Che cos'è il debito esoterico?
Il debito esoterico si riferisce a strumenti di debito e ad altri investimenti (chiamati attività esoteriche) strutturati in modo che poche persone possano comprendere appieno. Il debito esoterico è complesso e può essere un prodotto della cartolarizzazione o può sorgere semplicemente attraverso un complesso accordo di finanziamento. Pertanto, il prezzo di questi titoli può essere contestato o sembra essere noto a relativamente pochi partecipanti al mercato. Inoltre, la struttura di questi strumenti può portare a profili di rischio / rendimento ingannevolmente attraenti rispetto ad altri investimenti quando gli strumenti funzionano correttamente, ma può anche portare a illiquidità e problemi di prezzo in caso di perturbazione dei mercati.
Key Takeaways
- Il debito esoterico si riferisce a debiti o altri strumenti finanziari che hanno una struttura complessa che è adeguatamente compresa solo da poche persone con conoscenze specializzate. A causa della loro imperscrutabilità, la vera natura del loro valore equo e il loro profilo di rischio / rendimento possono essere sconosciuti o fuorvianti a partecipanti al mercato.I prezzi bassi e la gestione inadeguata del rischio di queste posizioni hanno quindi portato a crisi finanziarie e grandi perdite quando gli investimenti esteri non si comportano come pubblicizzati. Il debito estero si presenta spesso attraverso il processo di cartolarizzazione o sotto forma di contratti derivati.
Comprensione del debito esoterico
Il debito esoterico può riferirsi a una serie di investimenti di debito. Alcuni si basano su garanzie reali che non sono una base tradizionale da cui offrire obbligazioni o altri titoli di debito, tra cui brevetti, commissioni, accordi di licenza e così via. Altri offrono termini di pagamento complessi alla società emittente. Le note di attivazione / disattivazione pay-in-kind, ad esempio, sono titoli di debito che consentono a una società di alternare tra due opzioni: una è effettuare il pagamento degli interessi, l'altra è assumere un debito extra dovuto al detentore del titolo. Questi investimenti comportano rischi più elevati e, pertanto, offrono rendimenti più elevati rispetto alle obbligazioni ordinarie o anche alle obbligazioni spazzatura. Esse presentano anche ulteriori problemi di liquidità, poiché il mercato degli strumenti complessi è il più sottile possibile e può svanire completamente durante i periodi di incertezza.
Un tipo comune di debito esoterico sono i titoli pass-through: pool di singoli titoli a reddito fisso che sono a loro volta garantiti da un pacchetto di attività. Un intermediario di servizio raccoglie i pagamenti mensili dagli emittenti e, dopo aver dedotto una commissione, li rimette o li trasmette ai detentori della garanzia pass-through. I titoli garantiti da ipoteca (MBS) sono un esempio comune di titoli pass-through. Esse derivano il loro valore da mutui non pagati, in cui il proprietario del titolo riceve pagamenti basati su un reclamo parziale per i pagamenti effettuati dai vari debitori. I mutui multipli sono impacchettati insieme, formando un pool, che quindi distribuisce il rischio su più prestiti. Tuttavia, è probabile che alcuni proprietari di mutui rifinanzino la loro casa o vendano, il che significa che i loro prestiti saranno pagati in anticipo. Altri potrebbero essere inadempienti sul loro prestito. Queste incognite portano a modelli di prezzi esoterici che possono variare tra e tra le controparti in questo mercato.
I titoli con tasso di asta sono un altro esempio di veicolo di debito esoterico che è stato effettivamente chiuso dalla crisi finanziaria del 2008.
Debito esoterico e crisi finanziaria
La crisi finanziaria del 2008-2009 ha introdotto l'economia globale ad alcuni dei rischi insiti nell'avere troppo debito esoterico e troppi investimenti esoterici in generale. Durante questo periodo, il credito scorreva così liberamente che molte società ed emittenti di terze parti stavano creando veicoli di debito innovativi e fantasiosi su misura per qualsiasi cosa desiderasse un particolare investitore. Il driver principale, ovviamente, era quello di fare un sacco di soldi in commissioni e soddisfare le esigenze di finanziamento di alcune società disperate piuttosto che come un favore agli investitori.
Quando il mercato del credito si è impadronito delle società che hanno faticato a valutare con precisione le loro disponibilità in titoli garantiti da ipoteca e credit default swap, il debito esoterico strano è stato considerato troppo complesso da non preoccuparsi. Quindi, mentre ci fu un processo lento e doloroso che alla fine portò alla determinazione del prezzo e poi al trasferimento del problematico MBS, il mercato del debito esoterico si bloccò completamente. Senza informazioni precise sui prezzi, c'erano pochi acquirenti che aiutavano gli investitori a spostare il debito esoterico dai loro bilanci. Ciò ha abbattuto il mercato dei titoli con tassi di asta, che una volta era percepito come leggermente più rischioso rispetto al mercato monetario. La SEC è intervenuta su quel particolare fascicolo per forzare gli insediamenti sulla divulgazione impropria del rischio, ma non tutte le forme di debito esoterico hanno ricevuto lo stesso trattamento.
È interessante notare che il debito esoterico iniziò a riapparire poco dopo la transizione della crisi finanziaria alla Grande recessione. Affamati di rendimento, gli investitori erano di nuovo disposti ad assumersi il rischio di complessità e liquidità per un rendimento migliore. Mentre questi strumenti complicati possono essere più interessanti del semplice debito alla vaniglia in tempi favorevoli, possono presentare immensi problemi quando i mercati del credito si restringono.
