Il tasso di rendimento interno (IRR) è una componente fondamentale del bilancio di capitale e della finanza aziendale. Le aziende lo usano per determinare quale tasso di sconto rende il valore attuale dei futuri flussi di cassa al netto delle imposte pari al costo iniziale dell'investimento di capitale.
Oppure, per dirla più semplicemente: quale tasso di sconto farebbe sì che il valore attuale netto (VAN) di un progetto fosse $ 0? Se un investimento richiederà capitale che potrebbe essere utilizzato altrove, l'IRR è il livello più basso di rendimento del progetto che è accettabile per giustificare l'investimento.
Se si prevede che un progetto abbia un IRR maggiore del tasso utilizzato per attualizzare i flussi di cassa, il progetto aggiunge valore per il business. Se l'IRR è inferiore rispetto al tasso di sconto, distrugge il valore. Il processo decisionale per accettare o rifiutare un progetto è noto come regola IRR.
Key Takeaways
- Il tasso di rendimento interno consente di analizzare la redditività degli investimenti calcolando il tasso di crescita atteso dei rendimenti di un investimento ed è espresso in percentuale. Il tasso di rendimento interno è calcolato in modo tale che il valore attuale netto di un investimento ritorni a zero, e quindi consente il confronto tra la performance degli investimenti unici in periodi di tempo variabili Il tasso interno delle carenze del rendimento deriva dal presupposto che tutti i reinvestimenti futuri avranno luogo allo stesso tasso del tasso iniziale. Il tasso di rendimento interno modificato consente il confronto del fondo quando vengono calcolati tassi diversi per l'investimento iniziale e il costo di capitale del reinvestimento che spesso differiscono. Quando gli investimenti hanno flussi di cassa che si muovono su e giù in vari momenti dell'anno, i modelli sopra indicati restituisce numeri imprecisi e la funzione XIRR all'interno di Excel consente al tasso di rendimento interno di tenere conto degli intervalli di date selezionati e restituisce un risultato più accurato.
Un vantaggio dell'utilizzo dell'IRR, che è espresso in percentuale, è che normalizza i rendimenti: tutti comprendono cosa significa un tasso del 25%, rispetto a un ipotetico equivalente in dollari (il modo in cui è espresso il VAN). Sfortunatamente, ci sono anche diversi svantaggi critici nell'uso dell'IRR per valutare i progetti.
Dovresti sempre scegliere il progetto con il VAN più elevato , non necessariamente il più alto IRR, perché la performance finanziaria è misurata in dollari. Se dovessi affrontare due progetti con rischi simili, il Progetto A con il 25% di IRR e il Progetto B con il 50% di IRR, ma il Progetto A ha un VAN più elevato perché è a lungo termine, sceglieresti il Progetto A.
Il secondo grosso problema con l'analisi IRR è che si presume che si possa continuare a reinvestire qualsiasi flusso di cassa incrementale allo stesso IRR, il che potrebbe non essere possibile. Un approccio più conservativo è l'IRR modificato (MIRR), che presuppone il reinvestimento dei flussi di cassa futuri a un tasso di sconto inferiore.
La formula IRR
L'IRR non può essere derivato facilmente. L'unico modo per calcolarlo manualmente è attraverso tentativi ed errori perché si sta tentando di arrivare a qualsiasi velocità che renda il VAN uguale a zero. Per questo motivo, inizieremo con il calcolo del VAN:
VAN = t = 0∑n (1 + r) tCFt dove: CFt = flussi di afflussi netti di imposte al netto delle imposte durante un singolo periodo tr = tasso di rendimento interno che potrebbe essere guadagnato investimento alternativo = flusso di cassa del periodo di tempo è ricevuto n = numero di flussi di cassa individuali
Oppure questo calcolo potrebbe essere suddiviso per singoli flussi di cassa. Segue la formula per un progetto che ha un esborso di capitale iniziale e tre flussi di cassa:
NPV = (1 + r) 0CF0 + (1 + r) 1CF1 + (1 + r) 2CF2 + (1 + r) 3CF3
VAN = (valore attuale dei flussi finanziari futuri attesi) - (valore attuale dei contanti investiti)
Ripartito, il flusso di cassa al netto delle imposte di ciascun periodo al momento t è scontato di un tasso, r . La somma di tutti questi flussi di cassa scontati viene quindi compensata dall'investimento iniziale, che equivale all'attuale VAN. Per trovare l'IRR, è necessario "decodificare" ciò che è richiesto in modo che il VAN sia uguale a zero.
