La valutazione relativa, nota anche come valutazione comparabile, è uno strumento molto utile ed efficace nella valutazione di un'attività. La valutazione relativa prevede l'uso di attività simili e comparabili nella valutazione di un'altra attività. (Quindi hai finalmente deciso di iniziare a investire. Ma cosa dovresti inserire nel tuo portafoglio? Scopri qui. Scopri Come scegliere un titolo . )
Nel mercato immobiliare, la valutazione relativa costituisce il quadro per la valutazione di un immobile. Chiunque abbia mai acquistato, venduto o avuto una rivalutazione ha visto questo processo al lavoro. Ogni volta che gli immobili vengono valutati, il processo di valutazione integra sempre il valore di altre proprietà vicine che sono state vendute. Da quel punto di partenza, la proprietà soggetto viene modificata per tenere conto di eventuali differenze prima di arrivare a una valutazione finale.
C'è un vecchio adagio commerciale che dice che una risorsa vale solo ciò che il prossimo ragazzo è disposto a pagare per questo. La dolorosa verità di quella realtà colpisce durante i crolli economici quando i venditori di immobili ottengono offerte che sono significativamente al di sotto di ciò che le loro case venivano inizialmente valutate. L'efficacia di una valutazione comparabile è che il processo si basa specificamente sul valore di altre attività che sono state acquistate o vendute.
Anche le azioni sono beni
Un approccio simile ed efficace può essere utilizzato per quanto riguarda le scorte. Un'azione è una quota di un'azienda e i fondamenti dell'attività sottostante possono essere utilizzati per determinare il valore di azioni simili.
Alcune delle metriche più comuni e utili da utilizzare nella valutazione relativa includono:
- rapporto prezzo / utili che opera marginprice a flusso di cassa libero
Poiché non esistono due attività esattamente uguali, qualsiasi tentativo di valutazione relativa dovrebbe incorporare le differenze di conseguenza. Ma prima di tutto, non puoi iniziare ad applicare la valutazione relativa in modo efficace se hai a che fare con mele e arance. Ad esempio, la valutazione relativa potrebbe non essere una buona idea da utilizzare tra McDonald's (NYSE: MCD) e Darden (NYSE: DRI). Mentre entrambi sono aziende di ristorazione, McDonald's è un concetto di fast food mentre Darden applica concetti di sit-down più formali. Entrambi sono coinvolti nel settore alimentare, ma offrono un concetto diverso a prezzi diversi. Pertanto, confrontare i margini o un altro rapporto sarebbe inefficace poiché il modello di business è diverso.
Il primo passo per garantire un'efficace valutazione relativa è assicurarsi che le due attività siano il più simili possibile. (Esaminiamo tre metodi di valutazione ampiamente utilizzati e scopriamo come le aziende giustificano la spesa. Vedi Introduzione ai metodi di valutazione aziendale .)
Visa vs. MasterCard
Visa (NYSE: V) e MasterCard (NYSE: MA) sono i due nomi di carte di credito con il marchio più noti al mondo. Poiché entrambi gestiscono modelli di business simili, una valutazione relativa per entrambi sarebbe un esercizio efficace.
Osservando entrambe le società nell'estate del 2011, le azioni Visa vengono scambiate per $ 85 mentre le azioni MasterCard ottengono $ 304. Visa ha una capitalizzazione di mercato di oltre $ 60 miliardi, mentre MasterCard ha una capitalizzazione di mercato di $ 38 miliardi. Da soli, quei numeri non ci dicono molto se non che Visa è un'azienda più grande di MasterCard. Ecco le seguenti metriche di valutazione relative:
| - | Visa | MC |
| Rapporto P / E | 18 | 20 |
| ROE | 13% | 43% |
| Operazione. Margine | 58% | 51% |
| Valore dell'impresa | $ 58B | $ 35B |
| Prezzo / FCF | 30 | 20 |
I numeri sono arrotondati per semplicità e tutti i dati sono estratti dai più recenti numeri dell'anno fiscale. Qualcuno che confronta i rapporti P / E di Visa e MasterCard può concludere che Visa ha un valore migliore a causa di un P / E inferiore. Tuttavia, il confronto relativamente di varie altre metriche potrebbe suggerire diversamente. Nonostante un margine operativo inferiore, MasterCard ha un ritorno sull'equity significativamente più elevato su un bilancio senza leva. Anche in relazione alla sua capitalizzazione di mercato, MA genera più flusso di cassa per azione rispetto a Visa. Se MasterCard può continuare ad attirare il flusso di cassa gratuito a livelli simili, allora sta chiaramente creando più valore dagli azionisti.
