L'approccio della parità di rischio alla costruzione del portafoglio cerca di allocare il capitale in un portafoglio basato su una base ponderata per il rischio. L'allocazione delle attività è il processo mediante il quale un investitore divide il capitale in un portafoglio tra diversi tipi di attività. La tradizionale allocazione del portafoglio è del 60% per le azioni e del 40% per le obbligazioni. Tuttavia, questa allocazione non funziona bene durante le riduzioni del mercato azionario e l'instabilità economica. L'approccio basato sulla parità di rischio tenta di evitare i rischi e le inclinazioni della tradizionale diversificazione del portafoglio. Permette la costruzione di un portafoglio ottimale considerando la volatilità delle attività incluse nel portafoglio.
Allocazione patrimoniale tradizionale
La saggezza tradizionale è quella di allocare il 60% di un portafoglio in azioni e il 40% in obbligazioni e altri strumenti a reddito fisso. Un'altra massima comune è sottrarre l'età di un investitore da 100 per determinare la percentuale da assegnare alle obbligazioni. Sebbene ciò creerà sicuramente un portafoglio più diversificato rispetto al semplice fatto di avere azioni o solo obbligazioni, non è in grado di resistere alla volatilità e alle recessioni economiche.
Con questa tradizionale allocazione di portafoglio, le azioni rappresentano il 90% del rischio di portafoglio. Storicamente, le azioni hanno avuto una volatilità tre volte maggiore rispetto ai titoli a reddito fisso. La maggiore volatilità azionaria supera i benefici di diversificazione delle obbligazioni. La tradizionale allocazione del portafoglio non è andata bene durante la crisi finanziaria del 2008, poiché le azioni sono calate drasticamente durante la volatilità accresciuta del periodo. La parità di rischio evita questa concentrazione di rischio nelle azioni.
Linea del mercato della sicurezza
La teoria dell'allocazione della parità di rischio è focalizzata sull'aiutare gli investitori a costruire portafogli sufficientemente diversificati, ma ancora in grado di ottenere rendimenti significativi. La parità di rischio utilizza il concetto della linea di mercato della sicurezza come parte del suo approccio.
La linea di mercato della sicurezza è una rappresentazione grafica della relazione tra rischio e rendimento di un'attività. È utilizzato nel metodo di determinazione del prezzo delle attività in conto capitale (CAPM). La pendenza della linea è determinata dalla beta del mercato. La linea si inclina verso l'alto. Maggiore è la possibilità di rendimento di un'attività, maggiore è il rischio associato a tale attività.
Si presume che la pendenza della linea del mercato dei titoli sia costante. La pendenza costante potrebbe in realtà non essere precisa. Per la tradizionale allocazione 60/40, gli investitori devono assumere un rischio maggiore per ottenere rendimenti accettabili. I vantaggi della diversificazione sono limitati poiché le azioni più rischiose vengono aggiunte al portafoglio. La parità di rischio risolve questo problema utilizzando la leva finanziaria per equalizzare l'entità della volatilità e il rischio tra le diverse attività del portafoglio.
Uso della leva finanziaria
La parità di rischio utilizza la leva per ridurre e diversificare il rischio azionario in un portafoglio, pur mirando alla performance a lungo termine. L'uso prudente della leva finanziaria nelle attività liquide può ridurre la volatilità delle sole azioni. La parità di rischio cerca rendimenti analoghi a quelli di portafogli a rischio ridotto.
Ad esempio, un portafoglio con un'allocazione del 100% in azioni ha un rischio del 15%. Supponiamo che un portafoglio utilizzi una leva moderata di circa 2, 1 volte la quantità di capitale in un portafoglio con il 35% allocato in azioni e il 65% in obbligazioni. Questo portafoglio ha lo stesso rendimento atteso del portafoglio senza leva, ma con un rischio annualizzato di solo il 12, 7%. Questa è una riduzione del 15% nella quantità di rischio.
L'uso della leva finanziaria può essere ulteriormente applicato ai portafogli che contengono altre attività. La chiave è che le attività nel portafoglio non hanno una correlazione perfetta. La leva viene utilizzata per distribuire equamente il rischio tra tutte le classi di attività incluse nel portafoglio. L'uso della leva aumenta sostanzialmente la diversificazione nel portafoglio. Ciò riduce il rischio complessivo del portafoglio pur consentendo rendimenti sostanziali.
Ruolo della correlazione
La correlazione è un concetto importante nella costruzione di un portafoglio di parità di rischio. La correlazione è una misura statistica del modo in cui due prezzi delle attività si muovono l'uno rispetto all'altro. La misura di un coefficiente di correlazione è una misura compresa tra -1 e +1. Una correlazione di -1 rappresenta una relazione inversa perfetta tra due prezzi delle attività. Pertanto, quando un asset sale, l'altro asset diminuirà continuamente. Una correlazione di +1 indica che esiste una relazione lineare perfetta tra i due prezzi delle attività. Entrambi gli asset si muoveranno nella stessa direzione con la stessa ampiezza. Pertanto, quando un asset aumenta del 5%, l'altro asset aumenterà di questo stesso importo. Una correlazione di 0 indica che non esiste alcuna relazione statistica tra i prezzi delle attività.
Le correlazioni positive e negative perfette sono generalmente difficili da trovare in finanza. Tuttavia, includere gli asset che hanno correlazioni negative tra loro migliora la diversità di un portafoglio. I calcoli di correlazione si basano su dati storici; non vi è alcuna garanzia che queste correlazioni continueranno in futuro. Questa è una delle principali critiche sia alla moderna teoria del portafoglio (MPT) che alla parità di rischio.
Requisito e gestione del riequilibrio
L'uso della leva finanziaria in un approccio di parità di rischio richiede il riequilibrio delle attività su base regolare. Potrebbe essere necessario livellare gli investimenti con leva per mantenere l'esposizione alla volatilità per ciascun livello di asset class. Le strategie di parità di rischio possono utilizzare derivati, quindi queste posizioni richiedono una gestione attiva.
A differenza dei titoli azionari, le classi di attività come materie prime e altri derivati richiedono maggiore attenzione. Potrebbero esserci chiamate di margine che richiedono contanti per mantenere una posizione. Potrebbe inoltre essere necessario che gli investitori rinnovino le posizioni a un mese diverso anziché detenere contratti fino alla scadenza. Ciò richiede una gestione attiva di tali posizioni nonché liquidità nel portafoglio per coprire eventuali richieste di margine. Esiste anche un livello più elevato di rischio quando si utilizza la leva finanziaria, incluso il rischio di default della controparte.
Somiglianze con la moderna teoria del portafoglio
MPT e l'approccio della parità di rischio hanno molto in comune. Secondo MPT, il rischio totale di qualsiasi portafoglio è inferiore all'importo del rischio per ciascuna classe di attività se le classi di attività non hanno una correlazione perfetta. Allo stesso modo, MPT cerca di costruire un portafoglio lungo la frontiera efficiente includendo attività diversificate basate su correlazioni. Sia MPT che l'approccio di parità di rischio esaminano la correlazione storica tra le diverse classi di attività nella costruzione del portafoglio. La crescente diversificazione può ridurre il rischio complessivo del portafoglio.
