La liquidità nei mercati azionari sta precipitando di nuovo tra le crescenti tensioni commerciali globali e sta aumentando i costi per i selezionatori di titoli attivi che si muovono rapidamente dentro e fuori dalle posizioni. Dopo un breve rimbalzo nella prima parte dell'anno, la liquidità per singoli titoli si sta avvicinando al minimo raggiunto durante il selloff dello stock lo scorso dicembre e, secondo una misura utilizzata da Goldman Sachs, è scesa del 64% da metà 2017. Ma quando la liquidità si prosciuga, i gestori attivi potrebbero essere aiutati da strategie che fanno uso di fondi negoziati in borsa (ETF), secondo una recente storia di Bloomberg.
"Esiste un caso aziendale in cui i manager attivi potrebbero utilizzare meglio i veicoli passivi a breve termine per aiutare a gestire le posizioni in entrata e in uscita, in particolare in periodi di volatilità e stress del mercato", ha scritto gli strateghi di Goldman in una recente nota di ricerca. "Un'area che sembra relativamente meno esplorata è il potenziale per essere una fonte di liquidità".
ETF: il nuovo strumento di gestione attiva quando la liquidità è bassa
· La liquidità per le singole azioni è scesa del 64% rispetto ai livelli di metà 2017;
· ETF che negoziano in blocco con le loro partecipazioni azionarie, ma con maggiore liquidità;
· I prodotti passivi rappresentano solo il 4% delle attività totali gestite da fondi attivi.
Che cosa significa per gli investitori
Gli strateghi della banca hanno scoperto che gli ETF negoziavano a tassi comparabili alle azioni che compongono le loro partecipazioni, ma con una grande differenza: gli ETF negoziavano con molta più liquidità. Questa è una differenza importante poiché significa che i trader sono in grado di risparmiare denaro sui premi di liquidità, specialmente nell'attuale contesto di bassa liquidità quando tali premi diventano significativi.
Gli spread bid-ask per l'ETF medio nell'ultimo anno sono stati circa il 40% più stretti rispetto a quelli delle azioni detenute in tali ETF, secondo gli strateghi. Ciò significa che l'acquisto e la vendita di ETF non ha prodotto forti oscillazioni dei prezzi. Almeno non grande quanto quelli prodotti dai singoli titoli, e questo significa costi inferiori per gli operatori, secondo Bloomberg.
Mentre la ricerca di Goldman suggerisce che i gestori attivi potrebbero voler iniziare a fare un maggiore uso degli ETF passivi in periodi di bassa liquidità, soprattutto considerando che i prodotti passivi attualmente rappresentano solo il 4% delle attività totali gestite da fondi attivi, il recente crollo della liquidità sta sollevando altre preoccupazioni anche. Quando la liquidità ha iniziato a prosciugarsi alla fine di dicembre dello scorso anno, alcuni strateghi del mercato hanno iniziato a fare paragoni con le prime fasi della crisi finanziaria globale del 2007-2008.
Il grande dispiegamento di fondi quantici nell'agosto del 2007 ha provocato una perdita di liquidità del mercato e ha funto da presagio di successive turbolenze del mercato, secondo Deutsche Bank. In confronto, i rimborsi degli hedge fund sono aumentati dall'ottobre dello scorso anno, appena prima del massiccio sell-off di dicembre e del conseguente prosciugamento della liquidità.
Gli ETF più scambiati comprendono (SPY), iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM), Financial Select Sector SPDR Fund (XLF), Invesco QQQ Trust (QQQ) e iShares Russell 2000 ETF (IWM).
Guardando avanti
Un altro fattore che ha contribuito al declino della liquidità è stato lo scioglimento del proprio bilancio da parte della Federal Reserve negli ultimi due anni, che si è ampliato durante i successivi cicli di allentamento quantitativo (QE) all'indomani della crisi finanziaria. In tale nota, i commenti rassicuranti del presidente della Federal Reserve Jerome Powell all'inizio di questa settimana sulla scia dei conflitti commerciali in corso suggeriscono che la banca centrale americana è pronta a fornire liquidità per sostenere la crescita economica. Nel frattempo, i gestori attivi potrebbero voler considerare gli ETF per soddisfare le loro esigenze di liquidità.