Calcolatori finanziari e software come Microsoft Excel contengono funzioni specifiche per il calcolo dell'IRR. Per determinare l'IRR di un determinato progetto, è necessario prima stimare l'esborso iniziale (il costo dell'investimento di capitale) e quindi tutti i flussi di cassa futuri successivi. In quasi tutti i casi, arrivare a questi dati di input è più complicato del calcolo effettivo eseguito.
Calcolo dell'IRR in Excel
Esistono due modi per calcolare l'IRR in Excel:
- Utilizzo di una delle tre formule IRR incorporate Rilevamento dei flussi di cassa dei componenti e calcolo di ciascun passaggio individualmente, quindi utilizzo di tali calcoli come input per una formula IRR, come illustrato in precedenza, poiché l'IRR è una derivazione, non esiste un modo semplice per scoppiare a mano
Il secondo metodo è preferibile perché la modellazione finanziaria funziona meglio quando è trasparente, dettagliata e facile da controllare. Il problema con l'accumulo di tutti i calcoli in una formula è che non puoi vedere facilmente quali numeri vanno dove o quali numeri sono input dell'utente o hard-coded.
Ecco un semplice esempio di analisi IRR con flussi di cassa noti e coerenti (a distanza di un anno).
Supponiamo che un'azienda stia valutando la redditività del Progetto X. Il Progetto X richiede un finanziamento di $ 250.000 e si prevede che genererà $ 100.000 nei flussi di cassa al netto delle imposte il primo anno e crescerà di $ 50.000 per ciascuno dei prossimi quattro anni.
È possibile suddividere un programma come segue (fare clic sull'immagine per espandere):
L'investimento iniziale è sempre negativo perché rappresenta un deflusso. Stai spendendo qualcosa ora e anticipando un ritorno più tardi. Ogni flusso di cassa successivo può essere positivo o negativo, dipende dalle stime di ciò che il progetto fornirà in futuro.
In questo caso, l'IRR è del 56, 77%. Dato il presupposto di un costo medio ponderato del capitale (WACC) del 10%, il progetto aggiunge valore.
Tieni presente che l'IRR non è il valore effettivo in dollari del progetto, motivo per cui abbiamo eseguito separatamente il calcolo del VAN. Inoltre, ricorda che l'IRR presume che possiamo costantemente reinvestire e ricevere un rendimento del 56, 77%, il che è improbabile. Per questo motivo, abbiamo assunto rendimenti incrementali al tasso privo di rischio del 2%, dandoci un MIRR del 33%.
Perché IRR è importante
L'IRR aiuta i manager a determinare quali potenziali progetti aggiungono valore e valgono la pena intraprenderli. Il vantaggio di esprimere i valori del progetto come tasso è il chiaro ostacolo che fornisce. Finché il costo del finanziamento è inferiore al tasso di rendimento potenziale, il progetto aggiunge valore.
Lo svantaggio di questo strumento è che l'IRR è preciso tanto quanto le ipotesi che lo guidano e che un tasso più elevato non significa necessariamente il progetto di valore più alto in termini di dollari. Più progetti possono avere lo stesso IRR ma rendimenti notevolmente diversi a causa della tempistica e delle dimensioni dei flussi di cassa, della quantità di leva finanziaria utilizzata o delle differenze nelle ipotesi di rendimento. L'analisi IRR presuppone inoltre un tasso di reinvestimento costante, che può essere superiore a un tasso di reinvestimento conservativo.
