Mosse principali
L'ultima volta che abbiamo ricevuto le stime previsionali della Fed per i tassi di interesse e la crescita è stato lo scorso dicembre. A quel tempo, la stima mediana per il tasso di interesse overnight alla fine del 2019 includeva altri due aumenti nel 2019. Da allora, i trader si sono spostati sul presupposto che non vi era alcuna possibilità di un rialzo dei tassi e una probabilità del 25% per un tasso tagliato entro la fine dell'anno con il rallentamento della crescita in Asia, Europa e gran parte del Nord America.
Il rischio oggi era che la Fed non corrispondesse al mercato e avrebbe lasciato le proprie stime più elevate del previsto. Fortunatamente, le nuove proiezioni della Fed sono state molto più basse e non hanno indicato aumenti dei tassi per il 2019, quando sono stati aggiornati questo pomeriggio. Gli investitori non devono più preoccuparsi che la Fed causerà un declino del mercato a breve termine, il che dovrebbe essere positivo per gli investitori in obbligazioni e titoli.
Tuttavia, una posizione più accomodante non è altrettanto buona per tutti gli stock. I pagatori di dividendi dovrebbero ricevere una spinta, ma le aziende che guadagnano interessi probabilmente avranno un colpo. Ad esempio, come puoi vedere nel grafico seguente, Bank of America Corporation (BAC) ha invertito il recente breakout ed è stato risucchiato nel suo canale di trading da gennaio a febbraio. Anche altri gruppi sensibili ai tassi di interesse come compagnie assicurative, broker e gestori degli investimenti avranno probabilmente un colpo dopo l'annuncio di oggi.
S&P 500
Come ho già detto nei precedenti problemi di Chart Advisor, i giorni della Fed sono inclini a un tipo strano di sega circolare. Negli ultimi 11 anni, qualunque cosa faccia il mercato nei primi 10-15 minuti dopo l'annuncio viene invertito entro la fine della sessione il 75% delle volte. Anche se questo è interessante, non penso che nessuno oltre ai day trader possa davvero trarre vantaggio dal modello.
Ciò che è più importante per gli investitori è se la sega circolare di oggi è predittiva di dove sarà il mercato tra 10-30 giorni. Negli studi che ho condotto, c'è un lieve pregiudizio rialzista 30 giorni dopo l'annuncio della Fed se la reazione iniziale è stata positiva. Se la reazione iniziale è stata negativa (come dopo un inaspettato aumento dei tassi), c'è un pregiudizio leggermente negativo. Non è un modello abbastanza forte da giustificare grandi cambiamenti in una strategia di investimento, ma la storia suggerisce che gli operatori dovrebbero ancora aspettarsi un lieve margine rialzista fino a metà aprile.
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Indicatori di rischio - Tassi di interesse a lungo termine
Dal punto di vista del rischio, un problema di cui sono molto preoccupato può sembrare un po 'contraddittorio, considerando le notizie di oggi, che sta diminuendo i tassi di interesse. Per essere chiari, ciò che la Fed ha fatto oggi è stata una riduzione delle aspettative che il tasso overnight o il tasso sui fondi federali sarebbero aumentati nel 2019. Questo è diverso dai tassi di interesse a più lungo termine come il rendimento sulla nota del Tesoro decennale. A volte questi tassi di interesse si muovono nella stessa direzione - tuttavia, ultimamente, si sono mossi in modo diverso, il che è una potenziale fonte di preoccupazione.
Ad esempio, in seguito all'annuncio della Fed e ai commenti del presidente Jerome Powell, il rendimento del Tesoro decennale è sceso di oltre il 3%. Il rendimento decennale (TNX) è strettamente legato ad altri tassi di interesse dei consumatori come mutui, carte di credito, prestiti auto e finanziamenti studenteschi. Mentre un TNX in declino può sembrare una buona cosa, tende a indicare una mancanza di fiducia nella crescita.
Il problema è che gli investitori che forniscono il capitale da prendere in prestito non sono incentivati a farlo se possono guadagnare solo tassi di interesse molto bassi. I tassi in calo potrebbero anche essere il risultato di una bassa domanda dei mutuatari. Entrambi gli scenari non sono un buon indicatore per la crescita. Come puoi vedere nel grafico seguente, l'8 marzo il TNX è uscito dal suo modello di triangolo simmetrico e il declino a seguito di quel segnale è stato accelerato oggi dopo l'annuncio della Fed.
Ciò che ci dice è che il mercato non è pronto a crollare, ma i rendimenti potrebbero essere molto disomogenei da un gruppo industriale all'altro. La finanza e la tecnologia di solito sono in ritardo mentre i tassi di interesse stanno calando, mentre le azioni di reddito (servizi di pubblica utilità, beni di prima necessità) e la vendita al dettaglio normalmente farebbero meglio. Anche i titoli immobiliari dovrebbero beneficiare di tassi di interesse più bassi, ma la reazione potrebbe essere più imprevedibile in quel gruppo.
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Non mi aspetto che le azioni della Fed cambieranno molto sul mercato a breve termine. Probabilmente la Fed ha schivato un potenziale proiettile abbassando le sue previsioni sul tasso dei fondi federali, ma gli investitori sono molto più preoccupati per la crescita di più o meno 25 punti base nel tasso di finanziamento overnight.
È qui che i tassi di interesse a più lungo termine possono fornire ulteriori indicazioni. Al momento, l'outlook non è ribassista, ma sta diventando un po 'nuvoloso. La Fed ha fatto il possibile oggi per rassicurare gli investitori, ma la crescita in Europa, Asia e Nord America sta ancora rallentando, il che rende la seconda metà del 2019 più sconosciuta.
