Sommario
- Fossati economici
- Attività di Microsoft
- Fossati di Microsoft per segmento
- Fossato di Microsoft
Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT), una delle più grandi aziende al mondo, comprende a fondo come costruire un vantaggio competitivo. Alcuni definiscono questo vantaggio simile a un fossato di protezione che impedisce ad altre aziende di conquistare quote di mercato. Economie di scala, effetto della rete, forza del marchio, proprietà intellettuale e regolamentazione possono tutti contribuire a fossati competitivi. Senza questi fattori, la concorrenza di prodotti e servizi comparabili alla fine erode i margini operativi. Questa sostenibilità del vantaggio è estremamente importante per gli investitori che seguono le filosofie di Charlie Munger o Warren Buffett.
Questi vantaggi competitivi illustrano come Microsoft opera a livello globale con suite di prodotti popolari come Windows, Office e Azure. L'effetto di rete, le economie di scala e il marchio forte funzionano tutti a favore di Microsoft, ma opera in mercati altamente competitivi che stanno cambiando a ritmi accelerati. Morningstar assegna a Microsoft un ampio fossato economico basato sul recente successo competitivo dei prodotti Office e cloud, ma margini e profitti che si avvicinano al costo opportunità del capitale sono segni fastidiosi che il fossato potrebbe essere insostenibile.
Key Takeaways
- Microsoft ha quello che Warren Buffett definisce un fossato forte: vantaggi competitivi che lo proteggono dai rivali e ne consentono i grandi profitti. La proprietà intellettuale di Microsoft, in particolare i suoi brevetti e il suo codice software proprietario, contribuiscono alla profondità del suo fossato. il marchio è una parte significativa del suo fossato.
Fossati economici
Warren Buffett ha contribuito a sviluppare e diffondere il concetto di fossato economico, definito come un vantaggio competitivo sostenibile che consente a un'azienda di generare un profitto economico per il prossimo futuro. Senza fossato, i margini alla fine si eroderanno fino a diventare pari al rendimento del capitale investito (ROIC). I fossati possono essere stabiliti da economie di scala, effetti di rete, proprietà intellettuale, identità di marchio o esclusività legale. La strategia di Buffett ruota attorno all'identificazione di società con fossati sostenibili che generano flussi di cassa, stimando il valore attuale dei flussi di cassa futuri e acquistando azioni quando il prezzo scende al di sotto del valore attuale di tali flussi di cassa.
Attività di Microsoft
Il segmento della produttività e dei processi aziendali di Microsoft include le entrate derivanti da licenze e abbonamenti per Office e Office 365 per clienti commerciali e privati, nonché la suite Microsoft Dynamics. La produttività e il business generano circa un quarto di tutti i ricavi.
Il segmento cloud intelligente include l'offerta di server pubblici, privati e ibridi e servizi correlati. Contribuisce un altro 25% delle entrate lorde. Il segmento più personal computer comprende le licenze del sistema operativo Windows, i dispositivi, i giochi e la pubblicità sulla ricerca, e questo ora rappresenta quasi la metà delle entrate lorde.
Fossati di Microsoft per segmento
La suite Office è stata una forza dominante nello spazio delle applicazioni di produttività per lungo tempo, ma l'ascesa del cloud computing, la replica tramite alternative open source e le mutate aspettative per la collaborazione e la condivisione dei documenti hanno aiutato Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) a conquistare il comando nello spazio con Google Apps. Microsoft Office 365 ha riconquistato il vantaggio, triplicando la sua quota di mercato al 25%, grazie a prezzi più flessibili, supporto e familiarità migliori con i prodotti legacy. Office ha un marchio forte e beneficia dell'effetto rete, in particolare quando la collaborazione e la condivisione di file diventano più comuni nelle operazioni aziendali. Tuttavia, le fluttuazioni selvagge della quota di mercato indicano che il fossato specifico del segmento rispetto ad altri importanti concorrenti come Google è piuttosto stretto. Office può consolidare le economie di scala dal lato dell'offerta se combinato con servizi cloud e Windows a livello aziendale.
Il segmento dei servizi cloud di Microsoft è uno dei numerosi attori chiave nel mercato globale, ma lo storage e i servizi correlati sono ampiamente mercificati. Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN) domina il settore con una quota del 31%, seguita da Microsoft al 9%, International Business Machines Corporation (NYSE: IBM), Google e Salesforce.com Inc. (NYSE: CRM). I servizi cloud possono contribuire alle economie di scala complessive, ma è difficile stabilire un fossato specifico per segmento in questo spazio altamente competitivo.
Combinando tutte le versioni di Windows, Microsoft detiene una quota di quasi il 90% nel mercato dei sistemi operativi desktop. Ha una forte identità di marca e gli utenti hanno molta familiarità con il sistema operativo. Viene fornito con la maggior parte dei nuovi personal computer, illustrando e trincerando il suo ampio fossato in questa categoria. Tuttavia, Windows detiene una quota di mercato inferiore all'1% per dispositivi mobili e tablet e i consumatori si stanno spostando rapidamente per formare fattori in cui Microsoft è meno dominante. Ci sono dubbi sulla durabilità del suo fossato, almeno alla sua larghezza attuale.
Fossato di Microsoft
I test quantitativi per il fossato competitivo sono la stabilità del margine e il ritorno sul capitale investito (ROIC) rispetto al costo medio ponderato del capitale (WACC). Il ROIC di Microsoft per il trimestre conclusosi a settembre 2019 è stato del 92, 39%, mentre il WACC è stato di circa il 7, 19%, ipotizzando un premio per il rischio di mercato del 6, 2% e un tasso di interesse effettivo combinato del 2, 71%. Questo spread è positivo, ma limitato, ed è diventato più stretto nel tempo con il diminuire del margine lordo e del margine operativo. Con i margini di profitto che si assestano ai minimi decennali, il fossato di Microsoft potrebbe non avere una sostenibilità a lungo termine.
