Che cos'è il debito scambiabile?
Un debito scambiabile è un tipo di titolo di debito ibrido che può essere convertito in azioni di una società diversa dalla società emittente (di solito una controllata). Le società emettono debiti scambiabili per una serie di ragioni, tra cui il risparmio fiscale e la cessione di una quota rilevante in un'altra società o controllata.
Comprensione del debito scambiabile
Il debito diretto può essere definito come un'obbligazione che non offre all'investitore la possibilità di convertirsi in azioni di una società. Poiché questi investitori non riescono a partecipare ad alcun apprezzamento del prezzo delle azioni di una società, il rendimento di tali obbligazioni è in genere superiore a quello di un'obbligazione con un'opzione incorporata per la conversione. Un tipo di obbligazione che ha una caratteristica di convertibilità è il debito scambiabile.
Un debito scambiabile è semplicemente un'obbligazione ordinaria più un'opzione incorporata che dà al detentore il diritto di convertire il proprio titolo di debito in azioni di una società che non è l'emittente del debito. Il più delle volte, la società sottostante è una consociata della società che ha emesso il debito scambiabile. Lo scambio deve essere effettuato in un momento prestabilito e alle condizioni specifiche indicate al momento dell'emissione. In un'offerta di debito scambiabile, i termini dell'emissione come il prezzo di conversione, il numero di azioni in cui lo strumento di debito può essere convertito (rapporto di conversione) e la scadenza del debito sono specificati nell'indenture obbligazionaria al momento dell'emissione. A causa della disposizione di cambio, il debito scambiabile generalmente comporta un tasso cedolare inferiore e offre un rendimento inferiore rispetto al debito diretto comparabile, come nel caso del debito convertibile.
Debito scambiabile vs debito convertibile
Il debito scambiabile è abbastanza simile al debito convertibile, la differenza principale è che quest'ultimo viene convertito in azioni dell'emittente sottostante anziché in azioni di una controllata, come nel caso del debito scambiabile. In altre parole, il payoff del debito scambiabile dipende dalla performance di una società separata, mentre il payoff del debito convertibile dipende dalla performance della società emittente.
Un emittente decide quando un'obbligazione scambiabile viene scambiata con azioni mentre con un debito convertibile l'obbligazione viene convertita in azioni o liquidità quando l'obbligazione matura.
Valutazione del debito scambiabile
Il prezzo di un debito scambiabile è il prezzo di un'obbligazione ordinaria più il valore dell'opzione incorporata da scambiare. Pertanto, il prezzo di un debito scambiabile è sempre superiore al prezzo di un debito diretto dato che l'opzione è un valore aggiunto per la partecipazione di un investitore.
La parità di conversione di un'obbligazione scambiabile è il valore delle azioni che possono essere convertite a seguito dell'esercizio di un'opzione call sull'azione sottostante. A seconda della parità al momento del cambio, gli investitori determinano se la conversione di obbligazioni scambiabili in azioni sottostanti sarebbe più redditizia rispetto al rimborso delle obbligazioni alla scadenza per interessi e valore nominale.
Cessione con debito scambiabile
Una società che desidera cedere o vendere una grande percentuale delle sue partecipazioni in un'altra società può farlo attraverso un debito scambiabile. Una società che vende frettolosamente le proprie azioni in un'altra società può essere considerata negativamente sul mercato come un segnale di deterioramento della salute finanziaria. Inoltre, sollevare un'emissione azionaria può comportare una sottovalutazione delle azioni di nuova emissione. Pertanto, la cessione mediante obbligazioni con un'opzione scambiabile può costituire un'alternativa più vantaggiosa per gli emittenti. Fino alla scadenza del debito scambiabile, la holding o l'emittente ha ancora diritto al pagamento dei dividendi della società sottostante.
