Mosse principali
Nella mia esperienza di lavoro con commercianti individuali e professionali negli ultimi due decenni, c'è sempre una certa confusione su quando si sentirà l'effetto di un fattore esterno (ad esempio le tariffe) sul mercato. È utile pensare a problemi come questo come una probabilità ponderata.
Ad esempio, gli economisti di Goldman Sachs stimano che le tariffe su altri $ 300 miliardi di importazioni cinesi costeranno lo 0, 4% del PIL a causa dell'aumento dei costi di consumo e di produzione. Se ciò è corretto, allora possiamo fare una stima approssimativa che spazzerebbe via la crescita degli utili per il resto del 2019. Non è la stessa cosa di una recessione, ma certamente non è buono per i prezzi delle azioni.
Poiché la guerra commerciale non è una nuova informazione, possiamo presumere che gli investitori includessero già i costi delle tariffe moltiplicati per la probabilità che diventassero realtà dall'inizio della disputa commerciale.
Per il bene di questo esercizio, supponiamo che un investitore si aspetti che le tariffe prendano il 15% di sconto su quale sarebbe il valore dell'S & P 500 senza le tariffe. La probabilità di aumento delle tariffe è stata relativamente elevata il mese scorso, anche se il mercato ha registrato buoni risultati. Se immaginiamo che la probabilità di queste tariffe aggiuntive fosse del 30% ad aprile, allora l'investitore stava adeguando quella al prezzo e l'S & P 500 era del 4, 5% (15% x 30%) inferiore rispetto a quello che sarebbe stato senza questo rischio.
Per il bene di questo esempio, ho usato numeri molto precisi che sarebbero praticamente impossibili da determinare al momento, ma il punto che sto sottolineando è importante. Anche se il mercato è salito il mese scorso, gli investitori stavano ancora valutando una certa percentuale dei possibili costi di aumento delle tariffe che hanno frenato i rendimenti rispetto a come sarebbero stati altrimenti. I trader non vedono l'ora di apportare tutte le modifiche ai prezzi delle azioni una volta che un possibile rischio diventa realtà.
Questo concetto è importante perché, se si presume che nessuno dei costi potenziali delle tariffe sia stato ancora valutato sul mercato, si potrebbe indurre a ritenere che i prezzi dovrebbero essere persino inferiori a quelli che sono, e si potrebbero perdere opportunità di profitti al rialzo. A volte i trader sottopongono a rischi il prezzo, ma questo è più raro. È molto più comune sopravvalutare il rovescio della medaglia, motivo per cui investitori come Warren Buffet hanno detto "sii avido quando gli altri hanno paura".
S&P 500
Non credo che la volatilità del mercato sia ancora terminata, ma dal punto di vista tecnico, penso che ci sia una buona possibilità che l'S & P 500 consideri la gamma 2.800 come supporto. Questo è stato un perno importante per oltre un anno ed è stata la scollatura per la rottura inversa rialzista di testa e spalle a marzo. Dal mio punto di vista, si tratta probabilmente di un livello di sostegno a breve termine che potrei aspettarmi.
Come ho detto nel Chart Advisor di ieri, il supporto stava iniziando a sembrare un po 'debole, ma oggi non è stato completamente invalidato senza un'altra chiusura negativa.
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Indicatori di rischio - Nessun segno di panico
La vendita nelle ultime due settimane ha innescato molte mosse negative nelle classi di attività più importanti; tuttavia, la maggior parte degli indicatori di rischio sta ancora segnalando questo come una correzione a breve termine piuttosto che qualcosa di più grave. Come ho già detto nel Chart Advisor di mercoledì scorso, l'indice SKEW è ancora nella sua gamma "normale", il che è positivo.
SKEW tiene traccia dei livelli premium delle opzioni put out of the money sull'indice S&P 500. Questi put sono usati dai grandi trader per proteggersi da grandi cali del mercato. Se i trader sono preoccupati per una grande mossa, il prezzo di tali opzioni aumenta, il che spinge lo SKEW in alto. Se non hai familiarità con il funzionamento delle opzioni put, immagina che siano come acquistare una polizza assicurativa sul tuo portafoglio. Se il rischio per il tuo portafoglio è elevato, l'assicurazione diventerà più costosa.
Come puoi vedere nel grafico seguente, lo SKEW è ancora a livelli relativamente bassi rispetto ai precedenti sell-off del mercato. Questo ci dice che la domanda di opzioni put come copertura contro un forte declino è ancora molto bassa. Nella mia esperienza, questo è quello che sembra quando gli investitori si stanno preparando a cercare opportunità di acquisto in calo piuttosto che una frenesia di vendita.
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Bottom Line - Ancora rialzista ma molto cauto
Il mio tono oggi è stato intenzionalmente rialzista, ma sono diffidente di sopravvalutare il caso. Il rischio che una guerra tariffaria possa degenerare senza controllo non può essere valutato sul mercato e rimane sconosciuto. La correzione è stata ben all'interno di un intervallo normale rispetto agli anni precedenti e penso che molti dei potenziali costi delle tariffe siano già prezzati sul mercato.
Tuttavia, l'intervento protezionistico nell'economia da parte dei politici ha una cattiva reputazione. Suggerisco che gli investitori rimangano fiduciosi ma con un'attenzione particolare al controllo del rischio fino a quando l'incertezza non si attenua e abbiamo progressi più concreti sulle controversie commerciali tra Stati Uniti e Cina.
