Un contratto a termine su indici vincola le parti a un valore concordato per l'indice sottostante a una data futura specifica. Ad esempio, il contratto a termine di marzo per l'anno in corso sull'Indice Standard & Poor's 500 riflette il valore atteso di tale indice alla chiusura dell'attività il terzo venerdì di marzo. Come ogni derivato, è un gioco a somma zero: una parte è lunga e l'altra corta - e il perdente deve pagare al vincitore la differenza tra il prezzo dei futures dell'indice concordato e il valore di chiusura dell'indice alla scadenza.
Valore equo di un futuro dell'indice
Sebbene i futures su indici siano strettamente correlati all'indice sottostante, non sono identici. Un investitore in futures su indici non riceve (se long) o deve (se short) dividendi sui titoli dell'indice, a differenza di un investitore che acquista o vende short titoli azionari o un fondo negoziato in borsa che segue l'indice.
Anche i futures su indici sono negoziati a margine. Un investitore che acquista futures per un valore di $ 100.000 deve accumulare all'inizio circa il 5% dell'importo principale ($ 5.000), mentre un investitore in componenti azionari o un ETF deve versare l'intero importo di $ 100.000.
Il prezzo dei futures su indici deve essere uguale al valore dell'indice sottostante solo alla scadenza. In qualsiasi altro momento, il contratto futures ha un valore equo rispetto all'indice, che riflette i dividendi attesi dimenticati (una detrazione dal valore dell'indice) e il costo del finanziamento per la differenza tra il margine iniziale e l'importo principale del contratto (un'aggiunta) tra la data di negoziazione e la scadenza. Quando i tassi di interesse sono bassi, l'aggiustamento del dividendo supera il costo del finanziamento, pertanto il valore equo per i futures su indici è generalmente inferiore al valore dell'indice.
Arbitraggio di future su indici
Solo perché i futures su indici hanno un valore equo non significa che scambiano a quel prezzo. I partecipanti al mercato utilizzano i futures su indici per molti scopi diversi, tra cui la copertura, l'adeguamento dell'allocazione delle attività attraverso i programmi di sovrapposizione dei futures su indici o la gestione della transizione o speculazioni dirette sulla direzione del mercato. I futures sull'indice sono più liquidi del mercato nelle singole componenti dell'indice, quindi gli investitori hanno fretta di modificare i loro futures sull'indice di esposizione azionaria, anche se il prezzo non è uguale al valore equo.
Ogni volta che il prezzo a termine dell'indice si allontana dal valore equo, crea un'opportunità di trading chiamata arbitraggio dell'indice. Le principali banche e case valori detengono modelli informatici che tracciano il calendario ex dividendo per le componenti dell'indice e tengono conto dei costi di finanziamento delle imprese per calcolare il valore equo dell'indice in tempo reale. Non appena il premio al prezzo dei futures sull'indice, o lo sconto sul valore equo, copre i loro costi di transazione (compensazione, regolamento, commissioni e impatto previsto sul mercato) più un piccolo margine di profitto, i computer saltano dentro, vendendo futures su indici e acquistando il sottostante azioni se i futures vengono scambiati con un premio, o viceversa se i futures vengono negoziati con uno sconto.
Orari di negoziazione dei futures su indici
L'arbitraggio dell'indice mantiene il prezzo dei futures sull'indice vicino al valore equo, ma solo quando sia i futures sull'indice sia i titoli sottostanti vengono negoziati contemporaneamente. Mentre il mercato azionario statunitense apre alle 9:30 del mattino e chiude alle 16:00, i futures su indici vengono negoziati 24 ore su 24, 7 giorni su 7 su piattaforme come Globex, un sistema di trading elettronico gestito dal Gruppo CME. La liquidità nei futures sull'indice scende al di fuori degli orari di borsa, poiché i giocatori di arbitraggio dell'indice non possono più esercitare la propria attività. Se il prezzo dei futures diventa irregolare, non possono coprire un acquisto o una vendita di future su indici attraverso una vendita di compensazione o un acquisto delle azioni sottostanti. Ma altri partecipanti al mercato sono ancora attivi.
