rendimento del 2, 1%, il suo prezzo deve scendere di quasi il 10%, riducendo così il rendimento medio annuo totale del portafoglio di un punto percentuale all'anno su 10 anni, portandolo dal 3, 8% al 2, 8%.
"Le plusvalenze del 2019 hanno riguardato l'espansione multipla a seguito di minori costi di capitale", come afferma Lisa Shalett, Chief Investment Officer (CIO) di Morgan Stanley Wealth Management nell'attuale edizione di The GIC Weekly dal loro Global Investment Committee. Un altro gruppo di Morgan Stanley ha emesso la nota sopra citata.
"Senza il vento contrario di tassi più bassi mentre la Fed fa una pausa, i guadagni futuri dipenderanno da miglioramenti positivi degli utili, che a loro volta dipendono dalla crescita economica", aggiunge Shalett. Definendo la crescita degli utili "poco brillante", non è impressionata dagli attuali dati economici e si aspetta che i mercati siano "senza direzione per mesi".
Guardando avanti
Molti importanti osservatori del mercato hanno già anticipato un ritorno alla media dei rendimenti degli investimenti in futuro. Si aspettano che sia probabile un lungo periodo futuro di rendimenti delle sottoparti secondo gli standard storici, bilanciando i guadagni sopra la tendenza registrati durante l'attuale mercato toro decennale.
All'inizio di quest'anno, Jermey Grantham, Scott Minerd di Guggenheim Investments, Jim Paulsen di The Leuthold Group, e l'economista Robert Shiller della Yale University, hanno anche previsto rendimenti nettamente inferiori, secondo un precedente rapporto. Nel frattempo, l'indice S&P 500 ha una valutazione nel primo 10% della sua gamma storica, poiché gli investitori non riescono a valutare il rischio di una recessione che potrebbe ridurre i prezzi delle azioni del 30%, secondo un recente studio di The Leuthold Group.
