Cosa sono i guadagni look-through?
Le entrate look-through prendono le entrate del periodo corrente di un'azienda (come riportato in una relazione trimestrale o annuale) e aggiungono a tale cifra tutte le fonti di entrate previste a lungo termine. I guadagni look-through non sono necessariamente una quantità; invece, è un concetto che il valore di un'impresa sia in definitiva determinato da come gli utili non distribuiti vengono investiti negli anni futuri dall'impresa per produrre più guadagni.
Il termine "guadagni look-through" è attribuito a Warren Buffett, che preferisce questo concetto per superare i limiti delle regole contabili nel determinare i valori intrinseci delle aziende. Buffett è più interessato alla capacità di generazione di utili a lungo termine di un'azienda e meno ai numeri annuali riportati nel suo bilancio.
asporto chiave
- Warren Buffet ha coniato il concetto di guadagni look-through per far fronte alle limitazioni contabili sui bilanci. Gli utili look-through sono costituiti sia da somme versate agli investitori sia da fondi reinvestiti da un'azienda. Gli utili look-through descrivono in modo più realistico i guadagni annuali di un'azienda, e quindi il suo valore reale per gli investitori.
Comprensione dei guadagni look-through
Warren Buffett ha spiegato il suo concetto di guadagni look-through nel suo libretto An Owner's Manual , originariamente distribuito agli azionisti di Classe A e Classe B di Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A, BRK.B) nel 1996. L'opuscolo mirava a spiegare quello di Berkshire ampi principi economici di funzionamento, e in esso, ha enunciato 13 "principi aziendali relativi al proprietario". Sono gemme senza tempo per i fan di Buffett.
Buffet spiega chiaramente il concetto di guadagni look-through nel passaggio seguente, che appare come il Principio n. 6:
"Cerchiamo di compensare le carenze della contabilità convenzionale segnalando regolarmente gli utili" look-through "(anche se, per motivi speciali e non ricorrenti, li omettiamo occasionalmente). I numeri di look-through includono gli utili operativi riportati dal Berkshire… più Berkshire quota di utili non distribuiti delle nostre principali partecipate - importi non inclusi nelle cifre del Berkshire nella contabilità convenzionale…
Nel corso del tempo abbiamo scoperto che gli utili non distribuiti delle nostre partecipate, in totale, sono stati del tutto vantaggiosi per il Berkshire come se fossero stati distribuiti a noi (e quindi inclusi negli utili che segnaliamo ufficialmente). Questo piacevole risultato si è verificato perché la maggior parte delle nostre partecipate sono impegnate in attività straordinarie che spesso possono utilizzare il capitale incrementale con grande vantaggio, sia facendolo funzionare nelle loro attività sia riacquistando le loro azioni. Ovviamente, ogni decisione sul capitale che le nostre partecipate hanno preso non ci ha avvantaggiato come azionisti, ma nel complesso abbiamo raccolto molto più di un dollaro di valore per ogni dollaro che hanno trattenuto. Di conseguenza, consideriamo i guadagni look-through come una rappresentazione realistica del nostro guadagno annuale dalle operazioni ".
Considerazioni speciali per i guadagni look-through
Buffett ritiene che il valore intrinseco di Berkshire Hathaway Inc. sia cresciuto all'incirca allo stesso ritmo dei suoi guadagni di ricerca in passato e lo farà sempre in futuro. Ma il principio si applica a qualsiasi azienda. L'idea è che tutti i profitti aziendali vanno a vantaggio degli azionisti, sia che vengano pagati come dividendi in contanti o restituiti alla società. se un investitore considerasse solo i dividendi ricevuti dalle sue azioni come suo rendimento, ignorerebbe la maggior parte dei fondi - e il valore delle azioni - che stava maturando a suo vantaggio.
Il concetto di guadagni look-through, ha detto Buffett, obbliga gli investitori a valutare le azioni a lungo termine. "Continuiamo a fare più soldi quando russiamo che quando attivi", ha spiegato agli investitori nel 1996. "I nostri guadagni look-through sono cresciuti in modo positivo nel corso degli anni e il nostro prezzo delle azioni è aumentato di conseguenza. Se quei guadagni in guadagni non si fossero materializzati, ci sarebbe stato un piccolo aumento del valore del Berkshire."
