Gli investitori rialzisti che assumono il rally del mercato diventeranno un avanzamento sostenuto affrontando il rischio, invece, di importanti arretramenti. Nel mercato euforico di oggi, Morgan Stanley afferma che "i germogli verdi stanno alimentando l'ottimismo". Ma l'azienda afferma che questo ottimismo sul mercato potrebbe essere fuorviato, aggiungendo che è "sorpreso di quanto si sia ripreso senza ritiri significativi".
Gli analisti di Morgan Stanley indicano quattro motivi principali per cui gli investitori potrebbero interpretare male le forze chiave del mercato, tra cui la Federal Reserve, che ha ribadito oggi la sua politica accomodante. Lo scetticismo di Morgan Stanley spiega perché l'impresa mantiene una propensione difensiva: sovrappeso ai beni di prima necessità, finanziari e servizi di pubblica utilità, mentre sottopeso a sottopeso a tecnologia e discrezionalità dei consumatori.
4 trascini trascurati sugli stock
- Tassi di interesse più elevati derivanti dall'inasprimento monetario possono trascinare alcuni settori, nonostante la posizione accomodante della Fed. La crescita del PIL degli Stati Uniti che corre al di sopra del potenziale lascia un po 'di debolezza nell'economia, aumentando i costi per le aziende. Lo stimolo economico della Cina potrebbe non essere sufficiente per stimolare misurabilmente l'economia. le valutazioni sono meno tolleranti, con premi per il rischio azionario inferiori di 100 pb rispetto al 2016.
Che cosa significa per gli investitori
Morgan Stanley sottolinea che molti investitori stanno confrontando erroneamente il forte ritorno di quest'anno al rimbalzo del 2016, che ha portato a un guadagno del 50% nell'indice S&P 500 nei prossimi tre anni. Ma Morgan Stanley afferma che ci sono differenze chiave.
La prima differenza chiave potrebbe essere la Fed. Mentre la Fed ha resistito ad ulteriori aumenti dei tassi di interesse, ci sono due motivi principali per cui le condizioni monetarie sono state finora più strette nel 2019 rispetto al 2016: il tasso dei Fed Funds è più alto e la banca centrale ha ridotto il proprio bilancio. Quest'ultimo continuerà a pesare sull'economia e sui mercati per altri sei mesi o più. La Fed ha detto oggi che rallenterà il ritmo con cui ridurrà il suo enorme portafoglio nel corso dei prossimi sei mesi e finirà il deflusso entro la fine di settembre.
Le condizioni monetarie relativamente più restrittive hanno già iniziato a manifestarsi in settori dell'economia che tendono ad essere più sensibili ai tassi di interesse. Gli analisti di Morgan Stanley indicano sia il settore immobiliare che quello automobilistico che stanno registrando una domanda più debole, poiché tassi più elevati aumentano il costo del prestito.
La seconda differenza è come gli investitori vedono il PIL. La crescita del PIL al di sopra del potenziale può sembrare un segnale rialzista, ma Morgan Stanley afferma che gestire un'economia con una capacità di produzione così elevata fa aumentare i salari e altri costi di input, portando a margini di profitto inferiori. Gli analisti vedono la recessione dei profitti peggiorare "prima che migliori".
Gli investitori potrebbero anche essere troppo ottimisti circa le prospettive di ripresa economica della Cina. A differenza del passato, questa volta lo stimolo economico di Pechino dovrebbe essere molto più morbido. Gli analisti prevedono che la quantità di stimolo sarà la metà di quella del 2016, con una crescita del credito in aumento solo del 2% rispetto al 4% sperimentato in quel momento.
L'ultima differenza sono i multipli di valutazione. Già ad alti livelli, è improbabile che vadano molto più in alto poiché attualmente non ci sono catalizzatori positivi prevedibili. Le valutazioni attuali hanno già tenuto conto della stretta della Fed sui tassi e le aspettative di un accordo commerciale.
Guardando avanti
Alla luce di questi fattori, Morgan Stanley non ritiene che "un rialzo sostenuto sia credibile". Tuttavia, nonostante i segnali ribassisti messi in luce dagli analisti dell'azienda, l'S & P 500 è in aumento di quasi il 13% già dall'inizio dell'anno. I tori stanno attualmente vincendo.