Mentre gli investitori spesso fanno affidamento sulla capitalizzazione di mercato per determinare i rapporti, il valore aziendale può essere uno strumento più efficace.
Semplicemente definito: valore aziendale = capitalizzazione di mercato + debito - liquidità
Una società con un sacco di debito rispetto alla liquidità avrà un EV significativamente superiore alla sua capitalizzazione di mercato. Questo è importante perché una società con una capitalizzazione di mercato di $ 1.000 e un profitto di $ 100 avrà un P / E di 10. Se quella società ha $ 500 di debito netto in bilancio, il suo EV è di $ 1500 e il suo P / aggiustato per il debito E, o EV / E, è 15. Stiamo esaminando i valori aziendali per gli utili qui per semplicità. Normalmente il valore aziendale dovrebbe essere confrontato con l'EBITDA.
Un'altra metrica utile nella valutazione relativa, il rendimento del capitale proprio, aumenta man mano che una società assume più debito. Senza guardare al bilancio, un investitore può concludere che la società A con un ROE del 30% è più interessante della società B con un ROE del 20%. Ma se la società A ha un rapporto debito / patrimonio netto di due mentre la società A è esente da debito, il rendimento senza capitale del 20% sul capitale proprio potrebbe essere molto più interessante.
Ciò che il processo di valutazione relativa globale alla fine fa è aiutare a impedire agli investitori di ancorare le loro decisioni sulla base di una o due variabili. Mentre gli investitori di valore amano acquistare titoli con bassi rapporti P / E, questo da solo potrebbe non essere efficace. Considera Chipotle Mexican Grill (NYSE: CMG). Anche durante la recessione, le azioni venivano scambiate per circa 25 volte i guadagni, mentre altri ristoranti venivano scambiati per 10-15 volte i guadagni. Ma un ulteriore confronto ha fornito una giustificazione per il rapporto P / E di Chipotle: i suoi margini erano più alti e stava aumentando i suoi profitti a passi da gigante mentre il bilancio è rimasto sano. Le azioni di Chipotle sono aumentate di quasi il 200% nei due anni successivi alla Grande recessione.
limitazioni
Come qualsiasi strumento di valutazione, la valutazione relativa ha i suoi limiti. Il limite maggiore è il presupposto che il mercato abbia valutato correttamente l'attività. Se sia Visa che MasterCard vengono scambiate a livelli di sangue dal naso, potrebbe non importare che si abbia un P / E inferiore o un migliore rendimento del capitale proprio. Durante la bolla di Internet, investire in una dot-com perché il suo P / E era 60 contro una media del settore di 90 si è rivelato un errore doloroso.
In secondo luogo, tutte le metriche di valutazione si basano sul rendimento passato. La performance futura guida i prezzi delle azioni e la valutazione relativa non tiene conto della crescita.
Infine, e soprattutto, la valutazione relativa non garantisce che la società "più economica" supererà i suoi pari.
La linea di fondo
Come altre tecniche di valutazione, la valutazione relativa ha i suoi vantaggi e limiti. La chiave è concentrarsi sulle metriche che contano di più e capire cosa trasmettono. Ma nonostante queste limitazioni, la valutazione relativa è uno strumento molto importante utilizzato da molti professionisti del mercato e analisti. (Queste cinque misure qualitative consentono agli investitori di trarre conclusioni su una società che non sono evidenti in bilancio. Fare riferimento a Utilizzo delle 5 forze di Porter per analizzare le azioni .)
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