Future su indici Prevedere la direzione di apertura
Supponiamo che una buona notizia arrivi all'estero dall'oggi al domani: una banca centrale abbassa i tassi di interesse o un paese registra una crescita del PIL più forte del previsto. I mercati azionari locali probabilmente aumenteranno e anche gli investitori potrebbero prevedere un mercato statunitense più forte. Se acquistano futures su indici, il prezzo salirà. E con gli arbitri degli indici a bordo campo fino all'apertura del mercato azionario statunitense, nessuno contrasterà la pressione di acquisto anche se il prezzo dei futures supera il valore equo. All'apertura di New York, tuttavia, gli arbitri degli indici eseguiranno qualsiasi operazione necessaria per riportare in linea il prezzo dei futures sugli indici - in questo esempio, acquistando le azioni componenti e vendendo futures sugli indici.
Tuttavia, gli investitori non possono semplicemente verificare se il prezzo dei futures è superiore o inferiore al valore di chiusura del giorno precedente. Le rettifiche dei dividendi al fair value dell'indice futures cambiano dall'oggi al domani (sono costanti ogni giorno) e la direzione del mercato indicata dipende dal prezzo dei futures dell'indice rispetto al fair value indipendentemente dalla chiusura precedente. Anche le date degli ex dividendi non sono distribuite uniformemente sul calendario; tendono a raggrupparsi attorno a determinate date. In un giorno in cui diversi componenti dell'indice di grandi dimensioni passano ex dividendo, i futures su indici possono essere scambiati al di sopra della chiusura precedente ma implicano comunque un'apertura inferiore.
A breve termine
I prezzi dei futures su indici sono spesso un eccellente indicatore dell'apertura della direzione del mercato, ma il segnale funziona solo per un breve periodo. Il trading è tipicamente volatile all'apertura, il che rappresenta una quantità sproporzionata del volume di trading totale. Se un investitore istituzionale sopporta un ampio programma di acquisto o vendita in più titoli, l'impatto del mercato può sopraffare qualunque movimento di prezzo indicato dai future sull'indice. I trader istituzionali guardano i prezzi dei futures, ovviamente, ma più grandi sono gli ordini che devono eseguire, meno importante diventa il segnale di direzione dei future sull'indice.
Le aperture tardive possono anche interrompere l'attività di arbitraggio dell'indice. Sebbene il mercato azionario si apra alle 9:30, non tutte le azioni iniziano a negoziare contemporaneamente. Il prezzo di apertura viene fissato attraverso una procedura di asta e se le offerte e le offerte non si sovrappongono, il titolo rimane chiuso fino all'arrivo degli ordini corrispondenti. I giocatori di arbitraggio dell'indice non interverranno fino a quando non potranno eseguire entrambe le parti delle loro negoziazioni, il che significa le azioni più grandi - e preferibilmente tutte - in un indice devono essere state aperte. Più a lungo gli arbitri dell'indice rimangono in disparte, maggiori sono le possibilità che altre attività di mercato annullino il segnale di direzione dei futures dell'indice.
La linea di fondo
Se il prezzo dei futures suggerisce che il mercato aumenterà all'apertura, gli investitori che desiderano vendere quel giorno potrebbero voler aspettare fino a quando il mercato non si aprirà prima di immettere il loro ordine o fissare un limite di prezzo più elevato. Gli acquirenti potrebbero voler resistere quando anche i futures su indici prevedono un'apertura inferiore. Nulla è garantito, tuttavia. I futures su indici prevedono la direzione di apertura del mercato per la maggior parte del tempo, ma anche i migliori indovini non hanno sempre ragione.
Gli investitori possono monitorare i prezzi dei futures e i valori equi su siti Web come CNBC o CNN Money, entrambi i quali mostrano anche indicazioni pre-mercato per singoli titoli (un indicatore meno affidabile a causa della scarsa liquidità).
