Come i riacquisti potrebbero innescare la crescita delle azioni del Berkshire

Berkshire Hathaway inc. (BRK.A) è stato un ritardatario di mercato di alto profilo nel 2019, le sue azioni sono rimaste invariate fino alla chiusura del 2 agosto, mentre l'indice S&P 500 (SPX) è salito del 17, 0%. Molti investitori speravano che la società avrebbe cercato di incrementare la sua performance in flessione aumentando significativamente i suoi riacquisti di azioni. Tuttavia, nel secondo trimestre del 2019 il Berkshire ha speso solo circa $ 440 milioni in riacquisti di azioni durante il trimestre, secondo il rapporto del 10 ° trimestre della società pubblicato il 3 agosto.

Il CEO del Berkshire, Warren Buffett, ha difeso i riacquisti di azioni contro gli attacchi politici, dicendo che "avvantaggiano sia gli azionisti che lasciano la società sia quelli che rimangono", e che "quando le azioni possono essere acquistate al di sotto del valore di un'impresa, è probabilmente il miglior uso del denaro, "secondo la sua ultima lettera annuale agli azionisti. Ha anche affermato che "il Berkshire sarà un significativo acquirente delle sue azioni" e in precedenza ha suggerito che potrebbe spendere fino a $ 100 miliardi in riacquisti in un orizzonte temporale non specificato.

Significato per gli investitori

"Le dimensioni sono un freno per le prestazioni", ha ammesso Buffett durante l'incontro annuale del Berkshire del 2019. La società ha chiuso il secondo trimestre del 2019 con oltre $ 122 miliardi in disponibilità liquide e investimenti a breve termine, in aumento rispetto ai $ 114 miliardi alla fine del trimestre precedente. I tassi di interesse ai minimi storici stanno facendo sì che la crescita della liquidità costituisca un grave ostacolo per la performance.

Dato che il Berkshire sta incontrando crescenti difficoltà nel generare rendimenti che battono il mercato, la logica per la restituzione del capitale agli azionisti e la riduzione della sua base azionaria dovrebbe essere chiara. Tuttavia, nella seconda metà del 2018, la società ha speso solo $ 1, 4 miliardi per i riacquisti, seguiti da $ 1, 6 miliardi nel 1 ° trimestre 2019, secondo Barron.

Con una capitalizzazione di mercato di circa $ 500 miliardi, il ritmo dei riacquisti del 2 ° trimestre sta riducendo la base azionaria di meno dello 0, 1% al trimestre, appena abbastanza per avere un impatto percepibile sul prezzo delle azioni. Aumentare i riacquisti a $ 10 miliardi al trimestre, ad esempio, ridurrebbe la base azionaria di circa il 2% al trimestre, il che potrebbe essere sufficiente per aumentare sensibilmente il prezzo delle azioni.

In confronto, sia Bank of America Corp. (BAC) che Wells Fargo & Co. (WFC), due banche in cui il Berkshire detiene quote di partecipazione di circa il 10% ciascuna, hanno riacquistato tra il 7% e l'8% delle loro azioni nell'ultimo anno, per Barron's. Gli assicuratori immobiliari Chubb Ltd. (CB) e Travelers Companies Inc. (TRV), i principali concorrenti dell'attività assicurativa del Berkshire, hanno acquistato tra il 2% e il 4% delle loro azioni. lo stesso rapporto osserva.

"Mentre le nostre partecipazioni sono valutate ai prezzi di mercato, le regole contabili impongono che la nostra raccolta di società operative sia inclusa nel valore contabile a un importo molto inferiore al loro valore attuale, un marchio che è cresciuto negli ultimi anni", ha scritto Buffett nella sua lettera annuale. In effetti, Jay Gelb di Barclay's ha stimato che il prezzo di mercato del Berkshire è significativamente inferiore alla somma delle sue parti, secondo un precedente rapporto di Barron.

Guardando avanti

Ci sono diverse ragioni per cui è improbabile che Berkshire diventi un riacquisto più attivo delle sue azioni nel breve termine. In primo luogo, Buffett continua a "sperare in un'acquisizione delle dimensioni di un elefante" che avrebbe finanziato in contanti, come ha affermato nella sua lettera annuale.

In secondo luogo, Buffett ha anche scritto: "Consideriamo intoccabile una parte di quella scorta, avendo promesso di detenere sempre almeno $ 20 miliardi in equivalenti in contanti per evitare calamità esterne".

In terzo luogo, osserva Barron, il Berkshire non sembra aver predisposto un piano basato sulla formula ai sensi della SEC 10b5-1 SEC che gli consente di riacquistare azioni quando è in possesso di informazioni materiali non pubbliche.

Infine, il titolo Berkshire è relativamente illiquido e leggermente negoziato, a causa della presenza di molti investitori a lungo termine, e quindi un programma di riacquisto più aggressivo probabilmente sposta il prezzo in modo significativo, aumentando rapidamente il suo costo, anche per Barron. Ad esempio, il volume di scambi giornalieri medi combinati delle azioni di Classe A e Classe B del Berkshire è di circa $ 1 miliardo, mentre Facebook Inc. (FB), con una capitalizzazione di mercato di $ 550 miliardi, ha un volume giornaliero di circa 4 volte maggiore, aggiunge Barron.

Un'altra possibilità è che Berkshire possa fare un'offerta pubblica per un grande blocco di azioni a un prezzo che è simultaneamente al di sopra del prezzo di mercato ma al di sotto della stima di Buffett del suo valore intrinseco. Tuttavia, Barron's ha questa probabilità molto bassa di accadere.